汤臣倍健发布2024年三季度财报，多家机构维持“买入”评级

10月25日晚，VDS行业领导品牌汤臣倍健发布了2024年三季度财报。报告揭示，在行业市场竞争加剧及企业内部经营策略调整的背景下，当下汤臣倍健面临多项挑战。

根据中康CMH的数据统计，今年前8个月，全国零售药店的VDS销售额与去年同期相比减少了20%。在线上渠道领域，随着跨境品牌和无品牌产品的大量涌入，市场竞争愈发激烈，给汤臣倍健的渠道销售增添了不小的难度。然而，依据阿里、京东、抖音、拼多多等第三方平台的统计，今年1至9月期间，汤臣倍健全品牌在所有VDS企业中，电商市场的占有率依然稳居榜首。

多项举措并举应对挑战

根据三季度报告，汤臣倍健（300146.SZ）2024年1-9月实现营收约57.34亿元；归属于上市公司股东的净利润约8.69亿元。

主营业务收入中，分品牌来看：主品牌“汤臣倍健”实 现收入 31.94 亿元；“健力多”实现收入 6.98 亿元；“lifespace”国内产品实现收入 2.71 亿元，境外 LSG 实现收入 6.84 亿元。分渠道来看：线下渠道实现收入 31.09 亿元；线上渠道实现收入 25.86 亿元。

报告期内，面对前所未有的挑战，汤臣倍健主动变革，以提升经营质量为目标，品牌、产品、渠道三管齐下，多项举措并举。品牌端，聚焦核心品牌，主动调整部分品牌运营策略和资源投放；产品端，持续落地更多产品升级创新，全面加强竞争力；渠道端，重新梳理全域渠道价值链，推出经销商支持计划并加强终端资源投入。

在报告期内面对前所未有的市场挑战，汤臣倍健积极求变，以提升经营质量为首要目标，从品牌、产品和渠道方面同时发力三管齐下，采取了多项有效举措。在品牌层面，公司聚焦于核心品牌的发展，并主动调整了部分品牌的运营策略和资源分配。在产品层面，公司不断推进产品的升级和创新，以全面提升产品的市场竞争力。在渠道层面，公司重新规划了全渠道的价值链，推出了经销商支持计划，并加大了对终端资源的投入。

今年以来，汤臣倍健旗下的多款产品都进行了升级，从原料、含量、配方、工艺、功能等方面入手，以科学营养为核心理念，通过创新产品来推动品类的增长。在下半年，公司重点聚焦于蛋白粉和健力多两大核心单品的迭代升级，并加强了线上线下产品的差异化管理，以进一步提升优势品类的市场份额。同时，汤臣倍健还在积极拓展具有强功能性的新品类，特别关注抗衰老、微生态、心血管健康以及认知健康等领域的发展。

在线下渠道方面，为了巩固已有的市场优势，汤臣倍健通过精细化运营和加强深度分销等方式来赋能渠道业务的增长。公司重点实施了经销商扶持计划，以激发经销商团队的积极性和创造力，并通过创新动销策略为渠道减负。在线上渠道方面，面对白牌产品的激烈竞争，汤臣倍健坚持以强大的科技产品和品牌影响力为应对之策，主动调整策略以提升经营质量为目标，并优化了广告投放模式以提高电商渠道的盈利能力。

值得注意的是，尽管当前汤臣倍健的业绩面临一定压力，但在三季度期间，汤臣倍健却获得了外资及多家机构的增持。根据三季报的数据显示，香港中央结算有限公司对汤臣倍健的持股比例较之前（8月15日）披露时增加了2.45%；易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金的持股比例增加了18.03%；而中证500交易型开放式指数证券投资基金的持股比例则增加了23.14%。

机构：行业长期增长空间可期

2023年标志着VDS行业进入了新周期。据欧睿数据揭示，中国VDS行业的零售总额在该年度达到了2253亿元人民币，实现了约11.6%的同比增长。然而，行业增长的同时也伴随着激烈的竞争，数据表明仅2024年1月，国内新增的膳食营养食品相关企业注册量就高达13.2万余家，与去年同期相比激增了122.6%。

面对新周期带来的机遇与挑战并存的局面，汤臣倍健选择通过强化产品创新能力来应对。公司的努力已取得了显著成果，在多个科研领域实现了突破，积累了丰富的科研成果。到2023年底，汤臣倍健已拥有境内专利383项和境外专利12项，其中原料及配方等发明专利就有113项，保健食品批准证书也达到了150个。

汤臣倍健董事长梁允超在致股东信中明确表示，“坚守初心，产品才是消费品牌的终极密码。”VDS行业的核心竞争力在于产品创新，只有持续推出创新产品，才能在不断变化的市场中立于不败之地。因此，汤臣倍健将继续秉承“科学营养”的战略，不断提升产品创新能力，为更多用户的健康贡献力量。

那么，当前机构对汤臣倍健持何种看法呢？天风证券在9月30日发布的研报中给予了汤臣倍健买入评级。其评级依据主要包括三点：一是中国VDS行业稳步增长，长期增长空间广阔；二是汤臣倍健具备全品类产品矩阵和稳固的线下渠道地位，构成公司核心竞争力；三是公司未来有望通过积极开拓线上渠道和逐步推进海外布局，实现新的增长点。

此前，国联证券在汤臣倍健中报后的研报中也指出，尽管公司作为VDS行业龙头，在战略转型过程中可能会经历一些阵痛，但考虑到老龄化社会的背景，公司有望持续受益，因此维持对汤臣倍健的“买入”评级。