泉果基金调研新宙邦

根据披露的机构调研信息2024年11月27日，泉果基金对上市公司新宙邦进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为175.16亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。

截至2024年11月27日，泉果基金近1年回报前4非货币基金业绩表现如下所示：

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理018329泉果思源三年持有期混合A5.212023年6月2日刚登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A5.002022年10月18日赵诣 018330泉果思源三年持有期混合C4.782023年6月2日刚登峰 016710泉果旭源三年持有期混合C4.582022年10月18日赵诣

附调研内容：　　公司投资江西石磊氟材料有限责任公司（以下简称“石磊氟材料”）事项说明会分为两个环节：第一部分为投资情况简介，第二部分为问答环节。　　第一部分：投资情况简介　　在过去的几年里，电解液及材料行业发展迅速同时也看到市场价格剧烈波动，为保障关键原材料的稳定供应，公司一直在完善原材料布局。六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的关键材料，其市场需求持续增长。在竞争日益激烈的市场环境中，众多同行通过参股或投资关键原材料厂以保证原材料供应安全。公司本次投资石磊氟材料，有助于公司调整和优化供应商结构，实现产业链的垂直整合，从而保障原材料供应的稳定性和安全性，同时抓住市场机遇，增强公司的竞争力。实现关键原材料的稳定供应是企业价值创造的关键环节，从长期而言，本次增资有望实现合理的投资回报。　　石磊氟材料是一家专业从事含氟新材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要的产品有氟化氢、六氟磷酸锂、氟化稀土等，系公司长期合作的供应商。所在地拥有丰富的萤石矿和氯碱资源，已形成一条完整的从氟化氢到六氟磷酸锂的一体化产业链，经过多年发展，石磊氟材料现拥有5万吨/年无水氟化氢和1.5万吨/年六氟磷酸锂产能，具有较强的综合竞争力、积极的社会效益，契合低碳发展原则。　　石磊氟材料本次投前估值为4.7亿元，公司以自有资金约3.52亿元增资石磊氟材料。增资完成后，公司将持有石磊氟材料42.8251%的股权，石磊氟材料原实际控制人杨赋斌先生及其直系亲属直接或间接持有石磊氟材料42.8251%的股权，石磊氟材料将成为双方共同控制的合营企业。　　第二部分：问答环节　　公司管理层对各位投资者普遍关心的问题回复如下：　　1、当前石磊氟材料的主要产品为氟化氢和六氟磷酸锂，请问未来其可能的产业布局方向还有哪些？　　答：石磊氟材料所在地拥有丰富的萤石矿和氯碱资源，其股东江西石磊集团有限公司控股多家矿业公司，该等公司萤石精粉产能合计约13.5万吨/年，拥有的青龙山萤石矿采矿权资源，保有资源矿石储量约为340万吨，矿物量约为160万吨，是下游氟化工产业的重要原材料供应基地。　　依托于当地的矿产资源，石磊氟材料已形成一条完整的从氟化氢到六氟磷酸锂的一体化产业链，也正是拥有该等丰富的资源禀赋，为未来石磊氟材料协同公司的有机氟化学品业务及其他业务板块布局更多有发展潜力的产品提供了可能。　　2、请问相较传统工艺路线，石磊氟材料工艺路线优势体现在哪些方面？　　答：石磊氟材料坚持含氟新材料的自主研发及技术创新，在无水氟化氢及氢氟酸、六氟磷酸锂等领域形成了独特的工艺技术。在六氟磷酸锂的生产技术方面，传统的工艺路线主要是低温深冷结晶工艺路线和液态锂盐路线，而石磊氟材料自主创新研发了动态恒温结晶技术，并形成“一种动态恒温结晶法生产六氟磷酸锂的系统13和方法”（专利号：　　ZL202210454545.4）等一系列发明专利。