10万亿资金来了！化债如何影响你我？一口气看懂化债的前世今生

地方政府债务的问题，最近两年，和我们普通人的生活，越来越息息相关。

有些城市公务员的编制缩减，有些城市公务员工资迟迟不发，做工程的老板做完项目收不到钱，有些地方的公交公司干脆关门大吉……

这些现象，应该说，都和地方政府债务问题脱不开关系。

11月8日财政部部长蓝佛安，就化解地方政府债务问题（简称化债），提出了高达10万亿的方案。

那为什么这两年化解地方政府债务，被中央高层反复提及？

这10万亿的方案，对当前的地方债务问题究竟有何帮助？

这个资金额度到底够不够？

而本轮化债对于中国经济、对于你我来说，又有什么影响？哪些好处？

柏年通过一篇文章，详细给你讲明白。

一、“债”从何而来？

“化债”这个词，一个是“化”一个是“债”。

先有“债”，才存才“化”。

那“债”究竟从何而来？

首先，先帮大家明确几个概念。

什么叫显性债务，什么叫隐性债务，什么是中央债务，什么是地方债务。

这还要从1994年国家实施分税制改革说起。

在这次改革之后，企业经营的营业税、所得税和增值税等分成收入，大头都归属了地方政府。

改革的目的，还是希望地方政府能够挑起发展经济的大梁。

2000年之后，中国房地产市场进入快速发展期，这期间，卖地收入同样归属地方政府所有。

地方政府的小金库有了，发展经济的动力自然就足了。

过去20年，虽然各地政府都在加大力度招商引资，但真正带动经济增长的重中之重，本质上还是“铁公基+房地产”。

要想富先修路，铁路、公路、土地开发和园区建设，需要施工单位来推动。

这个时候，以土地开发、园区建设、修桥铺路为主营业务的国有施工建设公司就应运而生了。

这些企业虽然是市场化经营，但股东普遍是地方的财政局、国资委，因此，大家就习惯性的把他们称之为“地方政府的融资平台”。

2023年，一个普通地级市一年的财政收入大约100-200亿，这些钱，每年用在民生开支、公务员工资方面，有时候都还不够。

但很多地方，一个基建项目，动辄就要20、30亿。

政府没钱怎么办？

这个时候，他下面的融资平台就派上了用场。

融资平台向商业银行借贷做基建项目建设，甚至有些平台干脆直接下场干起了房地产。

几乎每个城市旗下都有不止一家融资平台，大家普遍干的也都是借钱搞“基建+地产”的事儿。

那么，这些融资平台加总的融资规模有多大呢？

按照财新和粤开证券宏观研究团队的统计，截止2023年末，这一数字是59.66万亿。

目前，商业银行1年期贷款的官方报价利率是3.1%，如果按照这个借贷成本，那么，地方融资平台每年要偿还的利息至少要达到2万亿。

而且，由于很多融资平台，因为自身资质一般，根本没办法从银行等正规渠道融到钱。只能通过信托公司、租赁公司高息借贷。

有些券商研究所就表示，融资平台每年的利息支出，甚至会超过3万亿。

我们平时经常听到一个名词叫做“地方政府隐性债务”。

所谓“隐性”，意思就是说不是官网此前承认的债务，但由于这个债务确实和地方政府有关，政府也有一定的偿还义务。

那是不是说，刚刚提到的，这是59.66万亿就都是地方政府的隐性债务呢？

答案，并不是。

虽然名字叫“隐性债务”，但其实，也是由国家一轮一轮摸底审计，最终确定的债务。

截止2023年末，地方政府隐性债务的余额是14.2万亿，而这个债务，按照这次11月份人大常委会的决议，是要在2028年化解完毕的。

总结一下，隐性债务包含在融资平台借贷的资金范围之内，但远小于60万亿这个体量。

这也就是意味着，即便是解决完隐性债务，那些隐性债务之外的存量债务，又该如何解决，依旧是个悬而未决的难题。

而显性债务呢，是相较于隐性债务而言，这类债务就属于国家承认、纳入财政预算，未来一定会通过财政收入来偿还的债务。

这里面又分成了中央显性债务和地方显性债务。

所谓，中央政府显性债务，很好理解，就是每年国家发行国债，然后，把发债融来的资金用于每年中央对地方的转移支付，以及一些诸如水利工程、防灾减灾等重大工程的建设。

而地方政府的显性债务，一方面，主要涉及一些保证本省民生开支的融资；

另一方面，则是一些支持本省省级重大项目的融资，比如省级公路、铁路、新区建设等等。

由于这些债务都是政府最终承诺要用真金白银还的，所以，为了避免各地政府无序、过度融资，财政部每年都会给地方政府设定融资规模的上限。

那目前我们国家政府显性债务有多少呢？

按照财政部的统计，截止2023年末，我国家的国债余额是30.03万亿，地方政府债务规模是40.74万亿。

二、债务压力到底大不大？

进一步，你肯定好奇，我们国家的整体债务水平究竟是高还是低呢？

在全球范围内，大家一个比较公认的评判标准，就是用政府债务的总体规模除以该国的GDP总额，也就是平时所说的债务率。

毕竟，如果GDP体量大，即便债务规模总量大一些，也没有太大关系。

按照国际清算银行的数据统计，截止2023年末，中国债务率是67.5%，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%。

