安宏资本李晰安：跨周期是并购市场不变的主题

进入中国12年，投资额超100亿，安宏资本是在中国最为活跃的外资PE之一。

11月22日，在“第18届中国投资年会·有限合伙人峰会”上，安宏资本董事总经理兼大中华区主管李晰安发表题为“跨周期是并购市场不变的主题”的主题演讲。从安宏资本的实际投资布局出发，李晰安表示：“我们所面对的最大的机会，就是我们正身处于中国。”

李晰安认为，过去的5-10年中，由于VC和成长期投资高度活跃，今天出现了许多基金退出的需求。随着资本市场的成熟，并购投资占私募股权交易的比例会越来越高，为安宏资本在中国进一步践行自己的投资理念提供了更大的舞台。

安宏投资专注于大比例股权投资和并购，在投后阶段的价值创造是重头戏。为此，安宏资本建立了运营合伙人制度，为被投企业制定增值计划，根据企业所在的不同阶段的需求建立和完善核心能力。这包括商业化提速、并购和整合、利润率提升以及数字化转型等等。李晰安表示，跨周期的控股型并购投资，才能发挥出安宏资源整合能力的最大优势。

以下为安宏资本李晰安演讲实录，由投中网整理：

尊敬的各位来宾、合作伙伴、以及业界同仁：

大家好！我是安宏资本的李晰安。非常感谢投中的邀请,让我有机会代表安宏在这里和各位分享我们在并购市场的一些经验与展望。

今天的峰会主题是“耐心”。这恰恰与安宏资本多年以来秉持的理念不谋而合。安宏资本自1984年成立至今已历经四十年整。在此期间，世界格局、经济环境、科技变革和投资领域都发生了翻天覆地的变化。然而，我们的投资理念始终如一——那就是，跨周期的耐心。

在安宏资本，我们不会因市场过热而盲目乐观，也不会在市场低迷或波动时过度悲观。这种跨周期投资的能力需要底气。而我们的底气来自于安宏的全球资源、本地专家、行业深耕以及可持续的价值创造。

安宏资本是一家全球领先的私募股权投资机构，就是我们常说的Private Equity。我们致力于与管理团队、企业家和创始人携手合作，共同推动企业的转型与变革。我们在五大洲设有16个办公室，拥有650多人的专业团队，管理资产规模近1000亿美元，并已在43个国家完成了超过420笔投资项目。

我们专注于大比例股权投资和并购。安宏在全球都是本土团队在本土扎根，沿用全球一致的投资理念和投资标准。我们视自己为“微观投资人”，也就是说对于项目的选择标准也是自下而上的。相比于经济大趋势，我们更加关注于标的本身所在行业的趋势以及项目的基本面，看它的行业地位、管理能力和增长潜力。同时通过我们的全球行业资源和投后的持续价值创造为企业带来更多的资源，实现可持续的收入与利润增长。

我们的运营合伙人制度是安宏理念的重要部分，也是为被投企业创造价值的中坚力量。我们在各行各业、全球各地区都有长期合作的运营合伙人，他们通常是世界500强的前高管，行业老兵，为企业带来更多的资源与管理经验。

我们在2012年进入中国。这12年来，我们一直按照自己的节奏稳步推进。我们在大中华区的累计投资超过了100亿元。在过去三年，我们持续在中国投资了四个项目，包括大家熟知的健康生活方式餐饮集团Wagas、虫控解决方案专家LBS史伟莎、亚洲宠物展的主办方万耀企龙以及宠物食品制造商帅克。我们的投资项目主要聚焦在三个行业：消费零售、医疗健康、企业服务。中国市场是安宏长期承诺的重要战略市场，我们也会秉承着我们的投资理念继续稳步发展。

我们最大的机会 就是身处中国

我们所面对的最大的机会，就是我们正身处于中国。中国拥有世界第二的GDP， 世界前三的近5% 的GDP增速， 从各方面来看依然是长期投资者的热土。作为外资基金中的代表，我们看好中国的中长期前景。我们坚信，只有坚持长期投资，才能为企业带来可持续的增长发展和价值创造。以安宏的拉丁美洲办公室为例，安宏在90年代初和一众私募基金相继进入拉美市场。经过35年多的发展，其它基金在拉美市场进进出出，但是安宏一贯坚持着对拉美市场长期持续投入。今天在拉美市场，安宏拥有着领先的地位，并在巴西，墨西哥和哥伦比亚等主要经济体都设有办公室。

在过去的两年中，中国的一级和二级市场都发生了一些变化。今年来，中国的二级市场开始筑底反弹， 一级市场也开始逐渐复苏。

我们欣喜的看到随着中国经济的逐渐成熟，并购交易的占比在稳步提升，为安宏在中国进一步践行自己的投资理念提供更大的舞台。我们坚信，跨周期的控股型并购投资，才能发挥出我们资源整合能力的最大优势。

首先，过去的5-10年中，由于高度活跃的VC和成长期投资，到今天出现了许多基金退出的需求。随着资本市场的成熟，并购投资占私募股权交易的比例会越来越高。我们最近投资的帅克宠物就是一个典型案例。

行业整合也是一大趋势。在今天的中国，多数行业的集中度仍然比发达国家低很多，龙头的份额仍然不高，中小型企业仍然很多。行业整合势在必行，而资本的力量也会继续推动整合，帮助竞争力领先的企业进一步发展、淘汰落后的产能。我们的广生胶囊、史伟莎、万耀企龙都在有序的进行整合，来扩充实力、扩大规模。

