对政策预期可以更积极一点

刘柯

国家统计局最新数据显示，10月CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.9%。对于这两个数据，市场的解读见仁见智，特别是对PPI的下降略感诧异。

其实，CPI数据很有意思，在七八月份分别上涨了0.5%和0.6%，九月份也上涨了0.4%，但是十月份仅上涨了0.3%，而且十月份还有一个国庆大假，理论上讲，其对消费的刺激作用应该非常明显，因此，市场预期十月份的CPI数值起码应该与九月份持平或略升。从细分角度来看，造成十月份CPI数据环比下降的因素比较多，其中鲜菜价格下降3.0%，畜肉类价格下降2.0%，尤其是猪肉价格下降了3.7%，直接影响CPI下降约0.06个百分点。这里面有前几个月猪肉价格上涨造成前期CPI值较高的原因，而九十月份猪肉价格出现了下跌，比如九月份全国生猪平均价格就较八月份下跌了3.2%，结束了连续5个月的上涨，所以其降幅对CPI的影响应该是有预期的。

当然，从乐观的角度来看，CPI数值如果能维持在一个不再大幅下降的低位，相对来说货币政策的调整空间就出来了。因为从消费市场的角度来看，影响CPI的因素在未来两三个月内应该不会出现剧烈的变化，毕竟目前是消费的相对淡季，而猪肉的价格周期又不可能短期逆转，而目前国内银行存款一年期的基准利率为1.5%，这个数值与CPI相比有一定的剪刀差，因此，理论上讲，一年期基准利率即便下调到1%，也不会有负利率之忧。更何况，目前美联储已经进入降息周期，我国的货币政策也可以随之进行灵活调整，这样可以更大力度地刺激经济复苏。

对于另一个重要经济数据PPI，也要一分为二地来看。在调查的主要行业中，石油和天然气开采业下降14.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降13.9%，煤炭开采和洗选业下降5.6%，化学原料和化学制品制造业下降5.6%。从这些降幅比较大的行业可以看出，周期性行业进入了一个波动期，这也与国际大宗商品价格的波动有密切关系。比如，国际原油价格最近就在大幅下跌。

此外，汽车制造业下降3.1%，电气机械和器材制造业下降2.7%。这些与终端消费密切相关的制造业的降幅其实并不大，而且这一降幅还与国庆长假及“双十一”促销“以价换量”有很大关系。对于终端消费制造业来说，只要有量，整个产业链就能维持运转，而价格的波动和利润的体现，未来更仰仗于科技水平的进步，单纯地看价格意义不大。

综合来看，虽然上述经济数据大多仍在下滑，但是也不必悲观，也要看到新的机会。特别是这些数据反过来对货币政策的调整提供了更大的空间，更积极的货币政策很有可能随时推出，这也算是一个值得期待的好事。