独角兽柔宇破产告诉我们了什么？

11月18日深圳市中级人民法院裁定，宣告深圳柔宇显示技术有限公司正式破产。理由是：依据管理人对柔宇显示现有资产及负债的调查结果，可以认定柔宇显示不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务。依照《中华人民共和国企业破产法》第二条第一款、第一百零七条之规定，本院于2024年11月18日裁定宣告深圳柔宇显示技术有限公司破产。

柔宇破产其实已经传了很久了，3月的时候就有消息说3个个人以期权结算纠纷名义提出破产审查申请，4月初柔宇还进行了否认。结果到了5月15日法院就受理柔宇科技破产清算，到现在算是正式尘埃落定。通常我们说的破产实际上包含两种，一是破产重整，二是破产清算。破产重整是企业破产法新引入的一项制度，是指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，经由各方利害关系人的申请，在法院的主持和利害关系人的参与下，进行业务上的重组和债务调整，以帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。这两年A股市场上频频出现上市公司进行破产重整的案例，在完成重整后公司能够恢复经营。

而破产清算则是直接变卖公司资产以清偿债务，破产清算完成之后公司将不复存在。这次柔宇的破产应该就是破产清算，公司没有重整过程。柔宇走到今天这一步确实让人很吃惊，因为2012年5月创立，随后的十年内不断获得各路资本的投资。共进行8轮融资，获得股权投资约61.97亿元。包括前海母基金、IDG资本、松禾资本、深创投等知名机构都是公司的投资人，甚至于在2020 年柔宇科技完成上市辅导工作后申请科创板上市，当时披露的招股说明书中记载发行前三年半时间，柔宇科技亏损31.95亿元，拟募资144.34亿元用于柔性前瞻技术研发项目和补充流动资金等。发行后的估值将达到577亿元，凭借这一申请公司创始人刘自鸿当年也以 145 亿元的身家登上了《胡润百富榜》的376名。

很遗憾的是公司没有能成功上市，而是主动撤回了上市申请。很快资金链问题爆发、裁员、讨薪不断，最终破产清算。在走到最后这一步之前，柔宇科技的独立董事中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威还曾多次为柔宇科技发声，希望能够挽救柔宇。为什么呢？柔宇科技由学霸刘自鸿于2012年创立，2014年官宣创造了打破世界纪录的新型超薄彩色柔性屏幕，厚度仅有 0.01 毫米，卷曲半径可达 1 毫米。也就是超低温非硅制程集成技术（ULT-NSSP）柔性显示屏。

为什么最终公司没能上市并且破产了呢？首先就是技术，多位面板业内人士告诉记者，这项技术其实就是IGZO。这并不是一种新技术，当初国内面板行业都是生产LCD屏幕，华东科技（现在叫冠捷科技）当时面临选择，是选择OLED路线还是IGZO了路线，最终节省了几十亿的投入选择了IGZO，京东方选择了OLED，最终结果是IGZO打不过OLED。打个比方，IGZO有点类似当年联通没有直接上3G而上了CDMA。

柔宇更大的问题是什么呢？管理。创始人刘自鸿21岁获清华大学电子工程学士，23岁获硕士学位，26岁获美国斯坦福大学电子工程博士学位。他是一个标准的学霸，技术型人才，但是并不是管理型人才。传闻深圳市国资委曾引入一家产业资本，该上市公司要求刘自鸿必须离开管理层。但是他本人不同意，最终重组失败导致破产。技术型人才最大的问题，就是非常重视研发和技术，而忽视企业成本、不在意盈利、现金流等。

从我走访这么多企业来看，我最怕接触到专家型的老板。这些人在各自的行业是专家，但是并不一定同时就具备管理企业的能力。所以他们在日常管理的时候经常会犯错误，导致公司的管理出现混乱。同时专家型老板对研发特别重视，这是好事也是坏事。好事是公司不断研究新的技术和产品，有机会实现快速增长。但是坏事是有些专家型老板比较容易钻牛角尖，研发的时候不考虑成本和市场，白白浪费了宝贵的研发资金。

有一家上市公司叫精伦电子，最早是做磁卡电话起家的。上市后募集大量资金用于研发，研制出了很多的产品。但是公司只重视研发却不重视市场销售，开发出来的产品要么市场上根本不需要，要么就是太超前，没办法变成公司的收入。特别是后来移动电话开始兴起，公司研发的很多产品成了废品。时至今日公司的营收惨淡且连续5年亏损，从现在情况来看今年戴帽几乎已经是定局。

这几乎是现在创业板和科创板公司都要面临的重大问题，根据现有的上市规则，科创板上市公司不盈利可以上市，但是如果触发相应条款，公司仍然可能戴帽。一直不能改善的，还是会退市。