深圳，吹响并购号角

终于来了。

今晚（11月27日），深圳市金融局正式发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》（简称“《行动方案》”）。

这一次，深圳满怀豪情壮志。正如《行动方案》提出，到2027年底，推动深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购案例，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。

深圳大招：

并购十四条来了

先来看深圳并购新政具体内容

持续创新“并购+”组合融资工具，拓宽直接融资渠道，通过设立并购基金、发行债券等方式提供低成本、全周期投融资服务；

强化深圳市“20+8”产业基金对并购重组项目的投入力度，对纳入深圳市并购重组标的项目库的重点项目，纳入“20+8”产业基金支持范围。

今年以来，并购成为一级市场翘首以盼的退出渠道，但市场上普遍认为真正的并购潮还未到来，其中一个关键原因就是针对并购的融资体系不健全，这也是国内并购难以规模发展的问题之一。因此，并购基金的设立成为关键一步。

此外，《行动方案》还提出多种举措丰富上市公司并购重组融资渠道，包括：

鼓励金融机构为并购重组及后续运营提供并购贷款、并购保险、并购债券等金融工具，探索非居民并购贷款创新试点，研究科技型企业并购贷款创新试点；

支持有能力的产业链“链主”企业开展企业风险投资（CVC），围绕本产业链关键环节开展并购重组，拓宽上市公司与国资共同设立产业基金的覆盖面；

支持银行、社保基金、企业年金、保险资金、私募基金等机构投资者参与上市公司并购重组；

鼓励合格境外投资者通过 QFII、RQFII、QFLP 等参与上市公司并购重组。

而针对并购标的难寻等问题，《行动方案》提出建立上市公司并购重组标的项目库，并围绕深圳市“20+8”战略新兴产业和未来产业布局，深化并购重组标的项目的储备、整合和对接等服务。

在项目相关领域上，则聚焦于新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，能够解决“卡脖子”问题的科技型上市公司。

针对目前较为普遍的国资并购，《行动方案》强调：支持国资国企上市公司等有能力的企业积极参与并购重组，围绕主业进行产业链整合，合理提升产业集中度，增强产业链供应链韧性和安全水平，打造具有国际竞争力的产业集群。

当下的并购市场中，国资十分活跃。除了在体量上和资金上有着相对较大优势外，面对产业冗余，国资国企也有通过并购整合上下游产业链、实现资源的优化配置的迫切需求。

在此之前，已经有多条国家和地方政策支持国资并购重组，尤其“并购六条”发布后，包括深圳在内的并购案例层出不穷。

目标突破15万亿

此次《行动方案》还重点提及了跨境并购。

包括提出鼓励上市公司并购境外优质资产，通过开展并购业务“走出去”。其中不仅在跨境换股方面予以便利支持；鼓励银行、保险公司等机构为上市公司提供差异化服务。还单独提出“联通香港资本市场打通境内外并购资源”：

一方面，鼓励深港合作设立并购重组相关的投资基金，支持境内外机构投资科技成果转化应用，支持获境外机构投资的科技型企业深化与相关国别的产业链合作；

另一方面，支持深圳证券交易所与香港联合交易所在探索深化股债融资、并购重组制度机制互联互通等方面加强合作，在整合两地产业资源和创新资源、丰富并购融资工具、提高支付灵活性上先行探索，争取推动创新性并购重组案例落地。

这也是提高大湾区并购重组影响力的一环。

针对并购热度席卷之下可能导致的盲目扩张等问题，《行动方案》提出在资产债务稳健的前提下开展并购重组，避免上市公司盲目扩张、违规并购。在风险把控方面，同时提出在并购重组推进过程中加强对税务、财务、信息披露等方面的合规性审查，对并购标的、并购价格与真实性进行审慎把关，加大对上市公司投资者的保护力度。

除此之外，针对国内并购机构、人才稀缺，没有形成完善的市场生态和制度保障等一系列问题，《行动方案》相继提出了包括打造上市公司并购重组服务一流中心、培育壮大并购重组专业化服务机构、构建上市公司并购重组人才汇聚高地、提升大湾区并购重组辐射影响力、强化并购重组联席会议机制和保障措施等鼓励举措。

最后，深圳为自己定下目标

到2027年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例。

根据深圳市委金融办的数据显示，自“并购六条”发布以来，深圳本地上市公司已累计启动并购重组项目16单，已披露的交易总价值117.90亿元，在全国各大城市排名第二。而在2024年，深圳上市公司及其子公司累计启动并购重组项目90单，其中完成项目的交易总价值超100亿元人民币。

并购大时代

2024年，并购无疑成为创投圈期待的一幕。

从去年以来，IPO市场日趋收紧。据清科研究中心统计，2024年前三季度VC/PE支持的IPO共87家企业，背后涉及438家机构，有IPO的机构数同比下滑47.5%，这期间收获4个及以上IPO的机构共10家，仅为去年同期约两成。

当一级市场走到了十字路口，并购已然成为VC/PE退出的新路径。

在此之前，新“国九条”、“科八条”等相关政策中已经频频提及鼓励并购，直到9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》提出

支持上市公司向新质生产力方向转型升级；鼓励上市公司加强产业整合；进一步提高监管包容度；提升重组市场交易效率；提升中介机构服务水平；依法加强监管等六条建议，被称为“并购六条”，进一步激发了并购重组市场的活力。

这期间，不少国资和上市公司纷纷开始行动。其中最为轰动的是9月份，两大头部券商国泰君安和海通证券双双发布停牌公告，并开始进入合并重组。这是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例。

随着“并购六条”的发布，各地纷纷“抢跑”。最受关注的是上海通过了《上海市支持上市公司并购重组行动方案（20252027年）》，提出上海市政府将全程服务上市公司并购重组，轰动一时。此外，江西、湖南、无锡四川、南京等地也纷纷推出相关举措……

如此种种，拭目以待。