天风证券：地素时尚静待需求回暖

财中社11月14日电 地素时尚（603587）发布三季报，公司2024年第三季度收入4.8亿，同减19%；归母净利0.6亿同减47%，扣非后归母净利0.5亿同减48%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；

2024年前三季度公司收入16.1亿同减13%，其中分品牌，DAZZLE收入8.5亿同减15%，DIAMONDDAZZLE收入0.89亿同减14%，d’zzit收入6.4亿同减10%，RAZZLE收入0.26亿同减5.7%，其他品牌收入0.05亿同增36%。

分渠道，线上电商收入2.64亿同减5%，线下直营6.33亿同减20%，线下经销收入7.12亿同减8%，其他渠道收入0.05亿同增36%，线上电商毛利率76.68%、线下直营毛利率80.26%、线下经销毛利率69.49%，其他渠道毛利率45.16%；

2024年前三季度归母净利2.8亿同减33%，扣非后归母2.4亿同减32%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；2024年前三季度公司毛利率74.82%同增0.01%，其中分品牌，DAZZLE毛利率75.79%、DIAMONDDAZZLE毛利率79.56%、d’zzit毛利率72.94%、RAZZLE毛利率78.99%、其他品牌毛利率45.16%；2024年前三季度公司净利率17.29%同减5.11%。

截止2024年第三季度公司门店合计936家，其中直营261家（其中DAZZLE110家、DIAMONDDAZZLE19家、d’zzit114家、RAZZLE18家）、经销675家（其中DAZZLE377家、DIAMONDDAZZLE5家、d’zzit293家）。

全渠道会员运营与全域营销策略，公司深入精细化全渠道会员运营项目并积极探索全域会员营销。一方面，公司结合线上的效率和线下的体验，在打通全渠道数据和权益的基础上，根据会员的不同诉求提供差异化的购物体验。另一方面，公司利用线上线下的各自特性，通过线上拓客叠加线下复购，积极尝试多平台流量运营，有效将线上流量导流到线下门店，扩展门店的新客来源，探索并尝试跑通全域会员营销的链路。

此外，公司在原有的到店购物场景的基础上，尝试拓展到家的购物场景，为会员提供不出门也一样逛店的购物体验和服务。

调整盈利预测，维持“增持”评级。基于2024年前三季度业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；天风证券调整盈利预测，预计公司2024-2026年每股盈利分别为0.8元、0.9元、1元（原值为1元、1.1元、1.1元），市盈率分别为16倍、14倍、12倍。

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