【财经分析】增加地方化债资源10万亿元 如何影响资本市场？

新华财经北京11月8日电（记者闫鹏）财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

业内认为，在财政发力化债的背景下，不良资产的置换和管理成为重中之重，对城投债利好最为明显，权益市场中可重点关注基建产业链、资源产业、房地产、泛消费品行业和科技和新兴产业。当前，资金脉冲式持续入场，上市公司盈利情况边际企稳回升，四季度配置上绩优成长和内需板块或将持续占优。

地方化债下哪类资产受益？

蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

国盛证券首席经济学家熊园认为，化债影响最直接是债券市场，直接利好城投债、信用利差可能进一步收窄，对利率债而言，重点关注债务置换规模对流动性的冲击；对权益资产而言，短期有助于提振风险偏好，实质影响可能更取决于化债之外的配套政策。

中信证券宏观和政策首席分析师杨帆表示，经历两轮调整后，城投板块收益率来到阶段性高点，配置性价比显现，特别中低资质城投区域将受到化债措施的提振。当然，短期而言在信用市场企稳初期，建议保持流动性攻守兼备，可以继续关注短端高等级城投债的配置价值。同时，在政策保障下，城投境外债安全边际明显提升，可以关注城投美元债、点心债等板块的配置价值。

在中信建投证券首席策略官陈果看来，地方出台一揽子化债措施，不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。同时，城农商行作为区域金融的核心参与者，在化债过程中发挥关键作用，参与不良资产重组和回收。建筑装饰和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，其盈利能力和估值水平有望得到修复。建议关注建筑基建和绿色环保领域，尤其是具有稳定运营资产和高应收账款弹性的央企和地方国企。

“在化债政策的推动下，地产、基建等行业的部分地方国企因债务压力需求，逐步加快并购重组进程。多地已宣布利用特殊再融资债券进行隐性债务化解的试点，并取得较大成效，减轻了地方国企的债务负担。”陈果认为，具有高整合潜力的地方国企具有投资机会，重点关注债务压力较大且业务同质化程度高的地方国企。

中信建投证券认为，化债政策落地后直接或间接利好的行业和公司值得重点关注，主要包括以下五大核心方向：一是基建产业链是化债受益的核心方向，直接影响着地方政府的债务水平，重点关注工程机械、基础建设、环保、钢铁等行业；二是资源产业将在化债背景下受益，重点关注煤炭、工业金属、水泥、电力等行业；三是化债背景下能够支持房地产项目改善融资环境以支持房地产市场的稳定，重点关注装修建材、房地产开发、房地产服务等相关行业；四是泛消费品行业有望在债务重组政策的间接推动下受益，可长期关注家电、食品饮料等行业；五是科技和新兴产业为政策扶持重点，重点关注半导体、计算机、电力设备等行业。

机构对四季度持乐观态度

近日，在一系列利好消息提振下，A股再次展现强劲的上涨动能。截至11月8日，A股成交额已连续28个交易日突破1万亿元，再次刷新历史纪录。在政策面的持续强驱动下，权益市场阶段性实现明显反转，业内机构对四季度行情持乐观态度。

从资金流入看，“融资客”跑步入场。截至11月7日，沪深北两融余额突破1.78亿元，融资余额创2021年9月以来新高。同时，高盛在近期发布的研报中指出，在截至10月30日的四周内，A股市场获得243.85亿美元（约合人民币1700亿元）净流入。除了高盛之外，瑞士百达资产管理公司、瑞银也在积极“唱多”中国资产。

兴业证券策略首席分析师张启尧认为，9月24日以来，在“抓住重点、主动作为”的政策新导向下，市场逻辑发生反转，引发了对中国资产的重估行情。近期可以看到，持续的政策组合拳已在逐步带来股市环境和中国经济的良性循环。参考历史经验，随着深跌反弹后投资者共识逐步凝聚、市场投资风格迎来重塑，高盈利质量、稳健经营的龙头资产成为新一轮行情中的共识。

中信证券联席首席策略师裘翔认为，市场当前仍处于活跃资金主导的政策预期博弈交易阶段，散户资金脉冲式持续入场，基本面逻辑相对弱化，这种市场特征料仍将持续一段时间；政策信号依旧积极，待政策落地起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续较长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。

值得注意的是，据中邮证券统计，分季度看，第三季度上市公司营业总收入同比增长-1.51%，归母净利润同比增长4.68%，上市公司总体营收、净利润两核心指标增速差继续收敛，且多个行业9月份经营数据表现亮眼，盈利情况已出现边际企稳回升。

从市场投资角度来看，财信证券认为，第四季度，A股市场机会大于风险，预计指数震荡中枢逐步上移，可增加对股票资产配置，把握行业轮动机会：一是科技成长方向。目前正值新一轮技术革命的发轫期，以半导体、人工智能为代表的新科技将迎来快速发展期。二是受益降息的估值弹性品种，例如创新药、贵金属板块的黄金和白银。三是顺周期板块。目前市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链及消费板块仍有一定机会。四是以券商为代表的金融板块。受益于市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。

编辑：王媛媛

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