头部酒企兑现分红，内需提振预期增强 | 投研报告

东海证券近日发布食品饮料行业周报：头部酒企兑现分红，内需提振预期增强。

以下为研究报告摘要：

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨7.12%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周均上涨，其中保健品上涨幅度最大，达11.69%。个股方面，上周涨幅前五为黑芝麻、朱老六、盖世食品、加加食品、水井坊，分别为+61.27%、+57.06%、+43.47%、+28.23%、+25.01%，跌幅前五为威龙股份、贝因美、洽洽食品、承德露露、安琪酵母，分别为-4.86%、-1.56%、-0.52%、+0.78%+1.74%。

白酒：贵州茅台发布中期分红方案，股东回报兑现力度强。上周白酒板块反弹明显，市场对内需改善预期增强。上周化债政策落地，释放推动内需回升积极信号，预计未来随着政策端的逐步推进，白酒基本面有望迎来改善。贵州茅台：公司发布2024年中期利润分配方案，每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金红利约300亿元（含税），测算约占2024年预测归母净利润的35%。此前公司已发布三年期分红规划，承诺年度分红率不低于75%，本次为2024年首次分红落地，公司股东回报兑现力度强。从三季报来看，酒企三季报业绩增速放缓，板块风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价回升，控货稳价显效。截至11月10日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比上升50元，月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月均环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。从啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。根据统计局数据，2024年前三季度我国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。（东海证券 姚星辰）

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