为何周五狂泻？多重利空来袭，A股能否“蜕变”要看……

极热，瞬间极冷！

周五，A股突如其来大阴线对市场信心打击比较重，几乎浇灭了这波市场的反弹诉求。

对于暴跌，市场众说纷纭，重点聚焦在基本面是否扭转、经济刺激措施是否有效以及外围变化等。

本周一，中国第七任证监会主席肖刚，以退休人员的身份，在清华五道口金融学院论坛对A股发表个人意见，相关视频炸裂式刷屏。

这也让“巴菲特指数”成为投资人本周谈论的一个焦点。当前，中国股市市值占GDP的比重到底是多少？

股市与经济，鸡生蛋还是蛋生鸡？经济学家刘纪鹏和刘煜辉发表了最新观点……

为何周五狂泻？

本周五，A股从权重到小微全线下跌，上证指数跌3%，平均股价也跌3%。

市场上的猜测下跌原因各种各样，第一种猜测是俄乌战争规模扩大，周四的时候乌克兰宣称俄罗斯使用洲际导弹对其进行了打击，俄罗斯说只是末段攻击速度很像洲际导弹，实际上是中程导弹。国际普遍认为这代表核战争风险扩大。

第二种猜测是周五中午的时候，中方对特朗普上台后将加征关税至最高60%这件事进行了回应，所以下午开始跌。

第三种猜测是说技术上看跌，因为技术线出现了下跌的预兆所以跌了（周二到周四A股上攻无量，乏力）。

还有人表示，这个就是正常的年底效应——机构要结账11月的中下旬，就是秋抢的最好时间，尤其市场量大的时候，还在涨的时候，这个时候机构就是赚够了，就是要把获利多的拿回来一部分。

以上，说服力好像都不是很强。

随后，彭博发文分析中国股市下跌的原因:

中国股市下跌：由于科技股盈利令人失望和地缘政治紧张局势的影响，中国股市在上周五下午进一步下跌。沪深300指数下跌3.1%，恒生科技指数从近期高点下跌超过20%。

市场情绪受挫：市场对政府财政刺激措施的不满情绪升温，以及中美紧张局势可能升级的担忧，导致市场情绪进一步受挫。

科技股业绩不佳：科技股的业绩不佳进一步打击了市场情绪，尤其是消费领域的领头羊公司如拼多多、阿里巴巴和百度的业绩令人失望。

政策影响：德克萨斯州州长Greg Abbott的声明禁止国家机构将新资金投入来自中国的投资并敦促剥离之前持有的资产，加剧了市场的担忧。

恒生科技指数大幅下跌：恒生科技指数在周五下跌2.6%，自10月份高点以来跌幅超过20%。市场前景争议：在货币政策推动下，市场前景存在争议。一些分析师认为中国可能有足够的政策工具来对抗美国候任总统的关税提议，而另一些人则认为市场下跌是一个增持仓位的机会。

经济刺激措施的质疑：有专家表示，迄今为止的刺激措施未能稳定经济，尽管10月份零售销售超出预期，但工业产值增速较前一个月略有放缓。

市场波动性增加：随着不确定性的增加，预计2025年市场波动性将加大。

之前9月份那波，市场为什么涨？主要两个原因：第一，九月份美联储开始降息周期。第二，六月底重大会议表态要加大刺激力度，大家预期经济会马上企稳回升。

降息+经济预期企稳，两重利好叠加，市场开启了一波上涨。但最近，这两大利好有了一些微妙变化。

中国上市公司总市值占GDP的比重到底是多少？

本周一，于2013年3月至2016年2月担任中国第七任证监会主席的肖刚，以退休人员的身份，在清华五道口金融学院论坛对A股发表了个人意见，相关视频炸裂式刷屏。

相关意见简单的说就是A股超过3000点上面就满足了，3000以下国家队才会抄底买入，股市要是涨到4000点那就太高了，因为总市值达到了GDP的120%，历史上从没有达到过，至于6000点那肯定是不可能的。

一定程度上也让资金更冷静！

那么，当前中国上市公司总市值占GDP的比重到底是多少呢？

11月20日，金融界转发《申万宏源研报隔空回应肖钢：A股市值占GDP比重76%，远远低于美日韩等国，印度高达394%！》一文称，以11月18日的数据为样本，A股总市值目前占GDP比重为76%，而美国为285%，德国为255%，东亚的日本和韩国分别为162%和92%，走出大牛市的印度高达394%。该文认为：

第一，目前A股市值占GDP比重与全球主要国家相比处于低位。第二，该文引用“巴菲特指标”称，而目前我们的该指标低于估值合理区域。第三， 该文引用任泽平的观点称，中国股市市值占GDP比重比其他国家低很多，跟我国经济规模和国际地位远远不匹配，不需要去什么泡沫，而是要大发展大繁荣。

这些年，不少国家的公司去别的国家的资本市场上市融资已屡见不鲜。

所以，在计算运用巴菲特指数时，如果在某一国家的股市总市值中，不加入本国企业在海外上市公司的市值，不减去本国股市中海外公司的市值，那么就会存在股市市值的口径与GDP的口径不统一所导致的巴菲特指数高估和低估的问题，并导致做出错误的判断。

有研究员通过重新计算以后发现，比如以中国为例，如果计算中国的股票市值加上中国企业在海外上市的市值，中国的巴菲特指数大概已经达到了90%左右，比光算A股要增加25%左右。

