梦金园预计11月29日港股上市：产能利用率不足八成仍扩产 押注电商渠道挑战重重

　　中国网财经11月25日讯 梦金园 “上市梦圆”。11月13日，梦金园通过港交所上市聆讯。11月21日披露了发售计划，拟发行共计IPO发行4400万股H股股票，发行价指导区间为每股12.00-14.40港元，预计IPO股票将于11月27日定价，将从11月29日开始交易。

　　多次递表谋求上市

　　招股书显示，梦金园成立于2000年，主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻石镶嵌、K金首饰等其他珠宝饰品。

　　此前，梦金园曾经多次尝试登陆资本市场。2018年8月，该公司聘请广发证券为保荐人，筹备拟于深交所主板递交的股份上市申请工作。2020年5月，梦金园改为委聘中泰证券作为保荐人，正式向中国证监会递交深交所主板A股申请。

　　2021年12月，梦金园的A股申请被证监会驳回，彼时证监会对梦金园提出了包括旧料业务活动的商业合理性、存货账面价值金额等问题。2022年12月，梦金园改聘中信证券为保荐人，但此后公司未在A股递交申请。

　　在A股折戟后的梦金园开始了在港股市场的尝试，于2023年9月和今年4月先后两次递表均因到期失效。今年10月，梦金园第三次递表通过聆讯，独家保荐人为中信证券(香港)有限公司。

　　金价波动影响业绩

　　梦金园成功通过港交所聆讯前后，黄金市场出现大幅波动，这或将对公司业绩产生影响。2024年以来，受到避险情绪等因素的影响，国际金价震荡上升，并在10月末一度突破2800美元/盎司，创历史新高；进入11月后，国际金价波动明显。

　　原材料价格上涨带动的成本上升，消费者购买力下降等因素的叠加让黄金企业倍感压力。如周大福披露，公司2025上半财年的营业额预计下滑18%-22%，净溢利预计下滑12%-16%。第三季度，中国黄金营业收入为114.19亿元，同比下降2.78%，净利润1.51亿元，同比下降25.71%。

　　梦金园的业绩同样受到了影响，据招股书数据，今年上半年公司营业收入为99.8亿元，同比增长约7.11%；同期归母净利润为4743.3万元，同比下降54.46%。梦金园指出，该下降主要是因为于2024年上半年金价大幅上涨导致相关期间产生Au (T +D)合约变现亏损净额。

　　资料显示，Au(T+D)合约是由上海黄金交易所推出的现货延期交收业务，可以允许交易者以保证金的方式进行买卖，可以选择在将来某一特定时间和地点交割一定数量的标的物，也可以无限期延期交割，黄金企业参与其中可以对冲金价涨跌的风险。

　　不过梦金园在这一期货交易中经常出现亏损，2021年-2023年，梦金园营收分别为168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元；对应净利分别为2.24亿元、1.81亿元、2.33亿元。对于期间的净利下滑，梦金园称系由于收益连同Au (T +D)合约变现亏损净额减少所致，公司2022年和2023年的相关亏损额为2.1亿元和3.7亿元。

　　中国黄金协会指出：随着黄金价格不断刷新历史新高，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。金价高位巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零售企业进货减少，首饰加工企业加工量大幅下降。

　　线上线下销售渠道之争

　　增收不增利背后，梦金园也需要面对黄金价格上涨带来的销售下滑。据中国黄金协会统计，今年前三季度全国黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%，其中黄金首饰400.038吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721吨，同比增长27.14%；工业及其他用金58.973吨，同比下降2.78%。同样的趋势也体现在行业企业的数据中，如周大福2025财年第二季度零售值同比下降20%、六福集团同期零售值同比下滑16%。

　　根据招股书，梦金园2021-2023年金条产品的收益贡献比例仅为9.8%、2.8%、3.5%，公司的“匠传”“祈祥”等多款招牌产品系“黄金首饰”，因此也不可避免地受到了冲击。今年上半年，梦金园多个销售渠道均出现下滑，其中28家自营店销售额为1.7亿元，较去年同期的2亿元下降约15%，加盟店的平均收入为290万元，同比下降9.4%。

　　面对线下业绩的下滑，梦金园将“电商”作为破局点。上半年公司电商渠道的收益达到了13.18亿元，是去年同期的1.72亿元的7倍，收益占比也从1.8%增长到了13.2%。但作为一家下沉三线及以下城市市场的黄金企业，梦金园电商渠道的崛起或将对加盟商的销售造成影响，2024年上半年，公司加盟商存货周转天数已经增长至337.1 天，相较去年的211.6天大幅增长。此外截至2021-2023年及今年上半年末，梦金园的加盟店数量虽然逐年增长，但加盟商数量正逐年下滑，分别是1721家、1704家、1687家和1670家。

　　梦金园押宝的电商渠道还带来了另一个问题，既退货政策造成的诈骗风险。据山东省潍坊市公安局8月通报，在近期跨省侦破系列“金包银买真退假”诈骗案件中，犯罪嫌疑人通过从店铺网店购买黄金首饰，后联系制作“金包银”虚假同款首饰，通过“七天无理由退货”的方式顶包退货实施诈骗犯罪行为，河南省驻马店市梦金园品牌某加盟店为受害者之一。据招股书数据，2021-2023年及今年上半年，梦金园电商平台的实际退货金额为3936.4万元、2709.7万元、5631万元和8702.8万元。

　　值得一提的是，虽然业绩出现下滑且行业销量不振，但梦金园仍有扩产想法，在此次募资用途中，首项为升级山东潍坊的生产设施以增强生产能力，建设项目包括生产车间、员工宿舍、食堂、生产区改造等。但梦金园上半年产能利用率已下降至73%，扩产必要性成疑。