另外，随着第一代企业家步入退休的年龄，我们并购基金也可以成为帮助企业传承换代的重要选择之一。我们帮助企业建立职业经理人体系，在创始人淡出后企业仍然能够有效独立运转；我们对广生胶囊的投资就是个典型案例。

有一些跨国公司最近也在剥离中国资产，这使独立运转的中国业务也有机会突破原有体系内的天花板。我们对万耀企龙的投资就是这个主题，我们从荷兰皇家展览集团手中将其中国业务收购，加速了它在中国的发展与成长。

在中国经济的中长期发展中，我们重点关注几个趋势，指引我们的投资方向。

首先，中产阶级不断扩大，并且他们的生活方式正在影响更多的人。从一线城市辐射到二、三线城市。以我们投资的健康生活方式餐饮集团Wagas为例， 我们看好消费者对Wagas所代表的健康生活方式的强烈需求，力图将健康的消费新方式与优质的餐饮体验带到全国各地。

随着医保改革的影响持续深入，我们也看到更多百姓获得了更丰富广泛的医疗保障。整体行业的效率得到大幅提升，需求进一步增加。人口老龄化也必然推动更大的医疗需求量。在受益于"量级增长" 的诸多领域中，我们投资收购了广生胶囊——国内最大胶囊制造商之一，以帮助药企更好的持续稳步增长。

同时，我们也看到中国越来越多的行业出现了专业化外包的趋势，这与我们在发达国家中观察到的情况类似。越来越多的企业开始把非核心的职能交给专业化的第三方团队进行管理，既节省了企业内部的管理资源，也提升了这个职能的交付能力与效率，同时降低了成本。一个重要案例就是虫控市场。越来越多的餐饮、零售、办公、酒店、工业企业的卫生环保和虫控意识增强，开始积极进行虫害管理，但是又缺乏内部相关的专业知识，同时管理一个内部虫控团队也耗资、耗时、耗力。所以我们就看准机会收购了行业领先的虫控专家史伟莎集团，其业务遍布大中华地区30多个城市，并不断扩张服务版图与客户密度。

在以上三个趋势之外，我们还看到数字化也进一步加速了各行业的发展。越来越多的企业投入建设ERP系统，确保运营管理效率在规模不断扩张中仍能保持稳定。数据与网络安全保护也是众多企业的重要议题，我们也在被投企业中不断加强数字安全能力与合规性。

跨周期创造基本面价值

在我们关注的行业大趋势下， 安宏坚持“全球主题 本地命题”的理念。我们有国际化背景的本土团队在本地扎根，同时嫁接全球的行业经验和资源。安宏全球范围内有很多行业组，任何一个项目都会跨区域去讨论，中国团队同印度、美国、欧洲团队经常合作，这样可以把事情看得更全面一点，视角的多元化、经验的多元化，能够帮助我们做出更加正确的投资决策。

以医疗行业为例，全球的医药服务外包是个非常大的趋势，但是在各个国家和地区，对于这个大主题下的本地命题却有不同。例如我们在美国投资了领先的临床CRO赛纽仕（Syneos）和百特国际旗下生物制药部门。在中国，我们投资了保诺桑迪亚(一家全球领先的CRDMO公司)，和广生胶囊(中国最大的胶囊生产商之一)。在印度， 我们投资了领先的原料药企业Suven / Cohance。这也是我们对“全球主题 本地命题”的理念的一种体现。

安宏投资的核心理念是跨周期创造基本面价值。我们在做每一项投资前，投资、投后团队会和拥有深厚管理经验的运营合伙人一起制定一个企业增值计划，根据企业所在的不同阶段的需求建立和完善核心能力。这包括商业化提速、并购和整合、利润率提升以及数字化转型等等。其中最重要的是为企业搭建一个可持续的管理层治理结构以确保对于未来策略执行的一致性。真正做到人尽其才, 才尽其用。所以即使未来股东更替，企业也可以根据现有的管理架构长期可持续地发展下去。

在为企业制定价值创造的蓝图阶段，我们会为企业制定多个价值创造的方向，并为其匹配相应的资源， 因地制宜地帮助企业应对未来发展。

安宏对金可儿的投资就是个典型案例。安宏资本在2016年从中信资本手中接过金可儿，2018年将金可儿中国与舒达中国合并，成立了新平台爱梦集团。到2021年将股权转让给高瓴资本时，爱梦集团已发展成为中国最大的高端床垫与睡眠解决方案提供商，从单一品牌扩展成为一家复合品牌集团，在全渠道，无论2B还是2C、线上还是线下都建立了领先的地位。在我们投资的五年里，公司门店数量从最初的300家增加至2300余家，遍布中国600多个城市。市场份额也从最初的不到10%上升到26%。而更令我们自豪的是随着企业的发展，不仅仅是我们股东，所有的相关方都从中受益，包括消费者、供应商、员工和他们的家人。

作为一家全球领先的私募股权投资基金，安宏资本始终坚持跨越周期的信心与耐心。我们相信中国市场中长期的巨大潜力。我们希望把我们的企业打造成国内乃至覆盖区域的长期、可持续发展的百年老店，全方位地为社会与经济带来更大的价值。谢谢大家!