这家头部硅料厂或迎业绩反转

2024年第三季，光伏主产业链环比增速全面回暖。利好作用推动下，国内头部多晶硅企业有望在接下来实现业绩反转。

能源一号注意到，协鑫科技（03800.HK）目前正在逐步改善现金流、业务经营能力，持续降低多晶硅现金成本。其或在第四季度或明年一季，首先成为最早实现经营业绩提升的多晶硅头部公司。

今年第三季度，A股多晶硅板块的实际营收为330亿，归母净利为-8亿，相比第二季度的-28.9亿有大规模的改善。

硅片和电池，在今年第三季度也有小幅的净利提升。

整体光伏组件板块，-13.4亿的单季度净利，要比第二季度的-18.4亿上扬不少。

上述数据显示，光伏主产业链的净利润环比已经明显回暖，行业正逐步走出至暗时刻。9、10两月，光伏个股的暴涨也与此有关。

H股的光伏公司代表协鑫科技，在今年第三季的各项指标也在逐步好转，为接下来的业绩反转带来铺垫。

首先，该公司多晶硅的出货量在第三单季实现8.09万吨，环比6.12万吨上升。

其次，协鑫科技的生产现金成本已经从前两个季度的37.84元每公斤，降低至33.18元每公斤，现金成本降幅高达12.32%。同时，33.18元每公斤的现金成本是目前行业最低。

这意味着，如果接下来硅料含税售价不出现大幅下跌的话，公司生产现金成本逐步的下降，会促进企业的业绩变好，逐步扭亏为盈。

二季度，多晶硅全行业售价明显下降，三季度行业售价持续维持低位。突然的市场变化中，让头部企业与竞争对手拉开较大差距。包括协鑫科技在内的多家头部多晶硅公司在二、三季度并没有停产，产销量持续进行中。

以出货为例，协鑫科技从6.12万吨（二季度单季）持续攀升至6.55万吨（三季度单季）。这表明头部企业并没有受到价格因素的困扰，开工延续中。另一家头部大型多晶硅公司的三季度单季度出货，也明显高于第二季度。再度证实了这一点。

（协鑫科技多晶硅板块的业务数据）

为什么头部多晶硅厂还要在三季度维持如此高的开工率？这与下游市场的需求摆在这里有关。预计今年全球和中国光伏装机量继续攀升，明年有望维持全球20%的光伏装机增幅。

更重要的是，如果是全产业链公司，在过去所积淀的足够现金能力基础上，加之上下游全面打通的综合应对力，它们相比同行，能更从容地面对多晶硅售价的突降。

资金储备是一方面，多晶硅价格的下降也会促进硅片、电池及组件的成本迅速降低，从而实现综合全成本的强大优势竞争力。

到了第四季度和明年，多晶硅企业比拼的，也将是全现金成本、综合成本的持续下降，这是业绩反转的前提。

今年第三季度，国内多晶硅月产量已明显下降，从上个季度的19万吨降至13万吨左右，二三线公司有的无法正常运营，部分陈旧设施也在逐步退出。产业出清在进行中。

如果多晶硅企业的实际电价较低，叠加技术创新等综合能力等跃升，将会进一步帮助多晶硅业务的生产成本实现下滑，从而在业务市场份额方面获得更大的话语权。协鑫科技上半年研发投入高达7.18亿元，累计授权专利超过1000个，名列多晶硅行业前茅。

为什么头部企业并没有在二、三季度行业价格下滑的情况下，大规模调低产能？因为只有出货的持续，才可能在行业内站稳脚跟，如果在一段时间内被客户遗忘，你的份额可能会很快被抢占。在低迷期保持战斗力和竞争力的最佳方式不是坐以待毙，而是保持进攻且游刃有余地控制好成本。

未来可以预见的是，其现金成本降幅还会持续。在目前组件采购价格逐步稳定、电池和组件亏损已经大幅环比缓和的大背景下，如果多晶硅企业的成本线能够再度往下走，那么企业的业绩反转将会很快到来。

协鑫科技也表示，目前公司技术改造已经阶段性完成，产能利用率大幅回升，有望率先走出行业困境。公司也计划在年内实现30元每公斤以下的目标。

值得关注的是，近期国家调整了出口退税率，对光伏的出口退税率从过去的13%降低到了9%，降低幅度为4%。调整出口退税率将可能增加海外出口成本，对大厂的影响偏中性及正面。

出口退税率下调之后，一方面会倒逼长期依赖出口的光伏公司更大程度地向海外多地区扩展业务，从而弥补税率调整后带来的现金损失；另一方面，海外市场覆盖率高、销售渠道完备的企业凭借着品牌力、产品多样化等优势，即便在海外组件价格提升（覆盖税费成本）的情况下，中长期会带来更多机遇。并且，海外建厂企业的优势会更加凸显。

今年6月，协鑫科技称，其首个海外FBR颗粒硅项目有望落地阿联酋，这将成为目前在中国以外、全球最大的多晶硅研发及制造基地。协鑫科技将与穆巴达拉主权基金探索潜在合作机会，在阿联酋当地建立具有全球及地区重要性的综合硅生态系统。

未来在海外贸易壁垒政策下、以及当前出口退税率的逐步调低，在海外建厂的协鑫科技，会更快地将收入实现本地化的变现，实现产值和收入的飞速增长，并通过经营性质的丰富和多元渠道，整体提升企业的盈利能力和巩固其全球新能源的地位。为中国民营企业出海，贡献出自己强大的力量。协鑫科技，将引领中国绿色能源持续走向世界！

（上图为推广位）

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