太平洋证券：IVD产线稳健增长，国际糖化业务保持较快增速

财中社11月21日电 太平洋证券发布研报称，基于普门科技（688389）三季度业绩表现调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为12.43亿元、15.01亿元、17.32亿元，同比增速分别为8%、21%、15%；归母净利润分别为4.05亿元、4.89亿元、5.80亿元；分别增长23%、21%、19%；EPS分别为0.95、1.14、1.35，按照2024年11月11日收盘价对应2024年18倍PE。维持“买入”评级。

IVD产线稳健增长，国际糖化业务保持较快增速

2024年前三季度，公司体外诊断业务收入为6.78亿元，同比增长19%。其中，国内体外诊断业务收入4.42亿元，同比增长15%；国际体外诊断业务收入2.37亿元，同比增长26%。

国内IVD业务：在医保控费的背景下，公司糖化业务依靠较强的竞争力，加速了进口替代进程。电化学发光业务方面，公司从2024年第三季度开始推广流水线系列产品，随着流水线装机带动试剂产品的销售上量，公司化学发光业务有望提速。

国际IVD业务：2024年前三季度国际糖化业务保持了较快的增速，随着公司高端糖化机型的推出，国际糖化业务有望进一步扩大市场份额。发光业务方面，随着公司在产品端补齐中速机型、加速推动试剂注册及加强国际市场营销队伍建设，国际发光业务有望逐渐走强。

毛利水平改善，盈利能力显著提升

2024年前三季度，公司的综合毛利率同比提升3.48%至69.89%，认为主要系IVD试剂销售占比提高所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.13%、6.33%、17.73%、-2.25%，同比变动幅度分别为-4.70%、+0.74%、+0.59%、+1.34%。其中，销售费用率变动幅度较大，认为主要系2023年同期销售人员工资、差旅费增加以及电商平台相应推广费增加使得2023年销售费用基数较高，而2024年前三季度公司进行了销售费用优化。综合影响下，公司整体净利率同比提升4.64%至29.89%。

其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为70.07%、14.26%、6.63%、19.91%、0.88%、31.85%，分别变动+0.98%、-9.24%、+1.00%、+3.42%、+4.50%、+3.89%。其中，认为财务费用率的变动系汇兑损失所致。

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