一个隐约的重大信号……

文/杨国英

今天聊点别的，两周前就已发生，但大家都没怎么关注。

。财政部消息，11月13日，我国财政部代表中央政府，在沙特首都利雅得成功簿记发行20亿美元主权债券。其中，3年期12.5亿美元，发利利率4.284%，5年期7.5亿美元，发行利率为4.340%。

先讲一下，这次我们海外美元主权债券发行，超级成功：一是国际投资者超额认购，总认购金额接近400亿美元，是发行金额的近20倍，也是近年来全球主权债券发行的最高倍数（超过美国本土的国债发行）；二是发行利率升水超低，仅分别高于同期美国国债利率的1个基点（0.01%）和3个基点（0.03%）。

这一定程度上预示，今天中国的主权信用，至少在中东地区事实已经超过了美国（至少不比美国低），即便我们发行的美元主权债券发行，其认购额的倍数也显著超过了美国本土发行国债，在超高认购额倍数之下，可以假设，即便我们这次美元主权债券发行利率比同期美国国债利率低上几个点，整体也是不受影响的。

当然，这次区区20亿美元的美元主权债券，对我们而言，很可能仅仅是一次试探，试探全球资本对我们主权信用的真实认可度，现在，试探出来了，结果远远超过预期，也事实证明之前穆迪等西方评级机构的不客观。

所以，我相信，在这次试探成功之后，未来，我们应该还会启动越来越多的海外美元主权债券发行。

很多人可能不是特别明白，为什么我们开启海外美元主权债券发行呢（吸纳美元），并继而追问为什么我们近几年一直在减持美债呢（回笼美元），这难道仅仅是为了满足我们对外的其他资产配置吗？

肯定不是的。

个人认为，无论是我们开启海外美元主权债券发行（未来应该还要加速加量），还是我们近几年一直在减持美债回笼美元（仅今年1-9月减持美债就高达近450亿美元），其核心之核心的诉求，很可能是，我们正在逐渐构建一个超脱美国本土的美元循环体系。

过去若干年，美国是全球美元独一无二的枢纽，全球新兴经济体中的贸易顺差国（比如中国和中东等产油国），所赚取的美元，基本都要通过购买美债的形式回流到美国本土，你不买美债不行，买美债还有利息，不买基本毫无用处。

但是，现在，伴随我们与全球新兴经济体和发展中国家的地缘政治和经贸金融链接程度的加深，尤其是最近两年，在俄乌战争爆发、尤其是巴以冲突爆发之后，我们与全球新兴经济体和发展中国家的链接程度，绝对可谓创下了历史记录，这个无论我们看贸易数据，还是看金砖国家的加速扩容，就可以明显感知到。

借着这一股势能，由我们作为枢纽，构建一个超脱美国本土之外的美元循环体系，事实已经到时候了——中东等贸易顺差的全球新兴经济体，未来可以将他们赚取的美元，通过认购我们发行的美元主权债券的形式，流到我们手中，再结合我们通过减持美债回笼的美元，这些加总起来规模其实很大的——然后，我们再将这些美元，借给全球拖欠美元债务的新兴经济体和发展中国家。

当然，有人会说，难道沙特这些美元富余的国家，不会自己直接借给拖欠美元债务的国家吗？为什么非得通过我们进行这个超脱美国本土的美元循环呢？

这个问题的关键是，这些拖欠美元债务国家（以发展中国家为主）的核心资产，沙特这些美元富余的国家，缺少系统开发的核心能力，以及缺乏给这些国家综合赋能的核心能力——在这种情况下，沙特等美元富余的国家，贸然将美元借给这些拖欠美元债务的国家，结果很容易打水漂。

但是，我们就不同了，我们是一个大国，沙特等美元富余国家将美元借给我们，他们可以完全放心。

同时，我们不仅具备全方位的资源开发能力（拖欠美元债务的国家，矿产是核心资源之一），还具备包括基建、制造业、科技研发等全方位赋能的能力，我们作为美国本土之外的美元循环枢纽，这些拖欠美元债务的国家愿意借，我们也不担心他们会不还，毕竟，我们的综合实力在这儿。

这事儿意味深长，这也是我一直强调的，中美博弈是中长期的，是结构性的，是不可逆的——一旦我们在美国本土之外构建起美元循环体系，那么，这将会对美国构成结构性的冲击。

这事就讲到这里，等有空再说道说道。

就这事我派生讲一讲，关于黄金中长期还将继续上涨的核心逻辑，这个过去两年我也讲了若干次，核心逻辑是中美货币共识的不可逆性。

最后再讲一讲股市，股市短期内继续关注两个信号，一是汇率，二是港股，这两个的短期走势，可能预示着我们接下来的利率走势，如果人民币离岸汇率接下来几个交易日呈现继续贬值的走势，而同期港股呈现筑底回升的走势，那么，市场情绪很可能倾向于12月份我们很可能会降息。

结果不是特别重要，因为，市场走势总会在结果出来之前兑现至少80%。

前段时间，人民币离岸汇率大跌，结合近两个月美元降息尺度超过我们2倍，这是市场情绪倾向于我们12月份不降息，所以，近期我们股市整体显著回调。

但如果离岸汇率继续跌，而港股又稳住了呢，那么，这可能又预示着什么呢？大家自己体悟吧。