日本249.7%、美国118.7%、法国109.9%、英国100%、巴西84.7%、印度83%。

从这个数据看，我们国家的整体债务水平并不算高。

但刚刚也提到，地方政府融资平台还有一些信贷是没有纳入政府实际的债务口径的，如果把这一部分加进来，那么2023年，我们国家的广义负债率大约是103%。

应该说，这个债务规模，至少不算特别低。

而且刚刚也提到，原来地方政府还有卖地收入撑着，每年能够按时还本付息。

而2023年全国土地出让收入下跌13.2%，到了2024年上半年，全国土地出让收入在23年基础上，又下滑了将近20%。

在这种情况下，部分地方融资平台此前通过高息借来的钱，连利息支付都变得困难。

巧妇难为无米之炊，这个时候，地方政府只有向中央政府讨米的份儿了。

而这也就有了11月8号人大会议出台的化债方案。

按照方案，首先，是每年额外新增2万亿专项债用于债务置换，然后，每年再划拨8000亿常规专项债资金用于化债。

看上去，未来每年这“2万亿+8000亿”的资金是用来“置换”高成本的老债务。

但从柏年这两年了解的实际情况来看，但凡中央发钱，对地方政府来说，就都是实实在在新增资金。

至于这个钱怎么用，各地政府自然会有自己的办法。

但无论地方政府怎么腾挪，每年2-3万亿的利息支付的压力，基本得到了缓解。

地方政府的债务问题，其实是个由来已久的老问题。

2008年之前，中国刚刚加入WTO，那个时候经济要发展，靠出口企业。2008年全球金融危机之后，中国经济要发展，地方政府成了发动机。

地方政府的税收收入就那么点，但官员升迁的关键考核因素，又是发展地方经济。这是导致各地政府，通过政府融资平台大举借债，大搞基建和房地产的本质原因。

对中央政府而言，高层当然也能够看到这个问题的存在。因此，光光地方隐性债务的化解，从2015年起到现在，就推进了4轮，这次是第4轮。

可前几轮债务化解方案落地之后，地方政府的债务规模持续呈现不降反增的格局。

毕竟，官员升迁考核的重点不变，同时大量项目还存在雁过拔毛的机会，地方上各方举债搞项目的诉求，很难削减。

这个现象，一直到2022年之后，财政部、国家审计署，对地方举债监管进一步趋严，才得以缓解。

而本轮的“化债”方案，无疑极大地缓解了地方政府债务的短期压力。

但面对60万亿这一庞大存量债务规模，长期究竟该如何解决，目前仍旧悬而未决。

三、对你我影响如何？

就当下而言，大家普遍很关心，本轮中央“化债”方案的落地，对我们个人究竟有哪些影响？又有什么好处？

针对这些问题，包括投资方面的机会，我此前在星球里也做过深度分析。

简要总结来看，柏年从三个方面和大家分享，分别是民生、投资和城市选择。

首先，从民生层面来看。

10月12日蓝佛安部长，专门提到要确保“三保”工作的落实。所谓“三保”，就是地方上保基本民生、保工资、保运转。

为啥要专门说保障“三保”，说明，有地方之前“三保”出了问题。这两年媒体报道地方挪用公务员工资，公交、水务公司资金，用来还融资利息的事情时有发生。

