A股跳水，人民币大跌

市场要开始转向了？

上周五10万亿化债措施出台了，靴子终于落地了，市场急需要新的故事续命。

本周一，市场走势还挺稳，收盘还有所上涨。今天（周二）上午，市场走势也类似，整体平稳。

但是午后，市场开始变盘，A股三大指数持续跳水！港股方面跌幅更大，恒生指数跌超3%，恒生科技指数跌超4%！

如果没有新的故事接龙“财政刺激”，接下来的市场恐怕不太乐观。

更关键的是，人民币汇率继续贬值，离岸人民币汇率已经跌破7.25，在岸人民币汇率跌破7.23。

短短6个交易日，人民币汇率贬值幅度高达2%，贬值2400点左右。

汇率波动不同于股市、黄金、以及期货，汇率波动幅度很小，大家交易都按多少基点算盈亏。

汇市杠杆很大，100倍杠杆很常见，这几天贬值2%，你做对了方向，盈利就是200%，类似于A股从3000点涨到6000点。

一句话，2%的贬值幅度属于非常值得关注的市场波动。

人民币汇率为何贬值？

主要原因就是，美元指数飙升。

现在的美元指数，出现了一些相互拉扯因素，一个是美联储货币政策，一个是川普计划。

现在处于美联储降息周期，但是美元指数不仅没跌，反而在第一次降息后，开始触底反弹。

另外一个因素是，川普当选美国总统。

现在市场预期川普上台后，会继续推行美国优先政策，让全世界的资本都回流美国。

此外，大家还会预期，川普上台后，全球经济可能会再次动荡，市场也会担忧。

这两种情况，都会引发美元回流美国，导致美元需求增加，美元指数上涨。

最近10个交易日，美元指数从103涨到105，相应的离岸人民币汇率也跟随贬值。

从下图走势我们可以看出来，这次人民币汇率贬值，基本上全由美元贬值主导。

我们再看一下人民币中间价和离岸人民币汇率的走势。

在市场均衡的情况下，人民币中间价和离岸人民币汇率走势是一致的，这说明人民币汇率既没有贬值压力，也没有升值压力。

但是很多时候，人民币汇率是有贬值压力的，反映在图表上就是，离岸人民币汇率远“高于”人民币中间价。

从最近几天的市场情况看，离岸人民币汇率又开始大幅偏离中间价，这说明人民币贬值压力又出现了。

有一个问题是，人民币汇率会贬值到哪里呢？

单从美元指数角度衡量，从10月初的100涨到了现在的105.8，涨幅接近6%。

对应的，离岸人民币汇率从6.97贬值至7.25，贬值幅度4%。

如果人民币汇率单纯的反应美元指数升值，那么汇率也“应该”贬值6%，而不是4%。

对应的离岸人民币汇率就是7.3，对应的在岸人民币汇率就是7.4。（注，10出月，离岸人民币汇率较在岸人民币汇率更强势）

当然，监管仍然十分警惕人民币汇率贬值。

央行对人民币汇率的表述基本上都是，这些是不变的：

坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用；坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

这说明一个问题：不管什么时候，监管都不可能允许人民币汇率大跌。

但是，三季度和二季度货币政策报告有一些变化。

二季度：综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化。

三季度：综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现；

一个是稳定预期，一个是强化预期引导；一个强调了顺周期行为，一个删除了顺周期行为。

二季度的时候，美联储还处于加息周期，美元指数很强势，人民币贬值压力很大，所以强调了顺周期行为，强调贬值预期自我强化。

但是在三季度，美联储降息预期越来越强，9月份降息预期板上钉钉，市场都觉得美元指数会下行，人民币汇率也会相应的走强，所以担心人民币汇率走强趋势自我实现。

哪想到，川普上台后，美元指数又涨回去了，人民币汇率竟然又开始贬值了。

大家都有一个感受，最近换美元，是不是又有点儿难了？又开始卡各种审批了。

这跟我们一贯的判断相吻合：美国通胀比想象中的更顽固，因此美债均衡利率会更高，美元指数易上难下，相应的人民币汇率易贬难升。

我们的主要挑战仍然是：人民币汇率贬值。