电商“失位”的顺丰，还有什么新故事？

顺丰即将完成在港上市，成为国内首家“A+H”的上市物流公司。

11月19日，顺丰控股发布了关于刊发H股招股说明书、H 股发行价格区间及H股香港公开发售等事宜的公告，其中，发行的价格区间初步确定为32.30港元至36.30港元，预计在港股募资将达到63.15亿港元到70.97亿港元。本次发行的H股预计于2024年11月27日在香港联交所挂牌并开始上市交易。

除了27号上市的顺丰控股，还包括顺丰同城（09699.HK）、顺丰房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK），以及在8月底刚刚提交港股上市申请的丰巢，届时，顺丰控股将在H股将拥有5家上市公司，一个巨大的物流产业链在港股市场集结完毕，不过这两年的物流产业并不算好。

根据今年三季度的业绩来看，前三季度顺丰的营业收入为2068.61亿元，同比增长9.44%，而归母净利润比较亮眼，能达到76.17亿元（扣非67.63亿），同比增长21.59%（21.58%），业绩保真，说明顺丰主业靠降本增效带来的盈利能力增长效果明显；这个业绩及全年的业绩预期还是比较稳定；预计全年营收大概率会回归正轨，超越2022年达到历史新高。不过业绩增速方面，同比2022年的增速超过10%的难度比较大，这可能是市场对顺丰成长性最大的担忧。

01顺丰在电商环节接连“失守”

一直以来，快递物流都是电商平台的“附属产业。随着电商产业发展至今，在2020年就已经形成了阿里、京东和拼多多三分天下的竞争局面，而物流作为电商的关键环节，各家快递公司也成为电商布局的关键，“电商+物流”的商业模式已经相对成熟。

阿里旗下的菜鸟基本统治了“四通一达”，通过电商业务布局物流快递市场，以“价格优势”获取大量消费者；而京东选择自营的京东物流（02618.HK）则选择砸钱布局“前置仓”，主打高时效性，大大降低了消费者等待的时间，很多商品可以精确选择送达时间；而拼多多一开始的定位就是低价，旗下极兔快递更是以价格低廉为核心竞争力，拼多多凭借对消费者心理的准确定位，以拼单形式大打价格战，以廉价的商品+廉价的快递为模式，几乎没有人因为几十块钱的拼单商品而选择单价更贵的“三通一达”或者京东、顺丰；

当电商都已经拥有自己的物流体系和产业链商业模式，这无疑严重挤压了顺丰的市场份额。从市场份额来看，从2020年开始顺丰就已经不是龙头，根据前瞻产业研究院的数据统计来看，2020年顺丰的市场份额仅排第五，只有9.8%；而到近些年，根据亿豹网汇总的2023年上市快递企业月度报告发现，顺丰的市占率出现了小幅下滑，到2023年已经下降到9%，虽然市占率排名大致未变，但“三通一达”中除了韵达快递，其他三家快递企业的市占率都出现了小幅增长。

在过去电商混战的时候，顺丰通过强大的组织能力和优质的服务体系短时间获得了市场，奠定了物流龙头的地位。在那个时代，顺丰作为第三方物流平台，帮助在电商以服务性获得了先发优势；但是后面，电商逐渐成熟，都瞄准了物流的“肥肉”，建立了各自的物流平台，逐渐打通了产业链，建立了各自的产业壁垒。单一业务类型的顺丰作为第三方物流平台由于单价较高，叠加消费降级，用户逐渐对价格敏感，使得顺丰的份额一再下降。

当然，顺丰也明白差异化竞争的重要性，拓展新业务迫在眉睫，甚至被迫降价。数据上，据统计今年1-10月，顺丰的速运物流业务实现业务量106.35亿票，同比增长10.85%；平均单票收入15.75元，较上年同期低了0.38元；总收入1675.20亿元，同比增长8.28%。尽管顺丰的单票收入仍在不断走低，且降价幅度并不低于其他快递公司，甚至在今年10月首次下调至14.64元，但业务量增速仍然不及22.3%的行业平均水平。

