私募于婧|股票量化私募10月回顾及投资前瞻

金选·核心观点

第一部分：股票量化策略投资前瞻

量化策略运作方面，近期不稳定因子数量突破临界值后又有所回落，或阶段性对超额表现造成扰动，不过目前下落到临界值附近，短期内对于量化选股策略运行的负面影响不大；流动性层面，9月末至今接连的积极刺激政策提振市场预期，市场情绪高涨，交投活跃度显著提升，10月以来两市日均成交额接近2万亿，在经历连续6个月下降后迎来大幅回弹，各大指数换手水平同样集体回升，或降低冲击成本、交易摩擦，对量化策略有一定正向激励作用；市场风格层面，10月以来中证1000指数跑赢沪深300指数10.30%，中小盘股表现突出；波动率方面，各指数时序波动水平在10月以来出现飙升迹象，达到历史高位水平，个股截面波动水平同样突破历史高位；行业轮动角度，10月以来行业轮动速度持续走低，下降至历史平均水平下方，短期来看对超额的负面影响有所下降。对冲成本层面，近期IF、IC、IM三大股指期货对冲所需承担的平均年化贴水成本均有较大幅度的下降，其中IM的综合年化对冲成本下降幅度最高。从当前股票量化策略运行环境分析，各个影响因素在近期呈现全面回暖的趋势，综合评估来看量化策略的短期运作环境或进入友好度较高的区间。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，近期beta的快速上涨使得各指数均从高风险溢价区间滑落，不过最新来看中证500指数及中证1000指数风险溢价水平均显著优于沪深300指数，相比较而言仍有不错的配置价值，并且当前市场情绪较高，指数层面仍有一定的上行动能。对于中性策略而言，目前年化对冲成本整体走低，其中IM的综合年化对冲成本大幅下降至2%-5%的区间，结合多头端超额环境大部分回暖的趋势，中性策略的配置性价比较前期有所提升。不过今年以来，量化策略经历了数次极端行情，其中对冲类策略一度面临多空两端亏损的情况，策略净值表现波动明显加大，作为稳健类底仓的属性有所下降，未来在配置层面或需要结合一定的择时判断。

第二部分：股票量化策略10月业绩回顾

整体来看，2024年10月A股市场涨幅收窄，风格分化极致，以中证1000为代表的小盘股显著跑赢大盘股，交投活跃度维持在历史极高水平，截面及时序波动水平大幅提升，量化策略运作环境友好度全面回升，不过由于指数相对个股仍然较为强势，选股端获取超额收益的难度并不算低。据我们本次重点统计的251只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，10月各子策略均获得正收益，不过指增策略超额收益则表现分化。具体来看，沪深300指数增强策略10月在绝对收益上弱于其他两类指增，但超额收益表现相对领先，超额收益中位数为-0.11%。中证500指数增强策略10月在指增策略中绝对收益表现居中，超额收益中位数为-0.95%。中证1000指数增强策略10月平均来看在指增策略中绝对收益表现突出，超额表现相对落后，居于末位，超额中位数为-1.70%。市场中性策略方面，空头端三大股指期货各期限合约基差从9月末的大幅升水状态迅速回落，重新回到小幅贴水状态，对运作中的产品而言，基差的升水收敛回落使得前期净值的侵蚀得到明显修复，全月来看策略获得了不错的收益表现。

风险提示

策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。

基金相关信息及数据仅作为研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。

制作：应用服务部