福瑞泰克赴港IPO：行业竞争胶着，毛利率复苏艰难

又一家智驾公司正式启动港股IPO。

11月22日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（Freetech）向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰。

招股书显示，福瑞泰克主营包括电动车ADAS（高阶辅助驾驶）和ADS（自动驾驶系统）的全栈解决方案业务。

与文远知行、小马智行或图森未来等聚焦自动驾驶出租车、商用车或L3、L4级别自动驾驶解决方案业务不同的是，福瑞泰克更聚焦L2自动驾驶ADAS和ADS业务，也更早得以实现较为全面的商业化，其与同样奔赴港股，此前甚至一度计划闯关A股的纵目科技类似。

事实上，福瑞泰克上市传言最早于今年4月传出，而彼时公司刚刚完成C+轮融资，上市进度堪称迅速。

不过，自动驾驶解决方案的行业竞争仍然胶着，与其他“友商”一样，福瑞泰克不得不以经营“流血”状态上市。

深厚“吉利系”基因

资料显示，福瑞泰克在2016年由创始人兼总裁张林等人创立。张林曾在美国克莱斯勒公司和中国吉利集团分别担任高管，其中吉利时期张林的职级曾至吉利控股集团副总裁，主要负责吉利的海外营销和工厂建设工作。

2010年，吉利控股集团收购沃尔沃后，吉利原体系与沃尔沃进行了一系列的联合技术开发，吉利汽车制造体系借收购实现了整体升级。同时在2016年，张林选择“单飞”创立福瑞泰克。

据公开资料，福瑞泰克的起家来自于沃尔沃ADAS系统技术授权，因此张林相当于完成了吉利控股智驾供应体系的一次孵化。

从股权结构来看，企查查显示，福瑞泰克单一最大股东集团中，最大的单一持股方为宁波骏马投资合伙企业（有限合伙）。而该有限合伙为吉利控股集团董事长李书福通过持股90%的三亚挥马企业管理合伙企业（有限合伙）间接控制。

而有了吉利这重关联，福瑞泰克也顺理成章地进入了吉利的供应体系。

“自成立以来，我们一直与吉利控股及其联系人进行业务合作。鉴于我们提供的有关产品和服务的适用性、质量和可靠性，吉利控股及其联系人一直向我们购买有关产品和服务。向吉利控股及其联系人提供相关产品和服务将为集团带来可持续的收入来源，因为吉利控股及其联系人的业务正在扩大。”福瑞泰克在招股书中表示。

公司还表示，其业务已逐步覆盖吉利旗下所有乘用车及商用车品牌的全线产品线，包括解决方案、控制器、摄像头、雷达，用于整个L0级至L2+/L2++级及以上的解决方案。

从业务数据来看，福瑞泰克2021~2023年合计实现由吉利集团导入的关联产品销售金额，分别为1.0亿元，6453.2万元和3.93亿元，同期来自单一大客户的收入比例为43.5%、22.0%、43.3%。

“流血”上市盈利前景难测

另一方面，随着ADAS解决方案业务的拓展，虽然有着浓厚的“吉利”基因，但相比其他“吉利系”供应链体系成员，福瑞泰克对吉利的依赖并不算太高。

财务数据显示，2021~2023年，福瑞泰克前五大客户占营业收入比例分别为84.0%、73.6%、76.4%，作为汽车产业链配套企业来说，这样的客户分散度尚属健康。

招股书显示，截至2024年6月30日，福瑞泰克已与46家OEM建立业务合作伙伴关系，涵盖了按2023年汽车销量计的全部国内十大OEM，并拥有累计超过280个定点项目，以及累计超过200个产量项目。

根据灼识咨询资料，2023年中国L2级及L2+/L2++级智能驾驶解决方案市场中，福瑞泰克位列自主供应商第三名，市场份额为14.6%。

不过，由于L2+ADAS解决方案业务在智能驾驶应用上技术门槛相比高阶自动驾驶偏低，其导致相关业务在智驾价值链中的占比，在刨除控制器、传感器等硬件后，并不突出。

财务数据显示，2021~2023财年以及2024年前6个月，福瑞泰克分别实现营业收入3.33亿、3.28亿、9.08亿和3.12亿元人民币；同期出现净亏损2.96亿、8.55亿、7.38亿和2.78亿元人民币。

而由于2023年以来智能驾驶行业竞争加剧，以及ADAS业务硬件成本占比在整体解决方案中占比较高的缘故，福瑞泰克产品毛利率偏低且呈下降趋势。2021~2023年，该公司分别实现毛利3725万元、2035.5万元和6584万元，毛利率分别为11.18%、6.2%以及7.2%。

在当前ADAS渗透率已经有一定程度提升的背景下，福瑞泰克当前的收入仍仅能满足覆盖研发投入的水准。2021年至2023年，该公司研发投入分别达到1.85亿元、5.15亿元和5.61亿元人民币，合计三年投入达12.6亿元人民币。

“智驾公司的发展其实是低于预期的，技术迟迟并未突破，低级自动驾驶也无法满足客户的需求。目前智能驾驶企业众多，烧钱是所有智驾公司的现状，一级市场的融资困难也令相关企业只能寻求通过IPO进行融资。”国际智能运载科技协会会长张翔告诉21世纪经济报道记者。