财联社债市早参11月18日｜监管正在组织债券结构化发行专题调研；远洋回应境外债重组缺乏诚意：已“应给尽给”

债市要闻

【国家统计局表示，10月一揽子增量政策加力推出，主要指标明显回升】

中国经济10月份“成绩单”出炉，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长4.8%，全国服务业生产指数增长6.3%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.3%。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比9月下降0.1个百分点。国家统计局表示，10月份随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，国民经济运行稳中有进，主要指标明显回升，积极因素累积增多。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求偏弱，经济持续回升基础仍待巩固。

【监管持续关注债券结构化发行，正组织专题调研】

据财联社报道，有地方证券业协会就关于结构化发行识别与管控情况对机构展开调研，旨在围绕证监会发布的《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，更好地依法打击“结构化”发债和返费等承销环节违法违规行为，规范市场秩序。这次调研重点为了研讨未来如何更好的发展，聚焦风险防范识别以及机构方面管控。调研内容就包括结构化发行的动机和风险、结构化发行的识别，和对结构化发行的管控等。经梳理发现，牵头部门可能是后续监管风险管控的发力点。在行业建言的部分，有提到机构对于“一级购入债券设置限售期”的看法，这受到关注。

【四家民营银行同日下调存款利率，本轮“降息潮”至少13家民营银行跟进】

多家民营银行今日同步下调存款利率。江西裕民银行、微众银行、新网银行、温州民商银行等四家民营银行今日在官网公布，自11月15日起执行新的人民币存款利率表。财联社记者注意到，本轮存款利率调整由国有行牵头自10月18日开始，距今已接近一个月。据观察，本次存款利率调整过程中，民营银行普遍选择了跟进。据财联社记者不完全统计，截止目前，已至少有13家民营银行跟进下调了存款利率。业内人士指出，随着行业整体息差持续收窄，为保持合理盈利空间，民营银行跟随行业步伐调降负债成本也已是大势所趋。

【远洋回应境外债重组缺乏诚意：已“应给尽给” 新增多项增信措施】

远洋集团与境外债权人小组关于债务重组方案的博弈，还在继续。11月15日，远洋集团举行境外债权重组电话会议，由法律顾问盛德及财务顾问华利安主持召开，向债权人澄清误导性消息。“过去几天里，市场上流传了一些关于公司境外债务重组的不实信息。为消除这些误解，并确保所有相关方能够准确理解情况，远洋决定通过这次电话会议进行详细说明。”远洋方面表示。记者获悉，远洋集团法律顾问盛德及财务顾问华利安，在此次会议上回应了中国人寿未给予远洋集团财务支持的原因，并回应了美元债小组对远洋境外债重组缺乏诚意的质疑。盛德方面在电话会议上表示，远洋集团曾与中国人寿签署了支持函、股权购买承诺函和谅解备忘录等文件，但这些文件并不具备法律约束力。此外，境外美元债小组还曾指责远洋境外债重组缺乏诚意。盛德在现场回应，自启动境外重组工作以来，远洋集团始终优先考虑债权人的利益、公平公正地对待所有债权人。在当前艰难的经营环境下，远洋已对方案进行了多轮改进优化，并向债权人提供包括几乎全部境外资产和部分境内资产（合计超40 项资产）的增信资产包，新增大量担保主体、资产抵质押、财产收益权增信等等，已经做到“应给尽给”。

【五地拟发行再融资专项债置换存量隐性债务】

从11月12日河南打响置换隐性债务第一枪后，先后包括辽宁大连市、贵州省、江苏省和山东青岛市披露发行或拟发行相关债券，从而置换存量的隐性债务，整体金额合计已经超过2240亿元。按目前各地区拟发行或已发行额度排列，江苏省、贵州省、河南省、青岛市、大连市拟发行或已发行额度分别为1200亿元、476亿元、318.169亿元、142亿元、104亿元。

