期货周报 ｜大宗商品偏强运行，氧化铝创上市新高，农产品板块表现强势

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报道

11月4日-11月8日，大宗商品整体偏强运行。农产品油脂油料板块表现强势，棕榈油再创两年新高，氧化铝连续9周上涨，期价再创上市新高。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨2.07%、原油上涨1.03%；黑色系板块，铁矿石周上涨0.71%、焦煤下跌1.08%；基本金属板块，碳酸锂周下跌0.13%、沪镍上涨4.46%、沪锌上涨0.64%、沪铜上涨0.76%；农产品板块，棕榈油周上涨4.34%、鸡蛋上涨4.70%、生猪上涨0.20%。

交易行情热点

热点一：比特币期权交易火热，有望刷新历史新高

11月9日，比特币一度突破77000万美元，再度刷新历史新高。截至11月9日，比特币涨幅收窄，报76429.2美元/枚。最近5个自然日，比特币累计上涨约13%；近两个月涨约40%，年内比特币更是上涨近80%。

与此同时，以太坊也在逼近3000美元。Coinglass数据显示，最近24小时内，虚拟货币共有近9万人爆仓，爆仓总金额2.11亿美元。

据The ETF Store总裁NateGeraci披露，贝莱德比特币交易所交易基金iShares Bitcoin ETF（IBIT）的资产规模已超过其黄金交易所交易基金iShares GoldETF（IAU）。目前，IBIT的总资产达到343亿美元，而IAU继续维持在330亿美元附近。

据了解，iShares Gold TF（IAU）是贝莱德在2005年1月推出的黄金交易所交易基金，而贝莱德的比特币ETF今年1月才上市。短短9个月时间里，这个另类资产ETF就吸引了270亿美元的资金流入。

比特币ETF的历史性突破，也与特朗普胜选后的加密货币暴涨有关。从上周二大选开始，比特币价格从6.7万美元直线拉升至最高7.7万美元的历史新高。

特朗普在竞选期间就曾多次表示，比特币和加密货币的创新精神和自主性符合美国的核心价值观。他强调，如果美国不率先拥抱加密货币，其他国家将会主导这个领域。因此，他计划以政策的形式支持加密货币，使美国在全球比特币和区块链技术上占据领导地位。

近期多家机构和分析师表示看好比特币。渣打银行数字资产研究全球主管Geoff Kendrick日前表示，特朗普胜选后，比特币的价格将在今年年底达到125000美元，到2025年底将达到200000美元。这一预测与研究和经纪公司Bernstein分析师本月早些时候的估计相呼应。渣打银行在10月份也做出了类似的预测。

Kendrick认为，特朗普的许多支持加密货币的承诺，例如建立国家战略比特币储备，以及将美国重塑为“比特币超级大国”，这些将推动比特币上涨。

Kendrick表示，从比特币期权交易来看，渣打银行发现很多投资者对80000美元左右的价格感兴趣，这表明这种加密货币将在“未来一两周内”达到这一水平。

在监管方面，Kendrick表示，他预计特朗普将推翻拜登对SAB121的否决，这是一项有争议的美国证券交易委员会（SEC）会计指南，批评人士称该指南阻止了投资银行大规模提供加密货币托管服务。Kendrick认为特朗普明年1月20日上任后很快就会实现这个目标，并认为此举将推动更多机构采用加密货币。

数字资产券商Zodia Markets的联合创始人Nick Philpott表示：“我们对特朗普胜选事件的（比特币）目标区间是7.5万美元至8万美元，同时预期ETF基金和广泛的加密货币资金流入，将推升比特币在明年一季度早期达到10万美元，当然也有可能更早一些。在期权方面，有大量的看涨期权行权价处于8万至10万美元之间，这应该会进一步增加动能。”

Bitwise首席投资官表示：“我们正在进入加密货币的黄金时代，我们将看到未来几年的强劲牛市。”

Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在美国11月5日选举后表示：“加密货币从政策角度来看将会长存。”

值得一提的是，区块链数据公司Arkham在X平台宣布，加密衍生品交易所ARKHAM PERPETUALS EXCHANGE已开放注册，交易拟1周后启动。Arkham表示，注册资格因司法管辖区而异。居住在某些司法管辖区（包括美国）的用户将被排除在访问之外。