而美国巴菲特指数计算则需要扣掉大量的其他国家的上市公司市值，这样一来，中美巴菲特指数差距根本没有媒体报道差距那么大。

这个周末，还有哪些大事？

1、美国或对华实施新出口禁令，涉200家中国 AI 和芯片企业

据报道，中国美国商会（AmCham China）21日向会员企业发出电子邮件称，美国商务部BIS将于下周四“感恩节假期前”公布扩大对华半导体企业的出口限制，或影响多达200家芯片公司，涉及范围包括HBM（高带宽内存）芯片以及 AI、半导体等相关产品，限制大多数美国供应商向目标公司发货。

报道称，若消息属实，则表明拜登政府正在推进进一步打击中国半导体准入的计划，尽管特朗普的第二任期将于明年1月开始。而作为更广泛的AI计划的一部分，另一套限制向中国出口HBM芯片的规则预计将于下个月公布。

随着特朗普即将重回白宫，可能将对华采取进一步出口管制措施，重点领域包括 AI 和半导体领域。

2、“9·24”行情满两月， 融资余额创近9年新高

“9·24”行情以来，市场多项指标创下新纪录。其中，创业板指、科创50、北证50单日涨幅均创历史新高，A股成交额也刷新多个历史记录，尤其是东方财富突破尘封近17年个股最高单日成交额。同时，开户数、游资活跃度等也成为行情“亮点”，其中，沪市投资者10月开户数为历史单月第三水平，第一和第二均发生在2015年2季度股市热度高峰，个人投资者为新增开户账户主力。

3、经济观察报：央国企市值管理更多相关政策在酝酿和推进中

下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率（P/BRatio，公司股票每股市场价格与每股账面价值的比率）等具体指标，提出明确的量化要求。2024年，在监管各方的政策推动和更为具体的要求之下，央国企市值管理再次被重视起来。后续，监管方面还有更多相关政策在酝酿和推进中。下一步，监管部门将探讨与上市公司相关的新的股权激励制度。

4、黄仁勋：AI正掀起科学革命，机器人时代正在到来

11月23日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋被授予香港科技大学工程学荣誉博士学位。当天，他现身学位颁授典礼现场并发表演讲，谈及了人工智能的变革和展望，以及对毕业生的寄语。

黄仁勋称，人工智能正在掀起科学革命，正在推动加速模拟、实时控制实验、建立预测模型，以及从药物发现、基因学到气候科学等多领域的革命性变革。

他指出，这些突破只是一个开始，并且提到了AI Agents和机器人两大趋势。

对于AI Agents，黄仁勋说道：“世界各地的企业和公司都在竞相采用人工智能来加速创新和提高生产力，很快，公司将有AI Agents（人工智能体）和每个团队一起并肩工作，这些团队来自营销、销售、供应链、芯片设计、软件开发等各个组织。”

谈及机器人，他表示，在重工业和制造业，由于物理领域的新突破，对机器人的投资正在激增。认知智能基础模型已经快速进步，物理智能基础模型也在取得快速进展，机器人时代正在到来。

下周，能稳住吗？

1、刘纪鹏：拯救股市就是拯救经济，只能成功不能失败

近日，中国政法大学商学院原院长刘纪鹏教授，在一个公开演讲中分享了关于A股和中国经济的观点。

在他看来，牛市的到来，应该具备三个要素：1.增量资金进入；2.坚持改革，堵住市场漏洞；3.经济政策持续发力，改善基本面。目前，在央行的推动下，增量资金已经开始陆续进场，并且带动了股市上涨。但监管层面的改革，还有待持续推进。特别是在解决上市企业一股独大、违规减持等问题上，应该得到特别重视。再加上经济政策的持续加码，守住市场经济底线，中国A股市场必然会迎来牛市。

而拯救股市，就是拯救中国经济，这是一场只能成功不能失败的行动。从这个角度看，A股3000点仅仅是脱离危险的点位。3500点-4000点是相对安全的点位。4000点-4500点才能够引申出政府“一揽子”计划拉动股市的效果。

2、刘煜辉：股市与经济，鸡生蛋还是蛋生鸡？

不少人持这样的观点，经济尚在低谷蛰伏，股市从9月的2700一跃而起来到3300，跑到经济的前头，远远脱离了基本面。

这事真就不好交流了。

经济部门的管理干部什么时候才能明白，现代经济就是“预期经济”，叫“预支未来，打造当下”，有了预期从此才有了“信用、乘数、杠杆、债务……” 这些概念。

现代经济中流动性是什么，其实顾名思义“流动起来”才叫流动性，怎么样才能流动起来

其实背后本质是信用、信心、杠杆、乘数。

预期向上，人才会把“未来”预支出去，借钱负债来打造当下，流动性就岀来了；预期向下，人谁还借钱负债？赶紧还债还钱，这哪还有流动性，都干涸了。最后是“流动性黑洞”……

而股市是预期的风向标，信心是当下经济走出困境的“第一性原理”。这个意义上讲经济与股市，谁是鸡，谁是蛋？

听说鹰酱懂王选定的新财长，索罗斯曾经的助手，宏观对冲的大师，据说参悟了安倍经济学 ，交易获得了巨大的成功。

2012-2013年日本深陷国家失败的泥潭，安倍站了出来，虽然射出了三支箭，十年之后，即2022年4月，日本经济的物价才真正从水下（通缩）回到了水上（CPI转正），但是并不妨碍日经指数从2012年的8000点升到了今天的44000点。

这是否有当前A股值得学习的地方？

附件：

一、本周A股重要交易数据

A、沪深交易所

1、500亿市值以上公司本周涨幅TOP5

2、100-500亿市值公司本周涨幅TOP5

3、100亿市值以下公司本周涨幅TOP5

4、本周跌幅TOP5

B、北交所

1、北交所公司本周涨幅TOP5

2、北交所公司本周跌幅TOP5

注：涨跌幅榜不含30日内上市新股及ST股、股价面值低于1元的股票

本文源自：价值线