【10万亿化债新政后，首批“新”特殊再融资债，2万亿规模年内发行可期】

上周五，首批用于“置换存量隐性债务”的特殊再融资债完成招标。新一轮特殊再融资债即开启发行，表明债务置换的前期准备工作已比较充分。2024年河南省政府再融资专项债券(十一期)－2024年河南省政府专项债券(五十七期)的期限为10年，发行利率为2.26%，全场倍数21，边际倍数1.19。此前的发行信息披露文件显示，本次再融资专项债券规模318.17亿元，募资用于“置换存量隐性债务”。再融资债有明确的偿还债券对象，上一轮被市场称之为“特殊再融资债”的募资用途普遍被表示为“偿还存量债务”。平安证券固收首席刘璐指出，“存量债务”也是隐性债务，但过往没有明确。利用调增限额发行的债券仍属于特殊再融资债，用途更明确。本次柯南再融资债之后发行的“24浙江债再融资一般(五期)”的用途仍是“偿还存量债务”，说明其使用的是4000亿元结存限额。

【境外融资不足境内补，地产“白名单”项目审批额超3万亿，部分出险房企亦加快债务重组】

中资境外债融资今年表现有所分化，财联社据相关渠道统计，年初至今，中资地产境外债发行规模241亿美元，仅为去年同期的46%。在近期地产纾困政策逐步出台下，部分出险房企也在加快境外债务整体重组以缓解经营和现金流压力。从今年表现来看，中资境外债整体融资未见明显宽松，iFinD数据显示，今年境外美元债总发行1352.89亿美元，月均净融资数据大多数表现为负，仅5月份发行数据略有起色，今年净融资额持续缩减，已累计净流出642.8亿美元。某业内人士对财联社表示，不同于金融和城投机构，地方此前发债主体很多是上杠杆较猛的民营企业，不少机构投资人在境外地产债上栽过跟头，心有余悸，入池项目愈发趋紧，市场变冷也是意料之内。

【今年1万亿超长期特别国债发行收官，2025年国债净融资有望增加1.5万亿】

财联社据Wind数据统计，近两周(11.4-11.17)，国债共计发行5038.90亿元，实现净融资3632.60亿元。今年，国债净融资已累计实现4.11万亿元。按照年初设定的3.34万亿中央财政赤字率加上1万亿特别国债发行安排，2024年的国债发行进度已完成94.7%。2024年1万亿元超长期特别国债的发行收官，共发行22次。当前，2024年的新增政府债额度已所剩无几，约2000亿的普通国债等待发行。专家预计，2025年一般国债净融资规模或比今年高1万亿以上，特别国债发行规模可能在1.5万亿元。

【晨鸣纸业三季度亏损7.39亿，拟发不超过12亿私募债融资】

近日，上海票据交易所发布了2024年10月《承兑人逾期名单》和《持续逾期名单》，其中山东晨鸣纸业集团股份有限公司（简称“晨鸣纸业”）首次出现在该名单中。数据显示，截至2024年10月31日，晨鸣纸业票据承兑逾期余额2.36亿元，累计逾期发生额已达3.63亿元。值得注意的是，在此前的9月份，晨鸣纸业两家子公司也曾出现在《承兑人逾期名单》中，其中子公司湛江晨鸣浆纸有限公司截至9月末逾期余额为2100万元，不过，彼时晨鸣纸业证券部工作人员曾表示，该笔逾期系依据法院协助执行的要求进行拒付导致，并非公司兑付能力出现问题。近期晨鸣纸业对媒体表示，目前产能投放比较厉害，市场需求不足，整个造纸行业情况不太好，今年10月份很多企业进行了一轮或者多轮涨价，预计四季度会有一定改观，但需求恢复依然比较缓慢。

【8家险企偿付能力“亮红灯”，风险综合评级不达标是主因】

随着第三季度保险公司偿付能力报告陆续披露，各险企偿付能力情况也随之揭晓。截至11月15日，已有163家保险公司公布了第三季度偿付能力情况，其中8家险企的偿付能力不达标，主因是风险综合评级不达标。这8家保险公司为，珠峰财险、华安财险、新疆前海联合财险、安华农险、安心财险、华汇人寿、北大方正人寿和三峡人寿等8家险企的偿付能力因不达标而“亮红灯”。受访专家表示，险企除了要确保偿付能力充足率达标外，还要关注公司治理、风险管理等制度建设，提高管理效果，使风险综合评级上升。

