点评报告｜菜籽进口超预期增长，菜粕领跌蛋白粕

中信期货研究

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市场表现

2024年11月21日夜盘菜粕收2228，跌幅4.21%。豆粕收2802，跌幅0.64%。

市场分析

1）中加贸易摩擦使得中国菜籽进口前置，且10月到港超预期增长。中国海关公布的数据显示，2024年10月油菜籽进口总量为84.30万吨，较上年同期3.44万吨增加80.86万吨，同比增加2347.91%，较上月同期80.69万吨环比增加3.62万吨。海关数据显示，2024年1-10月油菜籽进口总量为507.44万吨，较上年同期累计进口总量的427.09万吨，增加80.35万吨，同比增加18.81%；2024/25年度(6-10月)累计进口总量为325.92万吨，较上年度同期累计进口总量的132.15，增加193.77万吨，同比增加146.62%。海关统计数据显示，中国2024年10月大豆进口量为8,087,434.285吨，环比减少28.87%，同比增加56.81%。海关数据显示，2024年1-10月大豆进口总量为8993.66万吨，较上年同期累计进口总量的8087.09万吨，增加906.58万吨，同比增加11.21%；2024/25年度10月累计进口总量为808.74万吨，较上年度同期累计进口总量的515.76，增加292.98万吨，同比增加56.81%。

2）国际方面，随着美豆新作收割完毕，现实供应压力增大。南美大豆播种提速，接下来关注生长期天气。巴西未来15天降水量高于正常值，预计利于大豆播种和生长。考虑拉尼娜发生概率和强度下调，预计南美增产概率大。巴西农业部和阿根廷交易所上调大豆产量预估。总体上，美豆区间运行，参考区间950-1050。

3）国内方面，10月大豆进口量环比下降，10月菜籽进口量环比增长。油厂豆粕库存季节性下降，菜粕库存居高不下，菜粕供应压力大于豆粕。市场预期美国对华加征关税从60%下调到38%。国内养殖消费旺季，下游采购预期增加，暂对豆粕价格有一定支撑。中加贸易摩擦未消除，11月开始菜籽进口量预计走低。菜粕消费淡季，豆菜粕价差扩大后，菜粕性价比提升。总体上，预计豆粕延续2700-3000区间运行，菜粕2100-2400区间运行。

操作建议和风险提示

操作建议：单边：区间操作。套利：观望。期权：观望。

风险因素：产区天气，需求，地缘政治，宏观

来源：中信期货研究所

中信期货研究所

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（转自：中信期货研究）