蔚来三季度自由现金流转正，2026年盈利目标能否达成？

11月20日，蔚来 (NYSE: NIO; HKEX: 9866; SGX: NIO) 发布了2024年第三季度财报：三季度销量创新高达到6.2万台，整车毛利率持续提升至13.1%，研发投入33.2亿元。值得注意的是，得益于自由现金流转正，蔚来的现金储备提升至422亿元。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌在当晚的财报电话会上表示，2025年起，蔚来将进入新一轮产品周期，乐道和萤火虫品牌将会有新的产品交付，整个集团将进入新的高速增长周期。“随着明年销量翻倍，整体经营会继续实现正向增长，亏损明年预计将收窄，目标是2026年实现盈利”。

在行业竞争最残酷的2024年前三季度，蔚来不仅财务表现稳健，还在技术研发方面成果颇丰，包括全球首颗5纳米智驾芯片神玑NX9031成功流片、整车全域操作系统SkyOS·天枢全量发布，让中国汽车产业“有芯有魂”。此外，蔚来在今年发布两个新品牌，第二品牌乐道首款车上市后就爆单。

透过当下的财务表现、多品牌布局和技术成果，一个研发厚度更深、安全边际更高、体系能力更强的蔚来出现在我们眼前。

“技术派”的“最强指引”

作为造车新势力中的技术派，蔚来能实现“有芯有魂”靠的是十年如一日在研发持续投入与耕耘。数据显示，蔚来研发投入累计已超530亿元。技术底座的构建，为蔚来公司多品牌战略打好了坚实的技术根基。

另外，因电池原材料成本下滑，电池成本同步降低，同时交付量大幅提升，规模效应得到释放，蔚来整车毛利率环比提升0.9个百分点至13.1%。受此影响，蔚来整体毛利率重回两位数，环比提升1个百分点至10.7%。

更多的利好还在释放。

三季度蔚来的自由现金流转正，意味着其开始进入商业正循环，截至9月底，蔚来现金储备升至422亿元，环比增长6亿元。

基于当前发展稳健态势，蔚来给出了“史上最强”单季度指引。

李斌表示，四季度交付指引为7.2万辆至7.5万辆，同比增长43.9%至49.9%；营收指引为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%，两项指引均创历史新高。

多品牌发力明年销量力争翻番

面对即将结束的2024年，蔚来选择用创新高的指引结尾。展望明后两年，李斌更是提出许多小目标，让外界看到了一张“盈利路线图”。

今年10月，蔚来公司第二品牌乐道迎来首个完整交付月，当月实现4319辆交付，在李斌看来，这仅仅是开始。三季度业绩电话会议上，他表示，目前乐道产能尚处爬坡阶段，预计今年12月能交付1万辆，明年3月交付2万辆。

同时，明年乐道将推出两款家用SUV上市，一款为6至7座的中大型SUV，另一款为大五座SUV。李斌透露，乐道的两款全新SUV产品在价格上会有很强的竞争力。

乐道品牌的表现，让市场再度期待起第三品牌的进展。李斌在电话会确定了蔚来第三品牌正式命名为“Firefly萤火虫”，且首款产品与品牌同名，“萤火虫品牌和首款产品均将在12月21日举行的NIO Day 2024上发布和亮相，它在公司定位相当于宝马集团的MINI品牌”。

“萤火虫”的首款车型预计于2025年上半年开启交付，据李斌介绍：“萤火虫将在设计、安全、空间、智能及补能效率等维度，超越用户期待，开启全球高端小车的智能电动时代。”

此外，蔚来品牌旗下首款旗舰轿车蔚来ET9将在今年NIO Day正式发布，该车型是蔚来NT3平台下首款车型。李斌透露，2025年蔚来旗下所有产品都将陆续切换到NT3平台。

至此，蔚来将产品矩阵再度扩容，覆盖了10万至80万元的市场，其中“萤火虫”主打10万元级别高端小车，乐道主攻20万至30万元的纯电SUV市场，蔚来品牌则通过旗下9款产品囊括30万至80万元的高端、豪华车市场。通过彼此专攻不同细分赛道，蔚来公司三个品牌方向明确、定位合理、协同作战。

李斌表示，用二至三个品牌面对不同用户是一个较成功的策略，明年整个集团将进入新的高速增长周期，首先是毛利率，蔚来品牌毛利率要达到20%。李斌直言：“我们对实现100%销量增长很有信心。”

基于对未来交付表现的信心，李斌提出明年公司的亏损情况将不断收窄，2026年，蔚来目标实现盈利。

渠道加速布局海外多点开花

对于蔚来品牌，李斌表示其会坚持高端定位，持续提升盈利能力。“我们有信心蔚来品牌今年第四季度的整车毛利率可以提升到15%。2025年，蔚来品牌的整车毛利率将以15%为基础，逐步提升到20%。”李斌称。

目前，蔚来品牌在高端市场表现出色。数据显示，今年1-9月，蔚来在成交均价30万元以上的高端纯电市场，份额达到41.87%，由此吸引了不少豪车经销商的翻牌。

今年广州车展上，蔚来高级副总裁魏健透露，去年至今年来，有40家传统豪华品牌经销商翻牌蔚来，其中，包括华南首家奥迪5S店——广州京溪奥迪。这家门店，曾是奥迪在亚太地区最大的门店。

据了解，翻牌蔚来的门店中，还包括保时捷、玛莎拉蒂、宝马、奔驰等多个传统豪华品牌经销商。

随着新能源汽车的强势增长，传统豪车经销商的奔赴还在继续，叠加蔚来自身的门店建设，其渠道端布局将继续深化增长。

不仅如此，蔚来海外布局也在加速。

2021年以来，围绕产品、服务和社区，蔚来已全体系进入5个欧洲国家市场。今年10月4日，蔚来宣布将正式在中东和北非地区开展业务，并计划于今年第四季度全体系进入阿联酋市场。

11月15日，蔚来宣布将正式在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产品交付，全球化布局进一步提速。

李斌在电话会上透露，11月28日，蔚来在中东和北非市场的首家门店——阿布扎比蔚来中心将正式开业，目前已开展销售和交付工作。明年开始，随着乐道和萤火虫品牌产品的交付，蔚来将加快进入全球更多市场。

面对各地区关税政策的变动，李斌坦言，“欧洲的关税肯定会影响到我们的价格策略，加上关税后，蔚来在欧洲甚至和保时捷的价格差不多了，市场规模会受到一些限制。但蔚来还是会保持长期的投入，并提高乐道和萤火虫的优先级，上述两个品牌会进入更多的国家和市场。”

至此，蔚来“盈利路线图”已清晰可见：在2025年之前，通过技术产品、服务和社区的长期投入及布局，实现自由现金流转正，形成自我造血的正循环，成为多品牌发展和全球化布局的支撑。在2025年里，通过三个品牌共同运营，实现销量快速上量，带动实现营收增长、毛利持续提升和亏损收窄，为2026年实现盈利打下基础。

11月25日，蔚来十周年之际，李斌向团队发布内部信，并在信中表示，智能电动汽车产业资格赛最激烈最残酷的阶段已经来临，两三年后只有少数优秀企业能生存下来。“接下来我们要面对的是更高维度的竞争，不能有短板，也不可能速胜。”

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