价值投资不是岁月静好

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：二马由之

来源：雪球

价值投资作为股票投资的一个重要分支 ， 这些年受到了极大的追捧 ， 特别是很多谨慎的投资者认为 ， 价值投资者更适合普通投资者 。 对此 ， 我表示赞同 。 但是我同时要说的是 ， 价值投资并不是那么简单 。 把一个非常复杂并且艰难的东西简化化 ， 有时候会很害人 。

看到这样的比喻 ， 价值投资就像果农种苹果 ， 他并不关注这片苹果林的价格 ， 而是更多关注苹果的收成 。 比起其他投资方式 ， 价值投资者更多是安心守护 ， 耐心等待 。 这就是价值投资者常说的持股收息 。

有了每年固定的股息收入 ， 价值投资者似乎可以坦然面对股价的起起伏伏而不动如山 。

但是现实远比这个复杂 。

有股友对于价值投资者的这种盈利模型表示忧虑 ， 他提出 ， 如果持有了5年 ， 公司基本面恶化了 ， 最终发现5年的股息弥补不了股价的下跌 ， 而公司基本面恶化后 ， 又无法继续持有 。 那么这一笔投资不就亏损了吗 ？

这样的担心不无道理 ， 时间越长 ， 公司基本面变化的概率就越多 ， 当然变化可能有两个方向 ， 变好 ， 变差 ， 都有可能 。 变好是幸运 ， 变差是不幸 。 把投资结果建立在幸运与否上 ， 总归让人不踏实 。 而对于普通投资者来说 ， 不依靠运气 ， 单纯依能力去把握公司的长期基本面 ， 这确实是很难的一件事情 ， 我相信很多人会知难而退 。

就我自己而言 ， 作为一个整天研究企业的职业投资者 ， 我发现往往3-5年后企业基本面的变化就远超我当年的认知了 。

那么如何解决这个问题呢 ？

一方面是尽可能选择哪些行业发展平稳 ， 自身稳健经营 ， 并且有足够竞争力的企业 。

其次 ， 看长做短 。

所谓看长 ， 就是选择那些长期看上去基本面非常可靠的公司 ， 也就是巴菲特说的 ， 如果你不想持有一个公司十年 ， 就不要持有他十分钟 。

以可以放心持有十年为标准去选择企业 。 但是真正选好了 ， 买入了 ， 我们未必要持有十年 ， 可以在一两年 ， 甚至几个月后就卖出 。 这就是做短 。

做短有两个方式 ：

第一个是不预测 ， 只利用 。 也就是不去预测市场涨跌 。 但是如果跌到很便宜的位置就选择加仓 ； 涨上去了 ， 就选择减仓 ， 甚至清仓 。 本来打算收息10年回本呢 ， 一个一年就涨了60-70% 。 这个时候 ， 就可以选择先兑现 。 等下次熊市再接回来 。

刻意选择有可能在短期内涨的比较好的公司 。

那么什么样的公司有可能在短期内涨的比较好呢 。

A 、 首先要便宜 ， 长期看 ， 便宜的公司上涨概念更大 。 即使不上涨 ， 股息也可以持续收回成本 。

B 、 基本面向好的公司 ， 这种基本面相好包括了长中短期 。 特别是中短期相好 。

一个便宜 ， 而且基本面又向好的公司 ， 往往是短期内很容易涨起来的 。

关于这类投资 ， 我有很多成功的案例 ， 或者说 ， 我基本上都是选择了这类公司 。 今天举一个例子 ， 一个比较特殊的例子 ： 华电国际港股 。

我买这个公司时 ， 他足够的便宜 。 11%的股息 。

而且基本面长期及中短期都向好 。

长期方面 ： 公司作为火电企业 ， 已经不太需要继续投资了 。 因此依靠经营现金流去降低负债水平 ， 就可以长期释放40亿人民币的利润 。 而我买的时候 ， 公司市值也才不到300亿港币 。

同时 ， 折旧减少 ， 也可以释放利润 。

中短期内 ： 煤价下跌趋势已经来临 ， 公司利润好转指日可待 。 其次 ， 发改委为了补偿火电企业在支持新能源发电上做出的牺牲 ， 给了每度电2分多钱的容量电价 。 容量电价部分相当于又给了华电每年30多亿的利润 。

所以选择华电是一个完美的选择 。

低估值 ， 长期盈利有保障 ， 短期有大利好 。 公司股价上涨指日可待 。 这部分 ， 我们其实是在预判市场走势 。

事实也是如此 ， 经过23年的小幅震荡上涨后 ， 公司股价在24年大涨 。 二马也选择了清仓 。

但是 ， 我之前预计的公司发展模型却出了问题 。 公司并未享受容量电力带来的红利 ， 这是因为电价下降了 ， 24年容量电价+电量电价<23年电量电价 ， 而且公司降幅财务费用释放的利润也被电价下降给吃了 。

公司基本面并未如我预期发展 ， 也可以说并无如市场预期发展 。 但是当短期市场走势已经透支多年股息时 ， 我们已经撤退了 。

这就是看长做短的好处 ， 即使看错了 ， 我们也赚钱了。

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