利好消息共振！光伏下行周期反转在即?

事件：光伏板块近期迎来多重催化，消息面上：（1）11月19日，据上海有色网消息，某头部拉晶企业带头再度下调11月开工率，该企业开工率从月初计划的40%降至最新的30%左右，叠加部分小企业的调整，11月国内硅片预计产量跌破40GW，头部一、二线企业开工率普遍维持3-4成左右。（2）2024年珠海国际光伏峰会（bifiPVWorkshop）将于11月20日-22日举办。（3）中国光伏行业协会将于12月4-6日召开2024光伏行业年度大会。

新能源行业逻辑

1、供需端：供需格局改善预期，缓解光伏行业痛点

近期，光伏行业内的供需关系出现了显著调整。以某头部拉晶企业为代表的光伏企业纷纷降低光伏供给。光伏行业的问题源于产能过剩导致的价格下跌，企业盈利困难。今年上半年，投产、开工、规划的光伏项目数量同比大幅下降超75%。这种自律行为有助于避免产能过剩导致的价格战，促进整个行业的健康发展，有效缓解光伏行业最大痛点之一：供给端内卷。随着产能出清、需求增长，供需关系或将逐渐平衡。

技术端：技术创新推动成本下降，提升行业竞争力

光伏行业的发展离不开技术创新的推动。近年来，随着高效电池技术的不断突破，如PERC、HIT、TOPCon等新型电池技术的应用越来越广泛，极大地提高了光伏组件的转换效率。特别是TOPCon技术，其转换效率已经超过24%，成为当前市场上最具竞争力的技术之一。技术创新不仅提高了产品的性能，还显著降低了生产成本。例如，通过优化生产工艺和材料选择，光伏组件的成本已经从几年前的每瓦几元下降到现在的每瓦几分钱。成本的下降使得光伏电力在越来越多的地区具备了与传统能源竞争的能力，从而推动了行业的快速发展。

政策端：政策大力扶持，鼓励重组，引导产能出清

5月，中国光伏行业协会召开“光伏行业高质量发展座谈会”提出鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度等。7月工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。提出引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。这些政策可以遏制光伏低水平重复建设、无序扩张和产能过剩的问题，有助于加速供需改善。

4、估值端：当前光伏板块估值已位于历史低位

从估值看，经过3年调整，目前光伏产业（931151.CSI）的PB估值已经处于近十年底部区间。光伏产业估值最高的时候市净率超过7倍PB，这波大反弹之前，市盈率已经跌破2倍PB。反弹后，现在的估值为2.15倍PB，位于近十年估值分位33.5%，还是一个比较低的位置。（数据来源：wind，截止2024/11/19）

行业板块相关基金

光伏ETF基金（159863）中高风险R4

跟踪指数：光伏产业（931151.CSI）

科创新能源ETF（588830）中高风险R4

跟踪指数：科创新能（000692.SH）

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。

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