华泰期货PX与PTA与PF与PR日报20241129：PX跟随原油波动，关注调油备货动向

来源：华泰期货

策略摘要

PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。

PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应减量有限，现逐步回升中，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，11月聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。

核心观点

■ 市场分析

瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主，昨日瓶片现货加工费538元/吨(+66)。

成本端，上周俄乌紧张局势升级，油价有所上涨, 中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可支撑PX高开工，MX异构化产PX利润亏损但有所反弹，另外裕龙石化投产下国内MX供给增加，亚洲芳烃表现偏弱，芳烃美亚价差处于关闭状态。

PX方面，PXN 178美元/吨(-4）。整体11月PX供应减量有限，近期负荷陆续回升中，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，近期中日韩正在进行PX的长约商谈，关注长约商谈情况。

TA方面，TA基差 (基于2501合约)-63元/吨 (+2），PTA现货加工费295元/吨（-12）。随着福海创提负，预计PTA负荷将进一步提升。聚酯负荷高位维持，11月PTA供需尚可，但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。

需求方面，近期织造负荷加速下滑，下游订单也呈现逐步下滑趋势，坯布继续积累，种种迹象表示11月以来下游终端需求拐点已出现，12月负荷可能会加速下滑。聚酯方面，终端近期整体维持刚需，采购数量有限，当前下游原料备货依然低位，长丝和短纤工厂库存中性偏高；聚酯负荷短期来看11月依然能维持，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计加速下滑。

PF方面，现货基差2502合约+160（+10），PF生产利润470元/吨(-4)，短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。

策略

PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。

PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应减量有限，现逐步回升中，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，11月聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。

风险

原油价格大幅波动，宏观政策超预期