【美国10月零售数据超预期 前值明显上修 美债收益率创7月以来新高】

北京时间周五晚间，美国商务部普查局（Census Bureau）发布略高于预期的10月零售销售数据。结合前两日通胀数据连续超越预期的背景，进一步巩固了“美联储不用急着降息”的印象。数据显示，季调后的10月美国零售和食品服务销售预估为7189亿美元，环比上升0.4%（市场一致预期0.3%），同比上升2.8%。值得一提的是，普查局同时把9月零售数据环比增速从0.4%上修至0.8%。零售数据发布后，CME“美联储观察”工具显示，市场对12月美联储降息25个基点的预期已经跌破60%，这个概率基本等同于“可降可不降”。同时2025年的降息预期也稍有减少。截至发稿，美国十年期国债收益率小幅拉升至4.49%附近，为今年7月以来新高，美股三大期指持续下跌。

【欧洲债市:德国国债收窄跌幅 交易员削减欧洲央行降息押注】

德国国债收复了大部分跌幅，短债表现落后，在下周大批欧洲央行官员发表讲话之际，货币市场降低了对欧洲央行降息的押注。货币市场押注欧洲央行下个月降息30个基点，将明年降息押注下调多达4个基点，体现到2025年底降息143个基点。英国国债收益率曲线与美国国债一道扭曲变陡，交易员对英国央行明年上半年降息的押注增加了2个基点。波士顿联储行长柯林斯表示，12月降息仍在考虑之中，央行的决定将以经济数据为指引。“我确实认为政策立场处于限制性，随着时间的推移，我认为这种政策立场的正常化将很重要，”柯林斯周五接受采访时表示。“我们处于有利位置，可以非常谨慎地评估数据并就步伐和时机做出决定。”这位波士顿联储行长指出，通胀率已经“显著”下降，没有看到新的物价压力出现。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月7日以固定利率、数量招标方式开展了192亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3276亿元逆回购到期。

信用债事件

■金科股份新增诉讼、仲裁案件金额9.73亿元；

■华夏幸福：“18华夏06”、“18华夏07”和“19华夏01”继续停牌；

■上交所：上海城地香江数据科技股份有限公司债券终止上市；

■珠海华发集团63亿元小公募债项目获深交所受理；

■“22旭辉集团MTN001”第三次持有人会议：审议同意发行人启动份额置换及注销登记工作的议案；

■工银安盛人寿保险有限公司执行董事、副总裁陶仲伟接受纪律审查和监察调查；

■绿城房地产集团关联方购买非金融企业债务融资工具，累计购买14.30亿元；

■惠誉确认创兴银行“BBB”长期发行人评级，展望“稳定”；

■重庆渝富资本：拟将所持账面价值约107亿元资产划转至渝富控股集团；

■潍坊三农创新：未按期偿还大业信托2亿元信托贷款，出具展期申请。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行2.44BP报1.4772%】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.44BP报1.4772%，7天期上行0.56BP报1.723%，14天期下行3.48BP报1.7968%，1月期上行5.0BP报1.8%。

银银间回购定盘利率表现分化。FDR001涨1.0个基点报1.47%；FDR007持平报1.75%；FDR014跌3.0个基点报1.8%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001持平报1.65%；FR007跌4.0个基点报1.85%；FR014跌2.0个基点报1.88%。

【利率债|1.45万亿大规模MLF到期，资金市场表现平稳，30年特别国债一级续发利率2.27%】

上周五，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约尾盘跳水，收跌0.06%，10年及2年期主力合约均涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%。

银行间主要利率债收益率长短端分化，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行0.75bp报2.0925%，30年期国债活跃券2400006收益率上行1.75bp报2.2775%，10年期国开活跃券240215收益率上行0.85bp报2.1525%。

业内人士表示，央行对冲MLF到期，呵护资金面的意图明显。银行间和非银资金回购利率维持平稳宽松，短端品种保持下行。今天30年特别国债一级市场续发中标在2.274%附近，认购热度一般。下午河南地方债10年中标利率高达2.26%、国债长端利率上行加速，30年国债利率回到2.28%。

【欧债市场|欧债收益率收盘多数收涨，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.471%】

上周五，欧债收益率收盘多数收涨，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.471%，法国10年期国债收益率涨0.3个基点报3.086%，德国10年期国债收益率涨1.4个基点报2.356%，意大利10年期国债收益率涨0.9个基点报3.554%，西班牙10年期国债收益率涨0.9个基点报3.057%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌3.7个基点报4.316%】

上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌3.7个基点报4.316%，3年期美债收益率跌3.5个基点报4.282%，5年期美债收益率跌1.2个基点报4.316%，10年期美债收益率涨0.7个基点报4.446%，30年期美债收益率涨4个基点报4.625%。

（财联社FICC）