山鹰国际首期可转债顺利兑付，前三季度现金流同比增长79.20%，资产负债率持续下降

近日，全球造纸行业领军企业山鹰国际（600567.SH）发布关于“山鹰转债”到期兑付结果暨股份变动的公告。根据公告显示，公司发布的第一支可转债山鹰转债于11月21日正式摘牌，到期兑付转债数量44,170张；兑付总金额人民币4,991,210元。

山鹰国际表示，公司本次兑付“山鹰转债”面值总额为4,417,000元，占可转债发行总额的0.19%，未对公司资金使用造成影响。与此同时，截至2024年11月20日收市后，“山鹰转债”累计转股1,471,778,086股，“鹰19转债”累计转股4,869,103股。其中455,126,067股可转换债券转股来自于公司回购专用证券账户，“山鹰转债”及“鹰19转债”共同转股导致公司总股本增加1,021,521,122股，即补充了公司的资本金，同时也增强了公司资本实力。

多措并举应对可转债兑付，持续降低资产负债率提质增效

2024年以来，连续两期的可转债兑付成为了山鹰国际面临的主要问题。6月底受大盘、行业不及预期影响，公司股价、可转债价格持续下行影响叠加投资者对公司的预期看淡，公司遭遇“股债双杀”。然而相比其他因可转债兑付问题焦头烂额的上市公司，山鹰国际的管理团队通过多项实质性举措维护了公司股价、债价的稳定，也向广大投资者传递了正面积极的信号。

山鹰国际6月23日晚间发布公告称，公司将以自有资金，以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于人民币3.5亿元且不超过人民币7亿元（均含本数）。10月7日，公司对回购计划进行调整，将股份回购价格上限调整为2.34元/股，并将回购资金总额调整为不低于6亿元且不超过12亿元（均含本数），截至2024年11月4日，公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份293,686,632股，支付的资金总额为473,779,203.08元（不含交易费用）。

提高回购价格并积极开展股份回购，足以彰显控股股东对公司未来发展的持续看好。除了回购股份维护股价稳定外，公司还通过处置海内外资产等方式积极筹措可转债兑付资金，保持可转债交易稳定。此外，继10月20日山鹰国际与工商银行马鞍山分行完成全国首批《上市股票回购借款合同》签订后，10月30日山鹰国际再度成为全国首批、安徽省首家获准投放股票回购贷款2亿元的上市公司，山鹰国际股票回购市值维护进入实操阶段。通过多项实际举措山鹰国际不仅维护了在遭遇大跌后公司股价与债价的稳定，同时也顺利完成首期可转债停牌兑付。

根据天风证券研报显示，山鹰国际积极推进各项资产处置，为筹备还款资金，持续推动降本增效、精益生产，不断优化运营资金。需要注意的是，在优化负债方面，2024年山鹰国际成效显著。根据公开资料显示，2024年前三季度，公司资产负债率分别为71.37%、70.75%、69.49%，逐季度下降趋势明显，同时前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 34.37 亿元，同比增加 79.20%。

分析人士表示，经过测算预计山鹰转债全部转股之后，公司负债率将下降至66%左右。记者了解到，随着非主业资产的进一步处置，公司计划在3年内，将负债率下降至60%以下。在公司资金、资产状况不断改善的前提下，山鹰国际有望在行业复苏的趋势下迎来新的发展机遇。

纸市场涨势不止，2025年造纸行业或迎来反转趋势

2024年上半年，随着经济复苏增长，叠加海外市场进入补库周期，国内纸张出口持续上升，共同推动了造纸行业上半年景气度提升。从A股上市纸企业绩表现来看，上半年不少公司收获增长，如太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等企业盈利均同比大幅增长。在这样的背景下，今年三季度，纸企一度掀起涨价潮，多家公司宣布上调产品价格。

近期，受天然气、原材料成本上涨以及环保压力加大等多重因素影响，国内多家纸企纷纷宣布上调纸张产品价格。山鹰国际在其福建、广东、安徽、浙江及华中基地均对红杉、瓦纸、T纸等产品进行了不同程度的提价，提价幅度从20元/吨至60元/吨不等。业内人士认为，近期相关纸品需求稳中向好，为其价格上涨提供了支撑。

放眼更长期，业内认为造纸行业仍具有可观的增长点。目前，纸企聚焦可持续发展和循环经济，开发和使用可持续的原料提高能效，减少对水和能源消耗，同时改进废物处理和循环利用技术，推动循环经济的发展模式对造纸行业而言大有可为。记者了解到，山鹰国际秉承着“以纸为媒，让生活更美好”的企业使命，主动响应国家战略，已建立一整套环境保护和治理制度，同时公司深入产品全生命周期挖掘减排潜能，以纸代塑与碳中和产品的推广取得新进展。

展望未来，在充分解决可转债兑付问题的同时，公司全国产能布局已基本完成，将为公司未来的可持续增长莫定坚实的产业基础。未来公司将积极响应国家政策，进入“降负债、高分红”阶段。随着下半年宏观经济的持续复苏、原料成本的逐步改善以及进口纸品的冲击趋缓，2025年公司有望迎来发展新阶段。