再论投资的逻辑

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最近几年的行情比较差。2021年的时候觉得2022年会好些，2022年的时候认为2023年市场肯定会好转的，毕竟疫情也结束了，该发展经济了，而作为经济的晴雨表的股市肯定是跑不掉。

但很多事情就是这样，往往都是事与愿违的。这个还真和投资本身很像，投资也就是不断在预期，然后不断地预期落空。所以说预测不好做，但做投资又不得不去做预期，这又是一种矛盾。所以说投资本身就是逆人性的，说直白点就是不让你舒服。

但即便做投资有时候很痛苦、也很艰难，但还是有很多人前赴后继进入股市，想在股市分的一杯羹。这个也很正常，因为投资虽难虽苦，但是一旦成功（比如说巴菲特），回报非常丰厚，成就感非常大。

这或许就是投资的魅力吧。

我自己做投资十多年了，目前的状况是要逐渐过渡到全职做投资了。不过我目前的打算就是慢慢把自己的资产规模做大，不求得短时间暴富，但希望能够做到慢慢变富，让自己的财富能够慢慢增长，形成复利效应。

这两年的行情不好，资产确实缩水一部分，但我并没有什么恐慌的，因为目前感觉一切还在自己的可控范围之内，亏损在自己的逻辑之内，也就是说目前的亏损我能解释的通，能够做到逻辑自洽，能够进退自如。

这两年做了很多事，读了一些书，更重要的是在不断复盘自己过去的投资实践，对过去的投资逻辑和投资体系不断地修复，，让自己不至于立于危墙之下。大概在8、9 年前，我逐步形成了自己的投资逻辑，那个时候也写过一篇《投资的逻辑》的文章来介绍自己的投资逻辑。

后来随着投资年限的拉长，以及对各类投资事件的分析总结，也在不断修复自己的投资逻辑。不一定是最完善，但对于我自己来说肯定算是在不断完善。

经过近些年的复盘、读书、分析总结，我目前把自己的投资逻辑归纳为：

（产业——公司——估值）+周期。

简单解释一下这个逻辑：

筛选投资标的先从产业出发，一定要选择主航道产业和趋势产业，也就是当前经济体主要发出的产业及未来可能会爆发的产业，比如前几年的新能源汽车和近两年的人工智能。之前邱国鹭在《投资最简单的事》一书表述一个观点认为不同经济体的主导产业是有差异的，比如说美国是科技产业、日本的高端制造，在不同国家投资就得抓住该国家的主导产业。那么问题来了，中国的主导产业是什么？

消费、医药医疗显然是，高端制造、互联网亦是。

当然上面说的这个线条是很粗的，每个大类产业下面还有很多细分产业，要真正遴选到合适的投资标的，必须对细分产业有一定的认知。我这里想说一下，大家最好是找一两个自己熟悉或是喜欢的行业进行深度跟踪和研究，只有这样你才有可能赚到大钱，这应该就是巴菲特所说的能力圈吧。

如果只是弄懂了行业肯定是不行的，毕竟投资最终会落到具体的上市公司上来，当然如果你只投资行业ETF除外。究竟要选择怎样的公司？我认为只有某些细分产业里的龙头公司和潜力大的公司才有价值。如何才能找到这些公司？龙头公司其实比较容易识别，就像互联网行业，大家自然想到龙头就是腾讯阿里字节百度，保险行业就是中国平安。

那怎么去找成长潜力比较大的公司？这个相对麻烦一些，比如你要关注其业务矩阵并分析每个业务的竞争力和发展潜力，还需要分析其营收及利润增长情况，等等。我自己有一套筛选标准，但我就不细讲了，很多人估计兴趣也不大，毕竟很多人对繁琐的事情兴趣不大。而对于大多数投资者，我认为还是选择龙头公司更稳妥，其实我自己也是更倾向于投资龙头公司，只有少量仓位投资自己认为有潜力的公司。

目标公司选择好了并不代表就可以买入了。前些年，市场有一种说法比较流行，说价值投资不需要择时。我想说的是，对于真正伟大的公司，或许择时的意义不大。但问题是关键有多少公司才能算得上伟大的公司。用后视镜的视角来看，目前或许苹果公司、微软、谷歌、茅台等极少数的公司算得上伟大吧。

所以我认为，投资肯定要择时的。有人说择时很难，我认为很多人说的很难是想要买在最低点、卖在最高点，这个当然难，而且基本上是不可能的。但如果是买在相对底部位置、卖在相对顶部位置，这个或许就没有那么难。

当然，对于择时这点，我最看重的指标就是估值水平。我会对比当前估值水平与历史估值，以及估值发生的趋势，当然还需要兼顾当前市场的资金环境（利率水平及风险偏好），认识估值水平不是孤立去看PE，而是是一个复合型的认知。

最后我想说说周期。万物皆有周期，周期在投资中非常重要，是一个绝不能忽略的问题。对于很多投资者来说，行业的周期大家都不陌生，也基本上能判断一些典型行业的是顺周期还是逆周期。但我认为仅仅只看行业周期是不够，还要结合宏观经济的周期来看。充分认知到周期的重要性，你才可能在投资中享受到戴维斯双击带来的超额收益。

最后说说近期的市场。

近期的市场波动比较大，疫情、外围环境等多重因素导致经济陷入增长困境，但上面逆周期的调控的意愿比较强，这也是股市上蹿下跳的主要原因。接下来资金环境会趋于宽松，利率有望继续下行，这有利于估值的提升，市场仍在分母驱动过程中，能否真正走出牛市，还要看上市公司自身的盈利能力是否能够改善。

但因为目前整体市场处于相对底部的位置，这个底部已经被反复摩擦，算是十分牢固了，这个时候毋庸置疑是机会大于风险的。

本文仅代表作者的观点，不作为投资的建议！若跟买文章提及的股票，风险自负！‍‍‍‍‍‍‍‍