此外，美国市场首只比特币交易所交易基金（ETF）可能很快获得批准的消息也引发了市场的兴奋情绪。

热点二：地缘政治局势有望缓和 黄金前期溢价面临回落

2024年以来，金价突破向上的主要动力来自地缘政治因素支撑，其中包括美国大选以及军事冲突。首先，美国大选的落地使市场不确定性下降。哈里斯11月6日在华盛顿特区的霍华德大学发表的讲话中表示，她接受输掉选举的结果，并将帮助特朗普及其团队以和平的方式完成权力交接。其次，特朗普在11月6日宣布胜选的演说中重申将停止战争。随着特朗普赢得大选，未来美国会大幅减少对乌克兰的支持，这意味着乌克兰会考虑与俄罗斯进行停战谈判，甚至达成某种和平协议。俄乌冲突可能会慢慢降温，地缘政治因素给予黄金的溢价也将逐渐减弱。

从通胀的角度看，市场普遍预期特朗普将通过对内减税、对外加关税等措施来刺激经济，并计划将关键供应链带回美国，以此推动制造业回流。特朗普的经济计划被认为将引发美国“再通胀风险”，加剧债务负担，扩大赤字规模。再通胀预期上升将刺激黄金的抗通胀属性，长期推升金价。从经济的角度看，美国对外的关税政策很可能影响到美国乃至全球的经济增速，今年9月美国已开启降息周期，这将从长线角度压制美债收益率和美元指数，进而利好金价。

今年以来，黄金上涨幅度较大，美国大选落地后，前期资金获利了结意愿较强，无论是海外纽约金还是沪金均跌破20日均线，强势格局不再。操作上，前期多头注意保护收益，落袋为安为宜。

中线需持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治局势得以缓和，黄金避险溢价将持续回吐，金价明年上半年或弱势运行。而长线来看，再通胀可能具有较强的时滞性，且目前仍处于高利率状态，暂时不会有立竿见影的效果。此外，虽然降息周期的开启将给予美元指数和美债收益率一定压力，但也需持续关注美国的经济状况，并不排除美国经济表现韧性，美元指数和美债收益率维持高位。

若美国经济较好，美元指数与美债收益率维持高位运行，那么金价将持续弱势运行；若美国经济较差，美元指数与美债收益率随着降息周期持续下行，那么金价将再度走强。从目前特朗普当选后市场的反应来看，前者的可能性较大。

行业政策要闻

要闻一：美国大选“靴子落地” 全球大类资产如何演绎

据新华社消息，当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。受此消息影响，其间，全球各类资产出现大幅波动。关于特朗普胜选后，全球大类资产后市如何演绎，机构做出解读。

当地时间11月6日，在特朗普宣布总统选举胜选以后，美股开盘道指大涨3.16%，纳指涨1.81%，标普500指数涨1.94%，纳斯达克中国金龙指数盘初则跌超2%。欧洲股市方面，德国DAX30、法国CAC40、英国富时100开盘一度大涨，但截至发稿时，欧洲三大股指则由涨转跌。

债市方面，30年期美债收益率一度上升23个基点，达到4.67%，10年期美债收益率也上升至4.47%左右。

对于美股大涨，好买基金认为，特朗普的减税政策中长期利好支撑美股企业盈利，整体利好美股，在结构中，主要是小盘股和周期性行业可能表现更优。华宝基金认为，由于此次大选前机构投资者普遍减仓回避风险，后续的加仓行为也许将有助于美股重新迎来上涨。

但也有多家机构提示投资者注意美股风险，建议投资者增加多元资产配置，提升组合韧性。

“虽然美股成长股依然是投资者关注的焦点，但其表现主要受到业绩增长的驱动，这一势头在最近开始放缓，目前的股价更有可能是趋势交易的延续。此外，科技监管方面仍然存在一些分歧，虽然短期导致大型科技股出现大幅波动的催化剂还没有出现，但是在估值偏高的背景下，市场有较大可能性会出现变化。” 摩根资产管理建议。

汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥也提示风险，美股的短期情绪较为亢奋，减税和监管放松均对企业形成正面效应，但需要注意的是，如果短期美债收益率上行过多，则可能对美股估值造成压力，尤其是市场如果再度交易二次通胀，也不排除出现股债双杀的情况。

