撼动华尔街的“女刺客”：我是一名天生冷酷无情的做空交易员

在华尔街，要获得一个外号，意味着你不仅要冷酷无情，还得是最顶尖中的顶尖。

沃伦·巴菲特（Warren Buffet）被称为“奥马哈的先知”，因为他总能精准捕捉市场趋势。乔治·索罗斯（George Soros）被称为“打破英格兰银行的人”，因为他曾做空英镑并大获全胜。

对于华尔街知名空头交易员法赫米·夸迪尔（Fahmi Quadir）来说，有一个外号可能是个好兆头——她被称为“刺客”。她揭露欺诈和一连串成功的做空交易让她获得了“刺客”的称号。

一名成功的空头交易员必须具有天生的怀疑精神、发现他人忽略之处的调查能力，以及忍受痛苦的耐力。

夸迪尔具备这些特质，而且她在30岁之前就做到了。

做空者的素质

夸迪尔解释称，她最初打算攻读数学博士。尽管她最初不愿意涉足金融领域，但在与对冲基金高管的对话中产生了兴趣。“在某一刻，我意识到资本市场有一种力量，投资者有权力。他们有改变的能力。”

这使她开始接触一些投资组合经理，他们认为她非常适合做空头交易，尽管她此前在该领域没有任何经验，这推动她走上了金融之路。

2024年2月，在斯坦福大学商学院举办的一场讨论“空头交易”的活动中，夸迪尔被邀请解释空头交易的运作方式以及成功所需的素质。

“空头交易意味着你从银行借入股票，立即卖出这些股票，希望股票价格下跌，这样你可以以较低的价格回购股票来偿还银行，从中赚取差价。但正如你可以想象的那样，股票价格可能无限上涨，”她提到，“因此做空的潜在损失也是无限的。”

夸迪尔告诉听众，要成为一名专注于发现可能涉及欺诈或掠夺性行为公司的空头交易员，必须能够忍受损失，并且要有勇气与公司及其支持者推动的主流市场叙事对抗。她强调了在空头交易中坚持信念的重要性，并指出能够做到她这样的事情的人非常罕见。她说市场中的大多数做空交易都是通过机器算法系统地进行的。

“做空对市场的运作非常重要。它提供了流动性和价格发现机制。但在市场的一小部分角落里，我们使用做空作为揭露不公正行为并纠正不良资本市场行为的一种方式。”

她强调自己更喜欢专注于涉及欺诈或不道德行为的公司，因为它们为彻底调查和获得信息优势提供了机会。她强调了进行实地调查以确认怀疑的必要性，并强调需要收集足够的证据以支持投资策略。

“我们避免涉及大众幻想或炒作的情况，因为大众幻想可能会永远保持幻想状态，”她说。“作为一名空头交易员，你必须考虑自己的长远性。”

夸迪尔强调了管理风险和保持健康的风险偏好的重要性，同时建议不要仅根据短期市场波动做出决策。

“在市场与你对立、股票与你对立、叙事与你对立的时刻，你需要冷静专注于你的工作、你的理论，重新评估你的理论，并做出有时是瞬间的决策。”

做空

“刺客”这个外号或许会让她追击的企业高管和公司犯罪分子感到一丝寒意，但夸迪尔并不在意这些。

相反，她安静地调查那些从事阴暗活动、可能会走向毁灭的公司。她细致地阅读报告，采访内部人士，甚至进行秘密调查，搜集证据并等待时机。有时她会将调查结果汇报给监管机构、媒体或警方。

最终，她对这些目标公司建立空头头寸，随着这些公司的价值下跌，她的做空交易利润也随之飙升。

2018年，夸迪尔在Netflix纪录片《肮脏金钱》中亮相后名声大噪。在片中，她讲述了自己做空加拿大药企威朗（Valeant）的经历。这家公司因药品涨价和账目操作引发了丑闻。

2015年6月，她在威朗股价高点时建立了空头头寸。从2015年7月到2016年3月，威朗的股价从257美元暴跌至仅28美元。她所在的公司克伦萨维奇（Krensavage）视这笔空头交易为其最大的盈利来源。2017年，由于她与克伦萨维奇的“不可调和”矛盾，她离开了公司。

此外，夸迪尔还做空了现已破产的德国支付处理公司Wirecard，该公司2020年因一连串的欺诈揭露而倒闭。

此后，她决定成立自己的基金，命名为萨夫克特资本（Safkhet Capital）。最初，她只有两名员工和600万美元的资金，这对于应对亏损而言并不算多。凭借着良好的口碑和2018年Netflix纪录片《肮脏金钱》对她的正面宣传，她逐渐积累了更多的资金。

2019年初，当时她拥有超过3500万美元的资金和5名投资者，其中大多数投资者是在2018年下半年签约的。在标准普尔500指数下跌4.4%的一年里，她的净收益也达到了24.14%。

目前，她管理约2亿美元的资产，并持续增长。但现在仍是早期阶段，她必须向世人证明自己不仅仅是依靠威朗那笔空头头寸的一招鲜。

夸迪尔这样评价自己的做空技能的：“事实证明，我非常擅长挑选我们的空头想法。做空的天赋是与生俱来的，只有如此，才能做好这件事。优秀的做空者需要承受很大的痛苦，并关注其他人关注不到的地方。你需要一种天生的怀疑精神。”

弃儿

空头在各界都不受待见，许多人将他们视作啃食公司尸骨的秃鹫。

这种情绪在疫情期间的GameStop逼空事件达到高潮时进一步凸显。当时，r/wallstreetbets的散户投资者通过集体力量给空头施加了巨大的压力。由于陈旧数据的滞后性，当时显示GameStop的空头持仓量高达其流通股的141.8%，这种情况大多数人甚至不认为可能存在。大家的共识是：“过于贪婪。”

