重回零利率时代​？

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Headline

中国将下调住房交易契税以维持楼市改善势头

中日30年国债收益率罕见交叉

中国铁路投资在2024年加速

中国四季度经济高频数据稳健

美国CPI数据显示核心通胀压力未减

市场预期美联储12月降息概率高达80%

美国消费者债务创新高，多类型信贷余额显著增加

特朗普政策或促欧洲央行重回零利率时代

大众携手Rivian，加速电动化与智能技术研发

日元对冲美债收益率两年来或首现正值

Seven & i拟580亿美元私有化，抵御外部并购

印度期权交易受限，行业监管升级

菲律宾税收改革法案或助推外资投资

俄罗斯贸易顺差收窄，能源出口受压制

中国

1.为支撑房价、保持购房交易改善的势头，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布联合声表示，对个人购买家庭首套和第二套住房，且面积为140平方米及以下的，契税税率从目前最高3%下调至1%；140平方米以上的，首套住房减按1.5%的税率征收契税，第二套住房减按2%的税率征收。由于有数据显示10月房地产市场出现短暂企稳，财政支持可能有助于强化部分势头。

来源：Bloomberg

2.自2024年4月以来，中国房地产销售额已稳定在2019年水平的60%左右。

来源： Gavekal Research

3.自2021年以来，中国城镇住房总价值估计已经从220万亿人民币降到了190万亿人民币。

来源： Gavekal Research

4.中国和日本30年国债收益率已经正式交叉。

来源：边际Lab | FinGraph

5.今年以来，中国铁路运输业的固定资产投资迅速提速。

来源：边际Lab | FinGraph

6.第一财经研究院的高频数据显示中国第四季度经济表现稳健。

来源：边际Lab | FinGraph

7.中国自2021年以来首次发行的20亿美元主权债券吸引了超过400亿美元的认购，是发行规模的20倍。此次发行的3年期和5年期债券最终发行利率较美国国债分别高出1个和3个基点，低于最初25个和30个基点的指导利差。虽然此次债券在沙特阿拉伯发售，但面向全球投资者。该债券将在纳斯达克迪拜交易所交易，并在香港交易所上市。

来源：Bloomberg

美国

1.美国10月通货膨胀依然居高不下，凸显了美联储在试图完全控制物价压力上面临的持续风险。剔除食品和能源成本的核心消费者价格指数（CPI）连续第三个月环比上涨0.3%；同比涨幅则为3.3%，创4月以来最快增速。整体CPI环比上涨0.2%，连续第四个月上涨；同比上涨2.6%，符合预期但是自3月以来的首次同比加速。

来源：边际Lab | FinGraph

-机动车保险价格同比上涨14.0%，为CPI篮子中同比涨幅最大的品种。下图显示了不同类别的价格同比涨幅变化。

来源：Bloomberg

2.CPI数据公布后，利率互换市场显示美联储12月18日再次降息的概率从周三早些时候的56%提高到了80%左右，预计到6月底累计降息近62个基点。

来源：Bloomberg

3.CPI数据公布后主要资产的价格变化：

来源：边际Lab | FinGraph

4.根据纽约联储的数据，上季度抵押贷款、汽车贷款、信用卡和学生贷款上升推动整体消费者债务达到17.9万亿美元的新纪录。其中，房屋净值贷款余额连续第十个季度升高，达到3,870亿美元。信用卡余额增加240亿美元至1.17万亿美元；汽车贷款余额增加180亿美元，达到1.64万亿美元；学生贷款余额增加210亿美元，至创纪录的1.61万亿美元。在家庭债务中占比最大的抵押贷款余额升至创纪录的12.6万亿美元。

来源：Bloomberg

5.消费者债务增加之际，拖欠率也较上一季度小幅上升。第三季度约有3.5%的未偿还债务处于拖欠阶段，高于第二季度的3.2%。

来源：Bloomberg

6.周一，美国市场有近3600万份标普500看涨期权合约成交，而看跌期权的成交量不到2100万份。两者的比率达到1.7，是自2022年1月4日以来的最高水平（那一天，标准普尔500指数开始陷入熊市）。

来源：Bloomberg

7.根据美国银行的全球基金经理调查，特朗普赢得大选后，大量受访者开始预计美国股票将在2025年成为表现最佳的资产。

来源：美国银行

8. 根据抵押贷款银行家协会(MBA)周三公布的数据，在截至11月8日的一周，30年期固定利率抵押贷款的合约利率上涨5个基点至6.86%，为7月以来的最高水平，与美国国债收益率走势同步。该利率在过去六周已攀升72个基点，幅度为两年来最大。

来源：Bloomberg

欧洲

1.唐纳德·特朗普当选美国总统令一些观察人士猜测，假如其贸易关税威胁成为现实，欧洲央行是否需要使借贷成本向高度刺激性的水平回归。荷兰银行周三调整了对欧元区货币政策的预测，预计目前为3.25%的关键存款利率将在2026年初降至1%，该行之前的预测为1.5%。该机构在报告中写道，特朗普的贸易政策将严重打击欧元区20国的经济增长和通胀。而TS Lombard则表示，关税甚至可能导致欧洲央行在2022年退出的零利率政策回归。

