暴跌1038%！“零食第一股”顶不住了

作者：行者

坚称不打价格战的来伊份，也顶不住了。来伊份近日披露的三季报显示，今年前三季度公司营收、净利润双双下滑，尤其是净利润更是暴跌逾10倍，各项经营指标全面下滑。

来伊份是国内“主板零食第一股”，曾经凭借“新鲜零食”的定位引领行业发展，但近几年却逐渐遭遇发展瓶颈，如何重启增长是其面临的课题。

来伊份前三季度净利暴跌1038%

10月29日，来伊份发布2024年三季报。财报显示，前三季度，来伊份实现营收25.23亿元，同比下降15.96%；归属净利润为-4262.36万元，同比暴跌1038.26%；扣非净利润为-7515.03万元，同比骤降138.91%。

不止前三季度业绩下滑，单看第三季度来伊份经营也不容乐观。第三季度，来伊份实现营收7.31亿元，同比下降18.12%；归属净利润为-5754.81万元，同比下滑15.47%；扣非净利润为-6626.15万元，同比略降0.32%。

而且，反映来伊份盈利能力的重要指标毛利率也在下滑。前三季度，来伊份毛利率为40.74%，低于去年同期的42.48%和前年同期的43.85%。

来伊份并未在财报中披露业绩下滑的原因，公开信息显示或与这几点有关：一是行业竞争加剧，休闲零食行业竞争激烈，来伊份在市场中的表现不如竞争对手；二是其‌电商业务调整，部分电商业务战略调整后导致业务规模下降；三是‌‌特定渠道团购业务减少，上海区域特定渠道团购业务收入减少，尤其是2023年相关业务大幅减少。‌

其实，来伊份前三季度业绩下滑早有端倪。今年上半年，来伊份业绩已经出现下行压力。上半年，来伊份实现营收17.92亿元，同比下降15.05%；归属净利润为1492.45万元，同比下降72.56%；扣非净利润为-888.88万元，同比骤降125.70%。

当时，来伊份对此解释称，2024年上半年公司基于现阶段宏观经济情况及社会消费市场趋势，对部分区域门店结构进行调整，直营门店收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。

事实上，最近几年来伊份业绩在整体下滑。其财报显示，2021年到2023年，来伊份营收分别为41.72亿元、43.82亿元、39.77亿元，相应的同比增长率分别为3.63%、5.03%、-9.25%；净利润分别为3100.10万元、1.02亿元、5704.54万元，相应的同比增长率分别为147.55%、229.12%、-44.09%。

二级市场方面，来伊份的股价也从最高时的57.96元/股，跌至如今的10.51元/股（11月15日A股收盘价），跌幅达81.87%。

为了重振投资者信心，来伊份于2024年6月25日召开了第五届董事会第十二次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份，回购的股份将全部用于公司员工持股计划或者股权激励。此次回购金额不低于3000万元（含）且不超过6000万元（含）；回购股份的价格不超过15.85元/股（含）；回购的期限自公司董事会审议通过之日起12个月内。

来伊份对外披露的公告显示，截至2024年10月底，来伊份通过集中竞价交易方式已累计回购股份215.54万股，占公司总股本比例为0.64%，购买的最低价为7.87元/股、最高价为10.25元/股，已支付的总金额为1999.56万元（不含印花税、佣金等交易费用）。

但在盈利大幅下滑的背景下，来伊份股份回购措施能够持续多久，要打上一个问号。毕竟，大规模的股份回购是需要真金白银支撑的，如果来伊份的业绩不能够很快好转，股份回购也难继续。

要做健康零食研发投入却跟不上

来伊份业绩“变脸”当然和行业大背景有关。受大环境影响，近两年消费降级明显，大众的零食消费意愿也降低了，而且更注重性价比。

但此时的来伊份却定位为“新鲜零食”，主打“新鲜零食来伊份，健康零食引领者”的品牌理念，并称坚决不打价格战，致力于通过差异化策略实现业绩的持续增长。今年4月，在第十七届来伊份合作伙伴高峰论坛上，来伊份创始人施永雷表示，虽然国内生产力产能过剩是一个必然，内卷以及价格竞争不可避免；但是，面对1.2万亿到1.5万亿的庞大赛道，从长期来看降质一定会影响需求。

注重品质，致力于更健康的增长，来伊份的愿望是好的。与来伊份的经营理念相反，同样定位高端零食的良品铺子在量贩零食模式崛起和行业内卷加剧的冲击下果断推行降价策略，率先发起价格战。2023年11月以来，良品铺子在门店渠道对部分产品实施降价策略，与此同时其他品牌也纷纷跟进。