在这一时期，许多空头开始关闭他们的社交账号，因为大量威胁如潮水般涌来。梅尔文资本管理公司（Melvin Capital Management）的加布·普罗特金（Gabe Plotkin）甚至不得不为自己和家人雇佣安保人员，因为威胁变得如此严重。

在GameStop的空头头寸遭遇巨大亏损后，普罗特金调整了策略，但到2022年5月，他不得不关闭公司，讽刺的是，他在亚马逊、微软和Live Nation的多头头寸不断亏损，为公司的最终倒闭钉下了最后几颗钉子。

做“激进型空头”的人还需要提防被他们公开指控的公司反击。“试想一下，一位基金经理，揭发有组织犯罪、国际洗钱、俄罗斯黑手党等问题，却只能动用微薄的资金进行操作。”夸迪尔半开玩笑地说。她甚至会将自己所在的GPS坐标分享给同事和律师，以备不时之需。

2008年，空头交易在1000只金融股上被禁，原因是此举会提升银行、券商和保险公司股票的价格。该禁令最终被解除，哈佛大学的一项事后研究发现，禁止空头交易弊大于利。“事实上，这些股票在禁令期间持续表现不佳，这表明禁止空头交易并未给股价带来人为提振。”研究中指出。

“股票的空头交易对公司本身的成败没有任何关系，零影响，”迈克尔·伯里（Michael Burry）在推文中写道。但这并不能阻止空头在熊市时被当作替罪羊。

不过，空头自视为市场调查员，在2008年金融危机之前，他们普遍被认为有助于维护市场的公正性。

不论你个人对空头的看法如何，也许我们在考虑投资头寸时，应该更像空头一样思考。

“空头交易的思维——我们进行研究的方式，我们提出问题的方式，深入挖掘公司真相的理念——我认为每位投资者都应该这样做。如果更多投资者像空头一样去思考投资，我认为市场会更加自由和公平，”法赫米·夸迪尔说道。对自己的看涨操作保持审慎的“空头思维”不失为明智之举。盲目乐观只会让你在投资中变成一个赌徒。

对话

您认为作为一名优秀的做空者需要具备哪些质素？

世俗，痴迷，施虐受虐，无所畏惧，敏锐的判断力。如果只是为了钱，那么在市场上想要获得100万美金的方法很多，也更容易。而我作为一名基金经理或者说做空交易员，凭借自己对喜欢调查公司欺诈的痴迷，让这些公司付出了代价，并从中获利。

您是如何找到空头目标的？

不管市场如何运转，欺诈一直都随之存在。

我每天都能看到至少一个人试图利用别人的例子。或许我只是对这些滥用行为过于敏感，但正是这种敏感性让我得以在一个充斥着估值过高的公司的市场中游走，这些公司试图通过神奇的会计方法和经调整的非公认会计准则迷惑大众，但对我而言，这些公司正是我关注的目标。

萨夫克特资本赖以生存的股票，是那些已失去增长动力和价值投资者青睐的股票，它们可能从事了一些潜在的欺诈行为，而这些行为已无法再掩盖基本面的恶化。

空头交易是一个漫长的过程，充满了很多死胡同和熬夜。是什么吸引你做空头交易的？

我只会做空头交易员或者空头基金经理。这是一种以颠覆性的方式利用资本主义和资本市场的方法。我利用资本来推动变革。归根结底，掠夺性、欺诈性、犯罪行为对商业不利。当然，它可以非常有利可图，但只有当你能维持下去才会这样。只要我们专注于这种特定的做空方式，我认为这是一个可持续的方式，也是一个可持续的投资方式。

那么，我们能通过投资来创造一个更好的未来吗？

我们的研究对很多人来说很有趣。向记者和监管机构揭露不道德的公司行为会对这些公司造成打击。这会让投资者失去信心，但公司通常不会一夜之间崩溃。帮助推动这些逐步的变化是我坚持下去的动力。

你通常会在这些坏公司的倒闭中发挥积极作用，对吗？

我们的研究对很多人来说很有趣。向记者和监管机构揭露不道德的公司行为会对这些公司造成打击。这会让投资者失去信心，但公司通常不会一夜之间崩溃。帮助推动这些逐步的变化是我坚持下去的动力。

看到这些公司犯下的种种错误时，会不会觉得很艰难？

令人沮丧的是，我无法强制改变。我没有权力发出传票、起诉任何人或进行法律追究。我只能将我的研究推进到一定程度，然后希望那些有权力的人能够采取行动。正义的车轮转得非常慢，受害者众多，有些人直接受到了欺诈或犯罪的影响。看到他们也在等待正义——股票价格下跌并不会直接帮到他们，而不能彻底看到整个过程的结果，可能是最令人沮丧的事情。我不会沉溺于消极情绪，这反而推动我前进，这也意味着我们必须更加努力地工作。

您既年轻又是女性 - 这是对冲基金世界中的两个罕见特征。您认为这能给您带来优势吗？

我有棕色的皮肤，一个阿拉伯名字，并且是纽约出生的90后（1990年8月19日）。妇女和有色人种不得不比付出更多努力，以取得不成比例的成就。在现实生活中，我确实遭遇过可怕的骚扰，但我总能找到机会对那些轻视我的人说“去你X的”。

幸运的是，我的父母一直在背后支持我，这让我脱离了常规，为自己开辟了道路。作为第二代美国人，我从未停下努力的脚步，以此确保我能够充分发挥潜力，力求在这个充斥着精英的群体中保持领先地位。