宏观｜出口退税调整的当下影响和未来方向

文｜杨帆 玛西高娃 张黎阳

11月15日，财政部、税务总局发布公告调整部分商品的出口退税政策。根据我们判断，此次出口退税调整或对今年11月我国出口构成一定支撑，但可能部分透支未来几个月相关商品的出口动能。分区域来看，此次出口退税调整涉及的商品主要出口目的地为欧盟、美国、新加坡、韩国等发达经济体，短期内对相关方向的出口增速或受到一定影响。此次出口退税调整涉及到商品多为在我国出口中占有一定比重同时出口退税税率较高的商品，我们判断下一步出口退税调整涉及领域可能为化学品、塑料制品、服装等。我们认为，应对海外贸易摩擦和促进国内产业结构调整可能是此次出口退税调整的主要目的。考虑到海外对我国铜铝产品依存度较高，此次出口退税调整或将使得相关产品在海外市场价格有一定上升。

▍此次出口退税调整或对今年11月我国出口构成一定支撑，但可能部分透支未来几个月相关商品的出口动能。

我们测算，2023年1-12月，相关商品出口金额在我国整体出口中占比约为9.1%。结合历史经验，我们判断，此次出口退税调整或对今年11月出口带来利好，但可能对未来几个月相关商品的出口增速构成一定下拉。在2007年7月的出口退税调整落地后的几个月内，我国出口增速有所下降。2007年二季度，我国出口增速约为27.5%，但是在2007年8-12月，我国出口增速均值下降到22.4%左右。我们测算，今年1-10月，在上述出口退税调整涉及的商品出口中，对欧盟（10.2%）、美国（9.2%）、新加坡（6.2%）、韩国（5.8%）的出口份额排在前列，短期内对相关方向的出口增速或受到一定影响。

▍下一步出口退税调整涉及领域可能为化学品、塑料制品、服装等。

此次出口退税调整涉及到的多为在我国出口中占有一定比重同时出口退税税率较高的商品。我们梳理后发现，当前在出口中占比较大并且出口退税税率较高的商品还包括化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品以及交运设备。我们测算，今年前十个月，上述类别在我国出口中的占比分别为3.5%、4.0%、5.3%、41.8%和8.1%，并且上述商品当前的出口退税税率处于较高水平（绝大多数为13%，少数为9%）。

▍应对海外贸易摩擦和促进国内产业结构调整可能是此次出口退税调整的主要目的。

历史上我国出口退税政策退坡的原因主要为三方面：调整产业结构、减少贸易摩擦和减轻财政负担。从此次出口退税调整为财政创造的增量规模来看，减轻财政负担或许不是主要考虑。我们测算，此次出口退税调整可节约的出口退税支出仅占2023年我国外贸企业全部出口退税规模的约7.1%。过往在出口退税政策的支持下，外贸企业互相压价，甚至可能低于成本价销售，这虽然使得中国相关产品在全球出口中保持了较高的市场份额，但是也一定程度上带来较多贸易摩擦。此次出口退税调整，可在一定程度上降低来自海外的贸易摩擦风险。同时考虑到海外对我国铜铝产品依存度高，海外价格和加工费上涨成趋势，这对出海企业有一定利好。我们测算，2023年我国铜产品和铝产品在全球出口中的占比分别达到4.9%和14.6%。长远来看，此次出口退税调整也有利于压缩部分落后产能的盈利空间，刺激国内相关企业向高附加值产品出口方向发展。

▍风险因素：

地缘政治风险超预期变化，外需变化不及预期，贸易摩擦升级。

本文节选自中信证券研究部已于2024年11月22日发布的《经济热点评论—出口退税调整的当下影响和未来方向》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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本文源自：中信证券研究