对于美债来说，多家机构认为，特朗普的各项政策推高通胀的可能性更高，加上更高的财政赤字预算，这些都将推动美债利率中枢上行，特别是美债的长端。

何思遥认为，美债收益率由于通胀回归和美国财政赤字大幅扩张的担忧承压，10月整体已经大幅上行，在选举日特朗普优势逐渐确立的情况下，继续有所上行。美债长期走势仍有赖于经济基本面，美国政府的赤字情况则将会很大程度上影响期限利差，目前市场较为普遍的共识是，美债曲线或陡峭化。

同时，特朗普的胜选也引发了全球汇率市场巨震。

11月6日，美元指数一路大涨，盘中一举突破105关口，创近4个月高位。从美元的走势来看，市场早就押注特朗普将胜选，因为特朗普再度当选可能实施极度宽松的财政政策和大规模的贸易保护主义，这将引发通胀，进一步推升美元。

由于美元指数走强以及国债收益率飙升，各类大宗商品也承压下挫。截至北京时间11月6日晚23:00，美国COMEX黄金期货价格大跌3.2%，白银期货价格大跌5.3%。国际油价方面，WTI原油期货主力合约一度大跌近3%，随后跌幅大幅收窄至1%以内。有色金属市场也明显承压，LME期铜大跌超4%。

在特朗普宣布胜选后，市场开始聚焦未来一系列政策对全球市场的影响，尤其是各大类资产的未来走势。从此前的预期来看，市场的共识是仍然看好美股、黄金、加密货币。

百亿私募星石投资指出，中期看，美元指数具有不确定性。虽然特朗普主张的一系列刺激政策对美元指数有拉动作用，但是特朗普团队曾表示希望通过干预美元走弱来强化美国制造业和出口竞争力，政策之间存在矛盾性，导致美元指数走势具有不确定性。虽然黄金短期承压，但由于地缘冲突频发，以及具有抗通胀的特性，市场仍然看多黄金的中长期走势。不过，特朗普明确上任后寻求结束俄乌战争，地缘局势或有所缓和。

中金研究指出，金价在宏观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财政。前者意味着，美国通胀抬升，即美元对内贬值，黄金相对美元升值。财政逻辑反映在金价与美国联邦赤字率的同步性。持续的财政扩张透支美元信用，黄金的配置价值提升。

星石投资认为，大宗商品表现将分化，油、铜等工业品主要受供需格局影响，黄金有望长期保持强势。国内方面，对中国资产影响有限，A股市场仍将以我为主。

中金也表示，特朗普的执政主张将对大类资产带来一定影响，表现为“美元偏强、黄金中性、利率上行”。复盘前一次特朗普任期的A股市场走势，针对中国的贸易保护及技术限制措施虽在短期对市场造成一定扰动，但中长期A股市场表现仍主要由国内经济基本面与政策应对决定。

多家机构表示，美国大选结果对全球资产的影响是脉冲式的，后续还需要关注美联储降息动向，以及美国经济的后续走向和政策落地情况。

要闻二：美联储如期降息25个基点，鲍威尔称大选结果短期不会影响决策

北京时间11月8日凌晨，美联储在为期两天的政策会议结束后宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.50%-4.75%，符合市场预期。联邦公开市场委员会（FOMC）全票通过了这一决定。

这是美联储继9月以来的第二次降息。美联储在当天发表的声明中说，近期指标表明，美国经济继续稳健增长。今年以来劳动力市场普遍降温，失业率有所上升但仍处于低位。通货膨胀率朝着美联储设定的2%长期目标取得了进展，但“仍然有些高”。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，进一步调整政策立场“有助于保持经济和劳动力市场强劲”。随着时间推移，货币政策将朝着更加中性的立场迈进。

从主要经济指标来看，美国三季度国内生产总值（GDP）年化环比增长2.8%，比二季度放缓0.2个百分点，但仍高于1.8%-2%的历史趋势。亚特兰大联储的初步数据显示，预计美国四季度GDP环比年化增长2.4%左右。通胀方面，美联储最关心的核心个人消费支出物价指数（PCE）9月环比上涨0.3%，创5月以来最高水平。就业方面，受东南部飓风以及波音公司罢工带来的影响，10月非农就业人数仅增加1.2万人，但失业率维持在4.1%的较低水平。

