长城证券：三七互娱收入费用错配致三季度业绩承压，关注新品上线进展

财中社11月13日电 三七互娱（002555）发布2024年三季度报告，公司2024年1-3季度实现营业收入133.39亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润18.97亿元，同比下降13.45%；实现扣非归母净利润18.77亿元，同比下降9.67%。其中公司2024年3季度实现营业收入41.07亿元，同比下降4.09%，环比下降8.35%；实现归母净利润6.33亿元，同比下降34.51%，环比下降2.41%。

因收入及费用错配，导致公司2024年三季度业绩承压。公司2024年1-3季度实现营收133.39亿元，同比上升10.76%；归属于上市公司股东的净利润18.97亿元，同比下降13.45%，主要因（1）公司发行的《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等多款游戏给公司带来了新的收入增长点，公司根据产品表现持续增大流量投放，导致销售费用增加；（2）受产品生命周期影响，《叫我大掌柜》《云上城之歌》等数款运营超过三年的产品流水相较于2023年同期自然回落，相应业绩同比下降所致。单季度来看，公司24Q3实现归母净利润6.33亿元，同比下降34.51%，主要因（1）2024年三季度《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期，对应的销售费用增长率高于营业收入增长率；（2）2023年二季度凡人修仙传:人界篇》等产品在2023年三季度进入稳定增长期，导致基数相对较高。向后展望，公司拥有《斗罗大陆：猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》等多款精品化产品，多元化产品布局持续深化，推动游戏业务良好发展。预计公司四季度销售费用率有望环比回落，新品投放将逐步回收。

持续季度分红，2024年三季度分红比例达74%。公司维持季度分红，向全体股东每10股派送现金股利2.1元（含税），累计分红总额为4.66亿元，2024年三季度分红比例为74%。2024年1-3季度累计分红总额达13.94亿元，分红总额以及比例均处A股游戏上市公司前列。

投资建议：预计2024-2026年公司实现营收183.64亿元、201.76亿元、220.10亿元；归母净利润25.40亿元、28.82亿元、32.03亿元；对应市盈率分别为14.4倍、12.7倍、11.4倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富，维持“买入”评级。

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