现金流大增1000%，存储小龙头，熬出头了！

“数据、算法、算力”是推动AI发展的三驾马车。

这一浪潮下，众多企业成功抓住机遇获得显著的突破。比如AI算法领域的海天瑞声、虹软科技，存储领域的兆易创新、协创数据等。

基于这个逻辑，要说近两年在数据存储领域业绩表现稳健且增长强劲的，协创数据无疑是佼佼者。

2020-2023年，协创数据的营收从24.49亿稳步上升至53.95亿，年复合增速为27.47%，净利润从1亿增长至2.87亿，年复合增速高达33.96%。

一直到2024前三季度，公司的营收增速为67.11%，净利润同比大增184.46%，高成长状态依然十分强悍。

我们知道，业绩表现对企业来说，就像一个人的体检指标。

但在这背后，撑起企业的生存和日常运作的血液，却是现金流。换句话说，业绩可以是外在表现，而现金流则是内在的生命线。

众所周知，最健康的现金流表现是“奶牛型”。

这种情况下，企业通过日常业务赚钱获得现金流入，同时会利用这些资金进行投资活动，以扩大生产，也会用这些钱去偿还债务或者分红回报股东。

然而，协创数据的现金流只有在2021年短暂的呈现了“奶牛型”，2023年就转换到了“赌徒型”。

之所以说是“赌徒型”，是因为公司在经营活动上没有正向的现金流入，同时又依赖借款或者融资来支持其运营和投资活动。

期间的这种转变到底因为什么？接下来我们来详细分析。

1. 经营活动现金流

若现金流整体是血液，那经营活动现金流就是“造血细胞”。

而公司2023年的经营活动现金流却呈现流出状态，为负的0.97亿。原因有以下两方面：

首先，流入方面。

2023年，公司本身营收虽然在大幅增长，而增长的较多一部分是以应收账款的形式增加的，即非现金流入，就导致其销售商品、提供劳务收到的现金流增速慢于营收。应收账款余额高达9.14亿，相比去年增加了33.43%。

其次，流出方面。

2023 年，公司支付了约6.57亿其他与经营活动有关的现金，相比去年大增了776.5%，构成现金流最终“恶化”的主要原因。

除了当期采购经营外，公司表示大幅增加了备货的规模，使得2023 年存货扩大至13.15亿，较去年增长58.43%。

1. 投资活动现金流

近年来，协创数据的投资活动现金流都呈现流出状态，其中，资本支出和对外投资支付的现金两部分，占总流出的比重较大。

2023年，公司投了0.53亿在安装设备上，且拟投资的项目工程有五项，说明公司处于持续扩张状态。截至2024年8月，这些项目工程均已在建，预计项目落地后，将为公司新增智能终端设备1650万台/年，数据存储设备950万台/年。

此外，公司也有将资金投入在其他项目中，只是近几年的投资回报都不太乐观。2023年，公司的投资收益方面亏损了0.12亿。

1. 筹资活动现金流

筹资活动现金流为正，也能说明公司正在持续扩张，并为此吸收了投资、以及增加了借款。

2023年，公司增加了8.51亿的银行借款，以及定增募资了7.18亿，主要用在了投资扩产、偿还债务上，使得其筹资活动现金净流入高达10.49亿。

近年来，公司的资产负债率持续上升，2023年已经超过了50%，可见公司的偿债压力仍然没有减弱。

另外，由于公司正处于经营扩张阶段，所以现金分红比例很一般，2023年的股利支付率只有9.11%。

不过，进入2024年以来，协创数据的经营活动现金流净额出现了回正，前三季度的净流入1.17亿，第三季度单季度环比更是增加了1095.18%，可见其回款状况得到大幅改善。

那么，公司是怎么扭转局面的呢？

一是，自身优势突出。

这就要说到公司的主营业务，协创数据在数据存储设备领域处于领先地位，且在固态硬盘产品端有完整的产线。截至2024上半年，已获得388项授权专利，保障了其产品的竞争力。

凭借于此，公司积累了众多优质客户资源，囊括了小米、360、中国移动和安克等。

其中，公司和联想的合作最为深厚，长期为其提供固态硬盘、机械硬盘等存储设备。

2020-2023年，公司对联想的营收比例虽然有所下降，但维持了快速增长趋势，复合增速达到24.77%。

二是，存储服务器量价齐升。

价端：

2024年以来，伴随着存储市场复苏，存储芯片DRAM和NAND Flash的价格均持续上涨。2024第三季度，两者价格的涨幅分别在8%-13%、5%-10%。

那么，芯片的价格上涨，即成本也会转嫁至下游固态硬盘等产品上，促使产品价格上升，进而带动公司存储设备业务的收入提升。

量端：

AI技术进步驱动数据量激增，从而会推动终端设备对存储容量的需求。

固态硬盘作为可以提供大容量存储的设备，运算性能高、容量大且寿命长，就能够满足AI所需的数据处理需求。

因此，得益于AI技术的发展，2024上半年，公司这块业务贡献了收入23.17亿，相比去年同期大增了117.35%。

除此之外，公司还有望维持2024年以来的经营性现金流的流入状态。看点就在数据存储设备、物联网智能终端两大主营业务上。

当前，更高性能的企业级固态硬盘正快速占据市场，预计2030年，其市场规模将达到861.3亿美元，2023-2030年的年复合增速为14.96%。

此外，在物联网智能终端领域，AI技术发展正加速提升全球智能家居的普及率，且全球智能穿戴设备的出货量持续增长，2024上半年增长了约10%。

预计2027年，全球物联网总支出规模将增长至1.2万亿美元，2022-2027年的年复合增速为10.4%，增长空间广阔。

协创数据在本身具备客户、技术优势的前提下，在智能终端领域还是国内少数拥有“云边端”一体化布局的企业。由此，便有望从市场蓝海中受益，获得持续的营收增长，进而增加经营现金流的流入。

总之，2023年以来，协创数据的业绩表现十分强悍，但由于正处于高速扩产的发展阶段，其现金流表现略弱势。

但这对公司来说或是良性的，可以为日后的业绩高增打基础，所以后续随着产能落地，其业绩有望获得更大增长，现金流表现也有望持续向好。

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来源：飞鲸投研