北京
分拆自九阳股份母公司。
作者 | 扶苏
编辑 | 小白
SharkNinja（SN.N，“公司”）是一家市值约140亿美元的北美小家电巨头，旗下拥有Shark（中文名为“鲨客”）和Ninja两大品牌，主要产品包括吸尘器、扫地机器人、电动拖把以及各种厨房家电。
国内老铁或许有耳闻公司的Shark品牌。
据官网披露，Shark品牌于2018年进军中国市场，其王牌产品蒸汽拖把于2019-2020年连续登顶天猫同类产品的销冠。
（来源：Shark中文官网）
老铁们可能不知道的是：公司与国内大名鼎鼎的A股小家电巨头九阳股份（002242.SZ），背后是同一实际控制人——王旭宁。
11月22日，公司遭到美国做空机构Grizzly Research（“做空机构”）的狙击。
做空机构称，在上市前夕，王旭宁已向关联方转移核心资产的控制权。在美股挂牌的公司，实际上只是个“空壳子”。
在上市前后，王旭宁将公司当成个人取款机，通过宣派巨额股息、抛售股票的方式，已累计套现逾9亿美元。
做空机构称，王旭宁的做法，极大地损害了美股公众股东的利益。
这究竟是怎么一回事呢？我们且看做空机构怎么说。
由九阳股份母公司分拆上市
SharkNinja是北美一家土生土长的企业，由Mark Rosenzweig于1997年在加拿大创立，于1998年进军美国。
（公司创始人，来源：公司官网）
2017年，公司被九阳股份的控股股东JS环球生活（01691.HK）收购。在此后一段时间内，JS环球生活同时并表公司和九阳股份。
2023年7月，JS环球生活将公司分拆，于纽交所上市。
在分拆上市过程中，JS环球生活采取了实物分配股票的形式，即JS环球生活将对公司的全部持股，按比例分配给以王旭年为首的原股东。
（来源：Grizzly Research）
也就是说，分拆完成后，公司与JS环球生活形成了平行上市的结构，王旭宁仍持有公司和JS环球生活的控制权。
（来源：Grizzly Research）
上市实体只是个“空壳子”
与老铁们对于小家电“Made in China”的日常印象相符，公司的核心资产，即生产设施，也主要坐落于中国。
截至2023年末，公司物业、厂房及设备的账面价值为1.7亿美元，其中9293万美元位于中国，占比56%。
公司仍在不断扩大在中国的投资规模。截至2023年末，公司在中国和全球的物业、厂房账面价值，分别同比增68%和21%。
（来源：公司2023年报）
做空机构称，公司似乎并不拥有中国核心资产的控制权。
目前，公司Shark品牌在中国的线上平台包括京东（JD.O、09618.HK）和天猫。
做空机构称，网站源代码显示，公司Shark品牌网店的法律实体，是尚科宁家（中国）科技有限公司（“尚科宁家”）。
网店页面显示，尚科宁家同样是Shark品牌的生产商。
换言之，公司Shark品牌在中国的生产和销售环节，都被尚科宁家一手包揽。但在股权结构上，公司和尚科宁家没有任何关联。
企查查显示，尚科宁家为九阳股份的全资子公司，法定代表人为韩润，后者也是九阳股份的副董事长，以及JS环球生活的CFO和执行董事。
（来源：企查查，Grizzly Research）
企查查还显示，尚科宁家曾是公司和九阳股份的合资企业，当时公司持股49%。2022年6月，公司突然退出了股东名单，从此九阳股份对尚科宁家100%持股。
（来源：企查查，Grizzly Research）
据SEC文件披露，2022年，公司转让尚科宁家股权给九阳股份控股股东JS环球生活时，是以“名义价格”进行的，即白送给受让方。
（来源：Grizzly Research）
更值得担忧的是，公司与关联方之间存在经营混淆，似乎不是偶然。
公司财报披露了3家位于中国内地的子公司，其中一家为深圳尚科宁家科技有限公司（“深圳尚科宁家”）。
（来源：Grizzly Research）
企查查显示，深圳尚科宁家与深圳九尚小家电有限公司（“深圳九尚”）的注册地址相同，后者的法定代表人正是上文提到的九阳股份副董事长韩润。
（来源：Grizzly Research）
综上，做空机构认为，由于公司在赴美上市前，其核心资产的控制权已被转移，因此在美国上市的实体，只是个“空壳子”。
实控人套现逾9亿美元
做空机构称，公司的上市，更像是为满足王旭宁个人套现的目的。
公司在上市前大幅举债，其总债务从截至2021年末的5亿美元，增至2023年末的8亿美元；同期，股东权益从18亿美元，缩减至15亿美元。
这导致公司的债务股本比（Debt-to-equity ratio，即总债务/总股本），从2021年的28%，上升到2023年的54%。
公司债务筹资的目的，并非是投资于业务运营，而是用于上市前的巨额分红。
2021-2023年，公司通过派发特别股息的形式，累计向当时的控股股东JS环球生活支付逾6亿美元。按王旭宁当时57%的持股比例计，其个人获得3.4亿美元。
（来源：Grizzly Research）
在公司上市后，王旭宁多次大规模抛售公司股票。
2024年初，随着公司股票锁定期满，王旭宁迅速出售了320万股，套现1.5亿美元。
（来源：公司SEC文件，Grizzly Research）
就在首次出售仅2个月后，2024年3月，王旭宁再次出售469万股，套现2.6亿美元。
（来源：公司SEC文件，Grizzly Research）
王旭宁最近一次出售是在2024年9月。这次，他通过出售170万股，套现1.6亿美元。
（来源：公司SEC文件，Grizzly Research）
锁定期满不到1年，王旭宁已累计套现近6亿美元。
这意味着，公司在上市前后，实控人通过特别股息和抛售股票的形式，已实现了超过9亿美元的落袋为安。
最后，期待公司官方的回应。
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