抛弃地产拥抱免税，格力地产重组后将获新生？

财联社11月26日讯（编辑 李响）上市公司并购重组热潮仍在延续。

据光大证券不完全统计，近一周包括邦彦技术、南京商旅、汇顶科技、格力地产等18家A股公司披露并购重组进展最新公告。自11月以来，已有46家公司发布并购重组公告，而去年同期，仅有7家。并购重组市场彻底激活，多家上市公司股价暴涨，其中南京化纤今日斩获“7连板”。

不过与多数行业内并购重组，扩大产业链上下游规模方式不同，具备国资背景的格力地产（600185.SH）重组的跨度格外特别。

据公司近期公告内容显示，格力地产拟将其持有的上海海控合联、上海海控保联、上海海控太联、三亚合联建设、重庆两江新区格力地产各自100%股权，合计约55.05亿元，以及公司向横琴金融投资集团的5亿元借款，与珠海投资控股有限公司（下称：海投公司）持有的珠海市免税企业集团51%股权（作价约45.79亿元）进行置换，估值差额部分（约4.26亿元）由海投公司向格力地产以现金进行补足。此番操作若顺利完成，格力地产将一脚跨进免税行业。

值得注意的是，在并购重组计划中，海投公司承诺，若置入资产在今年完成交割，2024年至2026年，珠海免税集团净利润分别不低于约5.67亿元、6.20亿元和6.61亿元。可以对比参考的是，2023年及2024年1-6月，珠海免税实现净利润分别为6.67亿元、4.38亿元。

市场分析人士指出，随着近年来中国对外免签国家越来越多，尤其是日韩放开免签后，涌入中国的外国游客会给免税业务带来高速成长的机会，格力地产这次转型机遇风口，似乎把握的比较好。

受消息面影响，格力地产股价连续两日大涨，创近一年新高，不过今日股价高开后持续回落，以跌停收尾，股价报收7.78元，总市值147亿元。

据了解，虽顶着格力两字，但格力地产已和格力集团没有任何关系，自2015年划入珠海投资集团之后，公司加大多元化业务布局，积极谋求转型发展，但至今转型未果，地产营收仍占“大头”，同时随着地产行业调整，部分项目去化周期较长，公司整体净利润表现也相对欠佳。

据公司三季报数据显示，截至9月末，公司净利润亏损9.22亿元，同比下滑193.84%，资产负债率至80.65%，目前公司长短期偿债指标均有所走弱，利息保障倍数低至-0.99倍，已连续三个季度不能覆盖债务利息，同时存续的2只债券合计14.2亿元，其中票息7%的公司债也将于明年3月到期。

据通达信数据显示，截至昨日收盘，该只公司债中证估值(YTM)为3.6532%，较10月初估值高点3.9%下行超25bp。

梳理公司财务数据可以看出，格力地产的短期债务规模始终较大，其中三季度末有息债务规模升至122.45亿元，超半数为一年内到期债务。在连年亏损资金周转不畅下，公司急需并购重组的新增业务用来“补血”，而盈利能力较强、现金流情况较好的免税业务，也已在多年前被这家区域房企觊觎已久。

不过期间因涉嫌信披违法违规，格力地产被证监会立案调查，重组一时无法持续推进。直至去年9月，随着监管部门完成调查和审结，重组才得以恢复。

据了解，依据公司公告的备考审阅报告，若本次交易完成后，格力地产2024年上半年的营业收入将增加约4274.36万元，免税品销售收入占营业收入的比重将达到64.56%。同时，免税品销售毛利将占总毛利的79.03%，或可有效缓解公司的亏损状况。