有了化债的增量资金，这块的保障才能落到实处。

所以，后续全国范围内，公务员延迟发放工资，以及公交、水务、教育、医疗等这些公共部门，因经费问题而出现运营困难的现象，应该会出现极大的缓解。

与此同时，在“基建+房地产”这个业务链条上，由于融资平台是关键的费用支付方，这两年，拖欠民营企业账款的问题也时有发生。

化债资金落地后，账款拖欠的问题，也将出现缓解。

最近，就有朋友告诉柏年，他们此前拖了两年多的工程款，城投给他们结清了。

其次，是投资方面。

沿着刚刚的思路，环保企业下游多为政府部门，像水务及水治理、垃圾焚烧等，基本是先垫资干活，后结算的，因此，应收账款占总营收的比重非常高。

根据信达证券的报告，截至 2024 年三季报环保行业应收账款+应收票据+合同资产占营业总收入比重达到 92%，是受政府债务问题影响最严重的一个行业。

化债方案实施后，这些行业的应收账款情况会逐步好转，财务好转之后，自然也会反映到二级市场的股价上面。

大家可以根据这个思路查查相关企业的应收账款数据，债务情况，进一步做投资分析。

然后，是城投债。

之前投资人都会担心地方政府违约，这些非标准化债券可能打水漂了。

这些担忧在一揽子化债政策的加持下，会得到明显缓解。

债务压力大的省份，此前有些投资者如果持有了这些地区城投平台发行的债券，为了出手，六折七都愿意卖的，现在价格也会水涨船高，也可能有一定的机会。

此外，地方性商业银行的坏账压力，无疑也会得到有效的缓解，这个层面也有机会可以关注。

第三个维度，涉及到城市选择。

选择在哪些城市居住和职业发展，其实和这个城市的债务情况也息息相关。

举例来说，债务压力大的城市和省份，钱都用去还利息了，公务员的工资很难提高。

有些县城，比如湖南省，地方的公交公司甚至都关门大吉了，这种情况肯定会影响大家的生活舒适度。

沿着这个思路，政府有余钱才能给当地的企业做税收减免，就业岗位也才会更多。

而如果政府缺钱，后续城市的建设发展，比如道路、管网、社会公共环境等，可能都不如哪些债务压力小的地方。

那哪些省份债务压力比较大呢，按照2023年，各地债务总额和综合财政实力比值的排名来看，排名后10位的省份和区域分别是，天津、贵州、内蒙、云南、辽宁、青海、吉林、海南、重庆、广西。

排名前几位的省份和区域主要是上海、江苏、浙江、广东、北京。

针对这个信息，柏年收集了一份地方债务情况的分析报告，感兴趣的朋友可以私信我领取。

应该说，11月份人大常委会推出的“化债”方案，算是本轮924新政，一揽子政策组合拳的一个缩影。

更为重要是，在化债背后，高层对于经济发展政策的全面转向，在这一次趋势之下，未来应该还会有更多政策的陆续出台，而更多的老百姓也会在这个过程中有所受益。

更多与化债有关的机会，我会在圈子里进行分享，感兴趣的朋友可以加入与我讨论。

感兴趣的朋友请加：tides100