今年9月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.0%，这是美联储自2020年3月以来的首次降息。在以大幅降息的模式开启宽松周期后，联储官员表示，未来他们倾向于采取更谨慎和常规的降息方式。

本次会议美联储没有发布利率路径点阵图。9月会议后发布的点阵图显示，美联储官员预计在年底前再降息50个基点，2025年降息100个基点，2026年降息50个基点。

最新的芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，交易员预计美联储12月降息25个基点，然后在1月暂停降息，以评估宽松政策带来的影响。

由于美国总统大选，本次美联储政策会议被推迟了一天。共和党候选人、前总统唐纳德·特朗普在选举中获得压倒性胜利，将重新入主白宫。共和党同时还赢得了参议院多数席位。如果众议院也被共和党拿下，那么特朗普的经济政策将更容易获得通过。

特朗普的经济主张概括起来说就是对外加税、对内减税、严厉打击非法移民。这些政策若全部落地实施，将进一步放大美国的供需矛盾，导致“再通胀”风险上行。通胀反复或导致美联储降息节奏放缓，甚至收紧货币政策。

特朗普在其第一个总统任期内曾多次批评鲍威尔，称他放松货币政策的速度不够快，并扬言要罢免他。特朗普不久前还抱怨鲍威尔在决策上一直是“要么太早要么太晚”。

鲍威尔周四表示，特朗普胜选短期内不会对美联储的决策产生任何影响，尽管下一届政府的政策可能对美国经济产生影响，但现在下结论还为时过早。“我们还不知道有什么政策，即使知道也不清楚何时实施。”他说。

他还表示，如果特朗普要求他辞职，他不会辞职。

据美国有线电视新闻网（CNN）7日的报道，特朗普的一位高级顾问表示，特朗普若当选美国总统，很有可能保留鲍威尔的美联储主席职务，直至2026年5月鲍威尔的任期结束。

这名顾问表示，虽然特朗普随时可能改变主意，但特朗普及其经济团队目前的看法是，鲍威尔应继续担任美联储主席，因为美联储正在推行降息政策。

展望后市表现

能源化工板块

原油：供应端，OPEC+考虑推迟12月份的增产计划，强飓风天气影响美国原油生产，供应端获得一定支撑。需求端，全球需求疲软，美国原油需求下降，叠加亚洲原油需求大国进口维持低位，经济恢复情况仍有待观察，市场对原油未来需求的担忧仍存。库存端，近期库存超预期增加。宏观方面，地缘政治风险仍存，特朗普赢得美国大选，美元走强，美联储如期降息。综合来看，供应端有所支撑，需求仍显疲软，预计下周油价维持区间震荡走势。（和合期货）

黑色系板块

铁矿石：短期宏观乐观预期与偏弱的现实博弈激烈，短期国内高需求对铁矿石价格形成一定作用但高需求持续性偏弱，且供给端由季节性下滑向季节性高发运转换，即铁矿石阶段性供需平衡偏紧态势将转向平衡偏宽松，铁矿石自身供需基本面支撑力度边际走弱，需密切关注本周重要会议中政策细则。（中钢期货）

沪铅：基本面，近期污染天气频发，多地区发布重污染天气省级橙色预警消息，因环保管控带来的再生铅炼厂减停产增加，再生铅炼厂周度开工率呈下滑状态。下游近期成交多处于观望状态，弱消费下铅锭社会库存仍小增。现货方面，据SMM：本周持货商随行报价，期间原生铅与再生铅炼厂维持挺价出货，且再生铅价格“倒挂”情况依然存在，下游企业观望慎采，刚需仍是偏向原生铅板块。（瑞达期货）

农产品板块

生猪：需求端，二育群体多转为观望态度，补栏积极性下降；南北方降温，终端需求有所增长，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升。数据显示，11月7日样本屠宰企业屠宰量15.27万头，较昨日增加0.1万头，较一周前减少0.18万头。供应端，11月生猪计划出栏量小幅增加，养殖端月初出栏情绪一般，当前肥标价差持续扩大，大猪存栏降低。整体来看，供给增速或小于需求增速，供需格局或有改善，且肥标价差拉大，现货价格或趋稳反弹。期货方面，目前期货2401合约贴水现货，仍受春节前需求旺季利好支撑，且10月份二育整体偏弱减轻春节前供应压力，同比依然偏强，下方空间或有限，震荡反弹为主。（建信期货）