虽然良品铺子降价并未尝到多少甜头，比如其今年前三季度实现营收54.8亿元，同比下降8.66%；实现归母净利润1939万元，同比大幅下降89.86%；实现扣非净利润-314.59万元，同比骤降102.59%。但毕竟是“杀敌一千，自损八百”，来伊份业绩下滑和市场竞争加剧有密切关系。

虽然来伊份宣称要做健康零食，并声称将品质作为核心竞争力，但是其研发投入却跟不上。数据显示，2019年至2023年，来伊份研发费用分别为2407万元、1579万元、503.1万元、1769万元、1851万元，占当期营收的比例依次为0.60%、0.39%、0.12%、0.40%、0.47%，整体在下滑。

业绩压力之下，来伊份试图通过调整经营模式破局。今年9月，来伊份推出首家仓储式付费会员制体验店，引发市场关注。据悉，该店位于上海松江区的零食博物馆内，面积达2500平方米，涵盖肉类零食、饮料、海味即食、豆干小食、方便速食、调味粮油、儿童零食等185款商品。消费者办理黑金会员即可成为仓储会员进店消费，年费为99元。

与此同时，来伊份还强调，仓储式会员店的核心优势在于规模大、产品好和价格便宜。这在外界看来是来伊份在变相降价，很可能放弃了之前坚守的价格策略。

比如，在社交媒体平台，可以看到来伊份的山姆同款热门单品“黑松露培根藜麦饼干”，仓储会员店的销售价格约为原价的8折；配料0卡无糖，又有粗粮加持的伊品大麦茶，原价73.5元/箱，现仅需39.9元/箱；鸭脖等肉类零食以及牛乳力纯牛奶等家庭日常必需品，其售价较原价降低了约56%。

诚然，仓储会员店已经成为国内零食市场新的增长点，但该赛道已有山姆会员店、开市客、盒马X会员店等巨头参与，来伊份作为后来者能否分得一杯羹，仍有待观察。

渠道面临线上、线下双重压力

从整体的渠道布局来看，来伊份长期依赖线下门店，电商渠道占比较低。其电商业务持续承压，相关收入已连续3年下滑，从2021年的5.43亿元降至2023年的3.28亿元。据其2023年报，来伊份电商渠道营收较上年同期下滑34.58%，占营收的比例降至8.2%。

而且，和行业平均水平相比，来伊份直营门店占比较高。截至2023年底，来伊份门店总数为3685家，其中直营门店1910家，加盟门店1775家。到了今年上半年，来伊份全国门店总数为3472家，直营门店1775家，加盟门店1697家。

显然，直营门店一直是来伊份的主营业务，但直营门店占比高也导致来伊份运营成本过重，比如门店租金占据了来伊份运营成本不小的部分，这也是近几年来伊份盈利承压的原因之一。

所以，来伊份在其2023年财报中披露，来伊份高效推动万家灯火战略落地，拓宽品牌认知度，加大全国加盟力度，说白了就是加大拓展加盟店，以降低运营成本。2023年，来伊份全年加盟签约店数超614家；公司加盟商批发实现营收7.31亿元，同比增长14.29%。

但是，当下实体门店生意仍待复苏，不少线下零售品牌被曝出关店的消息，来伊份也面临着关店压力。数据显示，2024年上半年，来伊份关店213家，其中直营门店减少135家，加盟店减少78家。

电商业务增长乏力，实体渠道护城河又不断失守，来伊份面临着线上、线下双重压力。

值得注意的是，来伊份斥资购买理财产品。2024年5月8日，来伊份发布《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的进展公告》，公司日前使用2.1亿元自有资金购买6款理财产品。据悉，这6款理财产品金额分别为5000万元、1000万元、3000万元、2000万元、5000万元、5000万元，产品均为无固定期限，且非保本浮动收益。

在来伊份看来，现金管理的目的为通过选择适当的时机，阶段性投资安全性较高、流动性好、风险性较低、具有合法经营资格的金融机构销售的现金管理类产品，提高公司资金使用效率，获得一定的投资收益，为公司及公司股东创造更多价值。

企业购买理财产品可以获取一定收益，提高资金使用效率，从而缓解盈利压力，也是一种风险分散策略。然而，这也反映出企业可能对主业发展持悲观态度，久而久之可能使主业得不到重视越来越弱化。

面临着多重压力的来伊份，接下来如何破局，GPLP犀牛财经将持续关注。