来源：Bloomberg

2.法国第三季度失业率升至7.2%，略高于前一季度的7.1%，符合市场预期。失业人数较上季度增加3.5万人，总计达230万人。其中，15至24岁年龄段失业率上升1.8个百分点至19.7%。

来源：边际Lab | FinGraph

3.大众汽车与美国初创公司Rivian Automotive达成一项合作协议，旨在解决各自的核心弱点：大众获得所需的技术，而Rivian获得所需的资金。大众将向Rivian股票和一家合资企业投资至多58亿美元，高于6月份宣布合作时预期的50亿美元。作为回报，大众将获得Rivian斥资数十亿美元为其自主车辆开发的车载计算和软件技术。这笔交易凸显了这两家公司在与特斯拉和中国竞争对手的竞争中面临的挑战。传统汽车制造商难以匹敌专注于电动汽车的公司的速度和技术，而像Rivian这样的创新型初创公司则缺乏与老牌企业竞争的规模和资金。Rivian自2021年上市以来已经烧掉了超过190亿美元，其中很大一部分用于开发定制硬件和软件。这项投资尚未获得回报，部分原因是该公司生产的车辆太少（今年可能不到50,000辆），无法实现盈利。大众首批采用新技术的大众汽车可能会在2027年上市销售。

来源：WSJ

亚太

1.随着特朗普胜选推高美国收益率、美联储的降息降低了对冲成本，经日元对冲的美国国债收益率升至-13个基点，有望两年来首次转为正值。这一收益率的转正带来了疑问：在美联储宽松周期中，日本投资者是否会重新投资美国国债，还是会因为预期特朗普的关税和减税计划将进一步推高收益率而远离。美国财政部数据显示，日本投资者在今年前三个月净买入美国国债，但此后转为净卖出，1月至8月期间共抛售了244亿美元美国国债……

来源：Bloomberg

……尽管如此，在同一期间，日本投资机构买入了超过10亿美元的美国机构债券和公司债券，这表明他们正在转向收益率更高的美元债务，以抵消仍然高昂的对冲成本和汇率风险。

来源：Bloomberg

2.日本Seven & i控股公司计划以约9万亿日元（580亿美元）进行管理层收购，这一金额将超越历史上最大规模的私募或管理层主导的杠杆收购（LBO）。如交易成功，将超过KKR和TPG收购Energy Future Holdings（前身为TXU公司）的金额，并高于埃隆·马斯克以440亿美元收购Twitter的交易（因无管理层或私募参与，未计入LBO）。此项提案由日本大型银行、伊藤忠商事和创始人伊藤家族支持融资，可能成为应对加拿大Couche-Tard公司潜在收购提议的选项。管理层的提案反映了对Couche-Tard收购的统一抵制，但由于规模庞大，实施难度较高，若Couche-Tard放弃收购意图，该提案可能不再推进。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.周三，印度国家证券交易所（NSE）停止了Nifty银行指数每周期权合约的交易，试图控制过去五年增长超过40倍的期权行业。此前，经过数月的审议，监管机构于10月出台了限制股权衍生品的措施，限制每周合约就是其中之一。2月，印度市场上的期权交易总额达到6万亿美元的名义价值，超过印度整体经济规模。

来源：Bloomberg

2.菲律宾通过了《企业复苏和税收优惠以最大限度地抓住机会重振经济法案》（CREATE MORE Act），旨在通过降低企业所得税和增加企业激励措施来刺激海外投资。该法案将投资机构注册企业的企业所得税税率从25%降至20%，并对这些企业的电力支出给予100%的额外扣除，同时将税收优惠的最长持续时间延长10年至27年。据官方估算，新法将在2025年至2028年期间导致总计59亿比索（1.01亿美元）的政府收入损失，但有助于海外投资者更积极地在菲律宾投资。

来源：Bloomberg

3.南非正在发行欧洲债券，这是5月联合政府上台以来首次在国际市场上发债。此次发行的美元债券包括12年期和30年期，累计筹集了35亿美元，收益率分别为7.1%和7.95%，债券认购需求超过100亿美元。尽管南非组建联合政府后债券表现强劲，但特朗普当选美国总统给全球货币政策带来了不确定性，可能导致南非等国的融资成本居高不下。

来源：Bloomberg

4.受百年来最严重干旱影响，赞比亚克瓦查兑美元汇率连续13个交易日下跌，跌幅达0.1%，报27.2843克瓦查/美元，接近5月份创下的27.4250的历史低点。干旱导致赞比亚粮食和电力进口依赖加剧，外汇储备减少，脆弱的经济面临更大压力。

来源：Bloomberg

5.俄罗斯9月贸易顺差收窄至126亿美元，低于去年同期的155亿美元。出口同比下降2.9%至391亿美元，主要受西方制裁加强及中国经济放缓导致能源和金属需求下降的影响。与此同时，进口增长6.7%至265亿美元，反映出俄罗斯因产能危机加剧对外国商品的依赖。

来源：边际Lab | FinGraph

加密货币

比特币价格周三一度突破93,445美元，创下新高，延续了自美国大选日以来的强劲涨势。

来源：边际Lab | FinGraph

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