华创证券点评10月工业企业利润：利润依然承压

报告摘要

10月工业企业利润数据：利润依然承压

10月，规模以上工业企业利润同比增长-10.0%，9月为-27.1%，1-10月累计增速为-4.3%。库存方面，截止至今年10月，库存同比为3.9%，前值为4.6%。

量、价、利润率拆分来看，量价有所回落，收入增速及利润率偏低。PPI同比，10月同比为-2.9%，9月为-2.8%。工业增加值10月增速为5.3%，9月为5.4%；收入端10月增速为0.2%，9月为0%。利润率方面，10月为5.44%，去年同期（可比口径）为 6.09%。利润率拆分来看，10月毛利率为14.5%，去年同期为15.4%；费用率为8.08%，去年同期为8.25%；其他损益收入比为0.97%，去年同期为0.96%。

分行业来看，10月，采矿业利润增速有所回落，同比为-28.9%，9月为-23.1%。制造业增速为-7.1%，前值为-29.6%。电热气水增速为6%，前值为-7.93%。

利润点评：企业继续压降费用

企业盈利持续承压背景之下，企业的费用支出或在持续压降中，这对于消费（社零视角）与核心CPI而言，或会形成一定的掣肘。我们关注工业企业的费用支出的变动情况。

（一）整体来看：费用率走低

今年整体而言，在利润增速偏低的背景下，企业的费用增速同样偏低。1-10月，规上工业企业费用增速为3.0%，低于去年全年的5.5%。单10月来看，规上工业企业费用率进一步降至8.08%，大幅低于去年的8.25%，考虑到10月单月收入增速为0.24%，折算成费用增速，10月增速转负。

（二）分项来看：销售费用承压

分项来看，工业企业的费用由四个部分组成：研发费用、销售费用、管理费用、财务费用。根据2023年的数据，费用中管理费用占比最大，达到37.7%。研发与销售费用占比接近，财务费用占比最低，为8.4%。

2024年的数据来看，1-9月，销售费用增速在四项费用中最低，为-0.2%，管理费用增速为1.8%、财务费用增速为6.1%、研发费用增速为9.6%。从餐饮与烟酒的数据来看，侧面验证销售费用的走弱。9-10月，社零中餐饮增速保持在3%附近这一较低增速水平，限额以上的烟酒销售增速为负。

风险提示： 工业品价格下跌，产能利用率下行。

报告目录

报告正文

一、企业继续压降费用

（一）整体来看：费用率走低

今年整体而言，在利润增速偏低的背景下，企业的费用增速同样偏低。1-10月，规上工业企业费用增速为3.0%，低于去年全年的5.5%。单10月来看，规上工业企业费用率进一步降至8.08%，大幅低于去年的8.25%，考虑到10月单月收入增速为0.24%，折算成费用增速，10月增速转负。

（二）分项来看：销售费用承压

分项来看，工业企业的费用由四个部分组成：研发费用、销售费用、管理费用、财务费用。根据2023年的数据，费用中管理费用占比最大，达到37.7%。研发与销售费用占比接近，财务费用占比最低，为8.4%。

2024年的数据来看，1-9月，销售费用增速在四项费用中最低，为-0.2%，管理费用增速为1.8%、财务费用增速为6.1%、研发费用增速为9.6%。从餐饮与烟酒的数据来看，侧面验证销售费用的走弱。9-10月，社零中餐饮零售增速保持在3%附近这一较低增速水平，限额以上的烟酒销售增速为负。

二、10月工业企业利润数据点评

（一）整体情况：利润增速较低

10月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长-10.0%，9月为-27.1%，1-10月累计增速为-4.3%。库存方面，截止至今年 10 月，库存同比为 3.9% ，前值为 4.6% 。

分所有制看， 10 月份，规模以上工业企业中，国有及国有控股工业企业利润增速为 -26.1% ，前值为 -36.3% 。外商及港澳台工业企业利润增速为 -3.96% ，前值为 -31.06% 。私营工业企业利润增速为 -5.46% ，前值为 -20.47% 。

量、价、利润率拆分来看，量价有所回落，收入增速及利润率偏低。PPI同比，10月同比为-2.9%，9月为-2.8%。工业增加值 10 月增速为 5.3% , 9 月为 5.4% ；收入端 10 月增速为 0.2% , 9 月为 0% 。利润率方面， 10 月为 5.44% ，去年同期（可比口径）为 6.09% 。利润率拆分来看， 10 月毛利率为 14.5% ，去年同期为 15.4% ；费用率为 8.08% ，去年同期为 8.25% ；其他损益收入比为 0.97% ，去年同期为 0.96% 。

（二）行业情况：制造业上游增速较低

从行业情况看，10 月，采矿业利润增速有所回落，同比为 -28.9% , 9 月为 -23.1% 。制造业增速为 -7.1% ，前值为 -29.6% 。电热气水增速为 6% ，前值为 -7.93% 。

从利润占比来看，10月变化不大，制造业中下游合计占比为54.5%，前值为58.0%。采矿以及制造业上游合计占比为35.6%，前值为32.1%。从利润增速来看，10 月制造业业内部来看，上游与下游增速较低。其中制造业上游增速为 -23.9% ，前值为 -44.2% 。制造业中游增速为 3.4% ，前值为 -19.0% 。制造业下游增速为 -7.4% ，前值为 -32.9% 。

本文源自：券商研报精选