建行原董事长王洪章：关于壮大耐心资本的五点建议

21世纪经济报道记者 杨希 北京报道

近日，第十届中国并购基金年会召开，年会以“科技创新与上市公司价值投资”为主题。中国建设银行原董事长王洪章，金融博物馆理事长、全联并购公会创始会长王巍等出席并发言。

王洪章表示，“耐心资本”因长期性、稳定性和较高的风险的承受能力备受关注，正在逐步成为我国资本市场建设、技术革命以及构建未来新兴产业体系的战略支柱。近期，监管部门对支持资本市场，鼓励金融机构投资方面也提出了多条的措施。这些提法和措施实质上是鼓励发展耐心资本，也说明耐心资本在并购重组和基金市场的建设当中具有不可替代的战略价值。王洪章具体谈到四个方面。

首先，王洪章表示，耐心资本具有秉持长期主义、风险承受能力较强、注重价值投资三个特征。其内涵是致力于追求长期的投资回报，它愿意承受短期市场波动的资本，这是和其他资本明显的不同点。“耐心资本呈现出深邃的投资远见和稳健的投资理念，投资者会深入研究企业的商业模式、技术路径和发展战略，并进行长期的价值估值，从而选择真正具有发展潜力的企业进行投资。”王洪章表示。

此外，王洪章指出，我国的耐心资本和新质生产力是紧密结合的。他指出，在政策引导与市场需求的双重驱动下，我国耐心资本在支持新质生产力方面取得了积极进展。截至2024年6月，我国存续的创业投资基金达到24344只，总规模3.3万亿元，这为科创企业的发展提供了坚实的支持。在关系到国家的安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域上，国有资本也展现了强大的资源整合能力。民营资本方面，也涌现了一批像京东方这样长期深耕科技创新领域的企业。国际资本方面高技术产业引资占比高达37.3%，且更多国际创投机构关注我国科技企业，尤其是AI、生物医药、新能源等领域。苏州等地成为新质生产力和新兴产业高地。

王洪章也谈到我国耐心资本发展面临的挑战。王洪章指出，在实践中，资本市场短期化明显，金融体系侧重间接融资。我国融资结构中，直接融资仅占20%，其中股权融资10%。资本市场投资者普遍缺乏长期投资理念，不利于具有长期价值的科技创新项目获得持续稳定的支持。此外我国仍缺乏鼓励大型投资银行发展壮大的制度设计。

结合上述观察，王洪章进一步提出了关于壮大耐心资本的五点建议。

一是强化长期导向，激发耐心资本活力。“更好发挥政府投资基金作用”需要加强定力，以政策、监管、市场的耐心，来带动资本的耐心，使资本的投放和使用既有信心又有耐心，回归资本的初衷，所有措施要有利于长期性、稳定性、可预期性。

二是加强投资者的教育，培育价值投资和长期投资理念。要引导投资者关注企业长期价值，理性分析市场风险，树立着眼长远的投资理念，避免盲目跟风其短期炒作的行为。要优化投资评价体系，引导长期投资行为，鼓励代理机构建立长期的激励机制，弱化短期业绩的考核。还可以加大政策力度并通过优惠政策措施鼓励长期投资和价值投资，如适当的财税优惠、期股权分红激励等。

三是完善创新科技成果的转化机制。应该鼓励建设专业化的科技成果转化平台，改革和创新金融机构的投融资机制和制度，为风险投资、私募股权投资、金融资本等耐心资本提供服务市场。

四是要拓宽资本的退出渠道。并购重组制度有利于资本的退出，寻求更大的价值创造，也有利于增强资本活力和市场化运作，发展私募股权二级市场可能更加有利于推动并购的发展，建立私募股权份额的转让平台，可以为私募股权基金提供灵活的退出渠道，以吸引更多的社会资本参与早期投资。

五是发展具有国家一流水平的投资银行。目前我国基金资管财富管理业务已发展至一定规模，可以考虑培育一批投资银行，带动耐心资本，提高直接融资比重，来支持股票市场发展。同时可以考虑通过市场化的方式，从商业银行中剥离出界限不清、监管分散、竞争力弱的资管业务，重新组合为大型投行和投资机构，为中国的耐心资本投入和资本市场发展起到领头羊作用。

“通过金融宏观指导、强有力的监管、商业机构和市场的努力，我们一定会实现中央提出来的壮大耐心资本和发展耐心资本这样一个战略目标，为我国的科技发展和企业的活力建设，作出我们应有的服务。”王洪章表示。

会上，王巍也谈到了对资本市场政策的看法。王巍表示，证监会“并购六条”是回归市场常识的政策，良好的并购生态和市场需要三个支撑，即企业家的创新能力、监管的公平性和可预期性、社会中介力量的参与共同维护市场的公开公正。同时，他强调了科技领域并购的重要性以及并购引导基金的作用，并提出“三点建议”和“民间六条”来激活并购市场。