除了降价，顺丰也在寻求电商合作，比如近两年随着短视频和直播的爆火，抖音快手等直播平台也开启了电商玩法。其中，2023年抖音电商的商品交易总额（GMV）大约为2.7万亿，同比增长277%，增速实现行业领跑。当然直播电商的崛起也给了顺丰重新介入的机会。比如抖音推出的自选快递服务，让用户在下单时可自主挑选快递品牌，顺丰率先加入，可见其迫切性。不过随着其他快递公司的加入，虽然顺丰的服务和时效性一直领先同行，但在价格上优势确实不大，换言之，在用户优先追求商品性价比的时候，服务和时效性就会被弱化，顺丰的竞争优势将成为软肋。

02差异化竞争找出路

出海是顺丰重要的一条差异化竞争之路。

2021年，顺丰控股以175.55亿元收购了东南亚物流企业嘉里物流51.5%的股权，标志着公司开始布局海外业务。不过，物流行业并非壁垒鲜明的赛道，各个国家都有自己的老牌物流企业，物流选择方面逃不开价格、时效、服务的三方面博弈，这也使得顺丰的国际化进程进度有点缓慢。

虽然2022年海外业务爆发式增长，上半年，顺丰的海外业务营收为238.7亿，获得484.7亿收入，同比增长276%，占比总为18.35%；但2023年却大幅下滑。到今年上半年，顺丰的海外业务营收为139亿，同比小幅增长，营收占比为10.34%；对比来看，过去了两年时间，但顺丰的海外营收却下降近百亿，可见进展并不顺利，不过国际化确实是顺丰破局的关键。目前的顺丰已经拥有了覆盖200多个国家和地区的全球配送网络。

顺丰在物流行业确实依旧是国内的绝对龙头，而且公司并不是简单意义上的物流企业，在亚洲市场无人能及。空运方面，公司拥有飞机99架，其中自有有87架，飞行员772名，全球航线139条，日均航班大于5100次，顺丰国内货量占了全国航空货邮运输量的32%，顺丰在湖北还拥有自己的合资货运机场；

陆运方面，全球运营管理干支线货车超过8.6万辆，国内运输线路超过17万条，末端的收派车辆超过10万辆；除了公路，高铁还开通了1547条线路，覆盖国家及地区33个。目前，国内自营及代理的网点超过3.7万个，海外自营及联营门店超过1.8万个，全网管理的收派员超过45万人。除了基础设施方面，顺丰还是物流企业找那个技术积累最深厚的公司之一，拥有一个4000多人的研发团队，截至2024年6月底共拥有4199项专利及专利申请。

当然这背后需要较强的资金支持，根据财报来看，从2019-2023年的5年时间里，顺丰速运累计的资本支出达到了惊人的928.3亿，公司仅2024年上半年就投入了60多亿元，这些钱基本都投入到了运输基础设施建设中。包括采购飞机、车辆，建设分拣中心等，收购合并也在其中。由此看，或许在H股上市融资除了更好的开拓海外市场，也是为了补充公司的资金流动性。毕竟这两年的顺丰债务压力也不小，差异化扩张让公司财务压力激增。

负债方面，在2021年收购嘉里物流后，顺丰的资产负债率就出现了从前一年48.94%的安全位置增加到53.35%。而今年三季度，顺丰的总负债已经飙升至1126亿，资产负债率为52.59%；2020年顺丰的总负债仅544亿，资产负债率为48.94%，对比来看，总负债在不到4年的时间里翻了一倍，资产负债率则提升了3.65%。今年三季度公司虽然货币资金+可交易金融资产可以达到468.67亿，但今年到期的短期付息债就高达262.02亿，余下200多亿的现金对于目前顺丰的体量还是可能还是存在一定的压力，而且三季度产生的利息费用就高达18.05亿，这也是近些年的新高。

未来随着顺丰的港股上市，预期国际化的脚步将加快，凭借高质量服务和高时效性冲击海外市场的机会还是很大；只是全球快递市场的竞争也异常激烈，国际三大快递巨头联邦（FedEx）、敦豪（DHL）及联合（UPS）几乎垄断了全球近90%的国际快递业务，如何抢夺市场份额会成为重中之重。

作为亚洲第一，全球第四大的国内综合物流服务提供商，顺丰想要冲击全球市场中更进一步，机遇与挑战并存。

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