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刚刚,李迅雷重磅发声!IPO逆周期调节使市场缺少了可投资标的...

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11月19日,李迅雷在个人公众号发表了对A股,尤其对IPO逆周期调节的看法。他认为:可能并不是因为市场的融资功能过于强大,便让股市失去了投资功能,恰恰是因为市场的异常活跃,给予股市较高的流动性溢价,反而使市场缺少可投资的权益类标的,这导致新股上市就被众多参与者热捧。

那么,扩大融资规模,才能让真正的投资者、让中长线资金有更多、更好的可选择品种,让市场的投资功能更好地发挥出来。

金石总结发言:一言以蔽之,新股常态化发行,才能使A股更好的发挥融资功能和投资功能,炒差炒烂反而是可投资标的少的表现;如果逆周期调节,并不能提高收益率,反而走回了老路。

1)关于IPO逆周期调节。他认为,一个靠调节股票发行节奏来寻求市场稳定的股市,本质上就是市场各参与方不成熟的表现。我曾在2017年撰文《胜利者的悲哀》,认为尽管投资者成功地让新股发行暂停,却没有因此而提高其投资收益率。

2)尽管美股的换手率远不如A股,但美股则处于长期牛市中,如过去20年,纳斯达克100指数上涨了11.6倍,标普500上涨了5.3倍,但沪深300指数的涨幅远远小于这些指数。

实际上A股市市场的创业板和科创板的换手率比沪深300更高,说明A股市场的活跃度要明显超过全球任何一个主要股市。因此不能把A股的股价表现不佳等同于市场低迷,即A股市场的活跃度始终很高。


3)从今年的前三季度数据看,根据东方财富Choice提供的数据,5356家上市公司归属母公司的净利润为总额为4.41万亿元,与去年同期相比下降0.54%。根据国资委的数据,前三季度国有及国有控股企业的总利润同比下降2.3%。因此,就总体而言,我们不能说A股目前的估值水平已经非常低了(盈利在下降)。当然,A股中有大量公司具有较高的成长性,自然有投资价值。

4)反观美股,无论是标普还是纳斯达克,其平均市盈率接近30倍或超过40倍,难道未来美国上市公司的平均盈利水平可以达到30%?显然,美股的整体泡沫显而易见。但美股的走势依然较强,说明股市与预期有很大关系,并不是估值高了一定会跌,估值低了一定会涨。

5)作为新兴市场,相当一部分个人投资者喜欢听故事,不喜欢讲估值,导致很多中小市值公司交易非常活跃,估值水平长期居高不下。30多年来,A股市场始终没有出现成熟市场常见的新股发行难问题,长期呈现出供不应求的局面,故恢复常态化IPO并不会对A股带来多少冲击,若采取优胜劣汰机制,反而能让股市健康成长,股指欣欣向荣。

6)提高上市公司质量是一个长期任务,不可能在短期内立竿见影。假设高质量的优秀公司占比为10%,上市100家,只有10家优秀企业,那么,上市1000家呢?就有100家,可以大幅增加A股市场的价值投资标的。而且在供给大幅增加的作用下,中小市值公司整体估值水平偏高现象可以逐步消失。

7)如果把美股投资收益率的分布数据再往前追溯,发现1985年至今全部美股累计收益率平均数为3617.1%,但中位数仅1.1%。即美国目前共有5559家上市公司,过去(近)50年来有一半的公司(包括退市)几乎没有给投资者带来回报,尽管所有股票的平均回报率高达36倍。

8)由此可见,美国所有上市公司的质量不见得比A股好。注册制实际上是把上市公司的质量评估交给了投资者,这是一种进步。但如果让监管者来严把质量关,则实质上又回到了审批制或核准制。

9)所谓成熟市场,实际上是通过不断优化的制度设计来加快市场各方参与者的成熟。由此看来,人为控制IPO的规模是市场不成熟的体现,不利于资本市场估值体系的完善。

10)可能并不是因为市场的融资功能过于强大,便让股市失去了投资功能,恰恰是因为市场的异常活跃,给予股市较高的流动性溢价,反而使市场缺少可投资的权益类标的,这导致新股上市就被众多参与者热捧。那么,扩大融资规模,才能让真正的投资者、让中长线资金有更多、更好的可选择品种,让市场的投资功能更好地发挥出来。

来源:摘抄自李迅雷金融与投资

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