路透社：特朗普新一轮关税将给中国经济带来更大威胁｜IPP全球智库纵览

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导语：

美国大选尘埃落定，特朗普重返白宫。

在其上任任期内，特朗普多次对中国商品挥舞关税大棒，2018年一度对中国商品加征25%关税。如今，他计划对所有中国进口商品征收高达60%的高额关税。 相比2018年前后，中国经济现在面临多重挑战：房地产行业尚未走出低谷、消费者信心依旧疲弱。同时，传统的投资驱动和出口导向型发展模式正经历转型。

11月7日，路透社记者 Marius Zaharia 发文， 分析了美国新一轮关税威胁对中国的潜在冲击。文章指出，在内外压力加剧的背景下， 如何应对美国可能实施的高关税，将是未来一段时期中国经济发展中不可忽视的关键挑战。

图源：retuers

*本文作者：Marius Zaharia ，路透社驻新加坡的记者，主要报道东南亚地区的新闻，关注全球研发支出等经济议题。

美国大选落下帷幕，二次入主白宫的特朗普曾在竞选期间扬言，计划对中国的进口商品征收60%的高额关税。这一税率水平远高于他首任任期内对中国征收的7.5%-25%关税。

美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。图源：央视新闻

实际上，特朗普对中国挥舞关税大棒已屡见不鲜。值得关注的是，现在中国正面临与2018年前后不同的经济形势： ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍

房地产市场危机。2018年，中国房地产市场蓬勃发展，支撑了约四分之一的经济活动，地方政府的财政收入高度依赖宅地的土地拍卖。当时房地产市场的强劲表现，也使地方政府的财政状况并未像今天这样让人担忧。

然而自2021年以来，房地产市场持续低迷，地方政府收入大幅下滑。住房供应过剩可能意味着房地产行业 可能再也无法成为推动中国经济增长的主引擎。

中国房地产行业低迷自2021年左右开始。销售、投资和融资的持续下降，表明房地产市场正经历一个可能长期的低迷期。数据来源：伦敦证券交易所，中国国家统计局

债务压力过大。房地产行业的低迷也让地方政府背负了难以为继的债务。中央政府近期出台了许多财政措施，希望帮助地方政府控债、化债，但地方债务压力依然巨大，限制了中国应对外部冲击的能力。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2023年底，中国政府部门的债务规模已经达到147万亿元人民币 （据此前财政部公布的数据，截至2023年末，全国政府法定债务余额70.77万亿元）。若将家庭债务和企业债务也计入，总债务规模将超过350万亿元人民币，相当于中国经济总量的三倍。

2024年以来，财政部已安排了1.2万亿元债务限额，支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。

国内需求疲软。工资和养老金水平偏低、青年失业率偏高以及社会保障体系薄弱，使得中国的家庭消费仅占GDP的不到40%，比全球平均水平还低约20个百分点。（根据世界银行的数据，中国家庭消费仅占GDP的38%左右，相比之下美国则占68%左右）。

要提振家庭消费，既可以选择增加债务，也可以通过调整国民收入分配结构来，提升家庭收入占比，降低政府和企业的占比。这可通过改革税收制度、优化政府支出、提高退休金、完善医疗和失业保障及取消造成城乡差距的户籍制度等方式实现。

然而，目前中国政府似乎更加关注升级出口导向型制造业，尤其是在电动汽车、太阳能和电池等领域。这也导致中国面临来自美国、欧洲和土耳其的关税压力。中国或许能在具备强大竞争力的领域扩大出口，但外部需求仍难以掌控。

通缩压力。房地产危机、债务压力和消费疲软共同加剧了通缩风险。中国将资源从房地产市场转向制造业，而非促进消费增长的政策，被西方视为造成工业产能过剩的因素之一，认为这将进一步压低出厂价格，加剧通缩压力。

2018年7月特朗普政府对中国商品实施的首轮关税生效时，中国的生产者价格指数（PPI）通胀率为4.6%，而到2024年9月这一数据已降至-2.8%。同期内，消费者价格指数（CPI）通胀率也从2.1%降至0.4%。

通缩不仅打击消费，还不利于企业和经济增长。对现在的中国而言，如果美国加征关税，进一步抑制外部需求，加剧工业产能过剩，通缩问题可能会更加严重。

人民币汇率贬值空间有限。2019年底，中美贸易战持续，美国提出加征关税的计划，人民币对美元的汇率较2018年初下跌了约10%，对一篮子货币的贸易加权汇率则下跌了4%。

知名独立宏观经济研究公司Capital Economics的分析师指出，美国的关税措施实际上将所有中国出口商品的有效关税率提高了2.4个百分点。虽然关税提升了中国商品进入美国的成本，但汇率调整在一定程度上又降低了以美元计价的出口商品价格。换句话说，人民币的贬值抵消了部分关税的影响。

11月6日，在岸人民币兑美元汇率贬值幅度约0.7%，离岸人民币兑美元汇率贬值超过1%。

然而，若要完全抵消特朗普所宣称的新一轮60%高额关税，人民币可能需要对美元贬值18%，即达到1美元兑8.5元的水平，而这一汇率自上世纪90年代亚洲金融危机以来未曾出现。

由于担心资本外流，中国政府部门在今年早些时候曾竭力阻止人民币跌破7.3大关，因此人民币进行大幅度调整的可能性不大。

在新冠疫情期间，美国推出了数万亿美元的刺激政策，包括向消费者发放现金，其中部分用于购买中国制造的商品。此外，俄罗斯因入侵乌克兰被排除在许多西方市场之外，转而增加了对中国商品的采购。这些预期外的机会为中国带来了利好，但未来可能难以重现。

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