大选后首次美联储决议，未来的降息会更慢、更少？

美联储周五降息几乎无悬念，但矛盾和不稳定的经济数据，以及特朗普胜选后政策不确定性，都让未来的降息路径充满变数。

市场普遍预计，美联储将在11月继续其宽松周期，所有分析师都预计美联储将降息25个基点，这与货币市场定价高度吻合，确定性为99.8%。

鉴于6日的总统大选，美联储的政策公告延迟一天，将于北京时间周五凌晨3：00发布。随后的凌晨3：30，鲍威尔将举行发布会。

展望未来降息路径，由于特朗普政策被广泛视为将带来通胀，市场对11月和12月会议的定价不到50个基点。

分析认为，美联储声明预计将强调经济风险“大致平衡”，并对未来利率路径保持灵活。市场将密切关注鲍威尔主席的讲话，尤其是他对特朗普政策可能产生的影响的看法。鲍威尔可能会重申美联储将根据数据情况灵活调整政策的立场。

9月降息后，经济数据好坏参半

自9月降息以来，经济数据好坏参半。

三季度美国GDP表现强劲，经济活动持续扩张，核心PCE通胀在过去一年中大幅缓解。

然而，10月非农增加1.2万个就业岗位的情况令市场担忧，尽管数据主要受到飓风和罢工的影响，但劳工统计局指出，无法量化此类事件的确切影响。

花旗认为，美联储主席鲍威尔在接下来的讲话中可能会维持鸽派立场，暗示将继续降息，但同时也会强调数据依赖性，为未来政策调整保留余地。

市场预计，在利率决议后的新闻发发布会中，鲍威尔将承认第三季度GDP增长和就业人数的强劲增长。与上次会议相比，他不再过分强调经济放缓。预计鲍威尔不会就未来降息的规模或节奏给出具体指导，政策仍然依赖数据，9月降息50个基点和11月降息25个基点都不能预示未来的步伐。

特朗普的政策或将提高通胀

许多分析师认为，特朗普提出的政策，包括提高进口关税和额外的减税，可能会重新引发通胀压力，并且这些政策将比哈里斯的政策更具通胀性。因此，特朗普胜选可能会严重阻碍美联储宽松路径。

美国银行预计，本次美国大选的结果会对美联储未来的货币政策产生重大影响。预计鲍威尔可能会在即将到来的新闻发布会上强调，美联储将继续根据数据做出决策，并保持其既定的政策路径，而非对下一届政府的政策议程发表过多评论。

然而，该行认为，如果新一届政府实施进一步的财政扩张政策，那么美联储为了应对潜在的通胀压力，可能不得不将联邦基金利率目标上调至更高的水平。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli在接受采访时表示：

美联储无法知道特朗普提出的哪些政策将会实施，也不知道会以何种顺序实施，但仅凭这一点就足以让官员们更加谨慎。当你更加不确定时，你可能需要放慢脚步。

值得注意的是，自美联储9月首次降息以来，10年期美债收益率已上涨80个基点，这暗示市场认为美联储正在犯下另一个政策错误，通过宽松政策引发通货再膨胀。

未来宽松路径怎么走？华尔街纷纷削减降息押注

路透社调查的90%的分析师认为，美联储将在12月再降息25个基点；到明年，联邦基金利率目标将降至3.00%-3.25%或更高。货币市场目前预计到年底美联储将降息43个基点左右，这意味着至少会降息一次25个基点，再次降息的可能性为80%。

汇丰预测，在接下来的六次FOMC会议上（包括2024年11月和12月，以及2025年初的四次会议），每次都会降息25个基点，到2025年6月将联邦基金目标利率区间降至3.25%-3.50%。

然而，特朗普当选美国总统后，一些华尔街大行下调了对美联储未来降息的押注。

摩根大通经济学家Michael Feroli调整了对美联储利率路径的预测，在周三的报告中写道，美联储可能本月和12月会议均降息25个基点，然后从明年3月开始按季度降息，也即一个季度仅降息一次，直到联邦基金利率达到3.5%。

摩根大通认为，特朗普重塑美联储的能力可能只会随着时间的推移慢慢实现。

野村的David Seif等经济学家们继续预测美联储今年还会实施两次25个基dr.hoyoya.com点的降息。不过，他们对美联储明年降息的预期相当悲观，最新预计明年只会有一次降息，这远低于他们此前预计的明年会降息四次。野村将美联储降息的终端利率预测上调50个基点，至3.625%。