杨博光：上周A股市场冲高回落，应该如何解读？

热点：上周A股市场冲高回落，其中周五富时A50指数期货、恒生指数、沪深两市加速下行，市场大跌背后原因是什么？投资者应该如何解读？

解读：

上周上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.91%、2.89%、3.03%，其中上证50、沪深300跌幅超2.5%，中证500跌2.94%、而中证1000仅跌1.55%，说明中小盘股的表现优于权重股。整体上周五A股市场放量下行，回落至前期震荡区间。背后的原因在于，美元指数上行超108水平，人民币被动走贬。美国10月成屋销售环比增速为3.4%，大于高于预期与前值，同时10月的房屋中位销售价格较上年同期上涨4%，至40.72万美元/栋，为10月份同期的历史最高水平，市场通胀预期上升，降低对美联储12月降息预期，推动美元维持强势，结合恒指与富时A50指数期货作为外资的代表也同步回落，反映短期流动性扰动因素为市场的主要因素。

数据来源：Wind

板块上，上周五证券、芯片、光伏领跌。但结合外围市场，台股台积电表现收涨2.98%、韩国海力士收涨4.68%，反映外围半导体表现热度持续。全球半导体销售增速已连续回升，尤其美洲地区半导体销售同比增速高达46.3%。同时英伟达三季度财报超预期，数据中心业务占其总营收的87%，其中云服务提供商需求占比较高，同比增速高达200%，而高增速的背后主要为超算中心的建设，说明全球对高性能计算的需求增加，超算中心的建设推动了对GPU的需求，进而对半导体的需求同步增加。此外，由于过去中国的半导体依赖进口，面对潜在贸易壁垒的扰动，半导体自主研发与国产替代为后续发展的核心，两者共同支撑半导体行业发展。但值得注意的是，当前比特币持续走涨，引申出区块链与AI为代表英伟达的全球芯片产业链总量竞争情况，需留意外围半导体在连续业绩增长后，未来是否呈现业绩低增速的现象，将容易形成机构持仓松动。

总体而言，A股市场加速下行，外部流动性扰动为主因。在11月欧元区、德国、法国综合PMI再度走弱，欧元兑美元快速走贬，所形成美元的短期支撑因素。美元未来的下行要件或是美股走弱、债务压力升温。展望未来，面对海外政治的扰动因素，中国作为生产大国，已率先做出应对措施，降低部分商品出口退税比例。对于海外消费国而言则是进口价格上升，对内则需维稳内部商品价格，商品产能出清，供给端降温，价格与企业利润改善为后续的演绎路径。如此一来，投资者面对短期市场动荡下，应以全球资产比对的方式，结合内部商品价格修复的方向加以探寻后续的投资方向。

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