与六氟磷酸锂传统工艺相比，动态恒温结晶技术具有投资成本低、生产效率高、产品品质优异、物料消耗和能耗双低、三废排放低等特点，具有较强的创新性和市场竞争力。　　该工艺路线在得以大规模工业化量产后能更加凸显低碳、高效和品质稳定优势，为石磊氟材料的下游客户和新宙邦的下游客户提供符合低碳、高品质的六氟磷酸锂解决方案。　　3、请问公司认为石磊氟材料的六氟磷酸锂产品品质如何？　　答：公司一直高度认可石磊氟材料的六氟磷酸锂品质，并认为其在工业化量产以及和公司持续深度合作后，石磊氟材料的产品品质将持续提升，能为客户提供低碳、高品质的六氟磷酸锂解决方案。其一，石磊氟材料作为公司的长期供应商，长期合作关系的建立是基于双方对产品质量和供应稳定性的共同信任，是通过石磊氟材料一贯稳定的高品质产品供应和优质服务逐渐积累起来的；其二，石磊氟材料不仅为公司提供六氟磷酸锂产品，也是其他电解液厂商的重要供应商，表明石磊氟材料的产品已经通过了这些厂商严格的质量审查和性能测试；其三，石磊氟材料已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001和IATF16949等质量体系认证，其产品在出厂前经过了严格的质量控制流程，确保每一批次的产品都能达到甚至超过行业标准。　　4、请问石磊氟材料最近一年及一期亏损的原因是什么？　　答：最近一年及最近一期石磊氟材料亏损的外部原因为受产业周期底部影响，主要锂电池关键材料市场竞争加剧、产品价格下降，行业内可比上市公司2024年1-9月均处于亏损或微利状态；内部原因主要系石磊氟材料新增的9000吨产线今年刚投产不久，产能未充分释放。　　石磊氟材料积极应对当前行业周期下，通过改进六氟磷酸锂等产品的技术和工艺，持续提高生产效率、降低生产成本、增强产品竞争力，目前已经取得一定成效。　　从石磊氟材料新产线稳定运行以及2024年1-9月逐月的财务表现来看，随着产销量的增加，其季度间亏损幅度环比明显缩小。通过本次增资，石磊氟材料能实施进一步的技改扩产，强化规模效应，持续改善财务现状。　　4、请问公司本次增资石磊氟材料的意义是什么？　　答：公司本次增资石磊氟材料并获得共同控制权具有重要的战略意义。1）为满足客户的需求，公司的产能和出货量也持续增长，对六氟磷酸锂的需求量也逐步增加。石磊氟材料作为六氟磷酸锂的重要供应商，本次增资能够确保公司原材料供应的稳定性和安全性，减少市场波动对生产的影响，从而保障公司业务的连续性。2）完善电解液原材料的产业整合一直是公司的发展战略，本次增资有助于公司实现产业链的垂直整合，从溶质、溶剂、添加剂三大原材料供应到最终产品的生产，形成完整的产业链条。这种整合能够提高公司的运营效率，降低成本，并增强对市场变化的响应能力。3）本次增资不仅有助于公司短期内提升市场竞争力，更是公司长期发展战略的一部分，能够为公司未来的扩张和增长打下坚实的基础，实现可持续发展。　　5、请问公司本次为什么没有选择获得石磊氟材料控制权？　　答：公司在投资石磊氟材料时未获得全部控制权是基于对石磊氟材料独立发展意愿的尊重、地方经济发展的考虑、风险控制的需求以及实现双方共赢的战略选择。1）石磊氟材料的原实际控制人具有较强的产业背景和资源禀赋，对于石磊氟材料的未来发展有着明确的规划和愿景，具有产业发展情怀及动力，公司充分尊重他们合理的发展意愿，认为保持一定程度的独立性有助于石磊氟材料实现更灵活、更快速的发展；2）石磊氟材料在当地经济发展中扮演着重要角色，地方政府对于石磊氟材料的发展有较高期望。通过与原实际控制人共同控制石磊氟材料的方式，有助于维持地方经济的稳定，并获得地方政府的支持；3）尽管公司没有获得全部控制权，但通过获得共同控制权，公司仍然能够对石磊氟材料的战略决策产生影响，并确保其业务与公司整体战略保持一致，这种结构有助于在赋能石磊氟材料发展的同时预防其潜在经营风险。　　公司认为，通过这种股权结构安排，可以实现与石磊氟材料原实际控制人的共赢。石磊氟材料可以继续发挥其在氟材料领域的专业优势，同时借助公司的资金、技术和市场资源，实现更快的发展。　　6、请问公司如何平衡自供和战略采购的平衡？　　答：公司与长期合作伙伴相互信任、共同成长，并且经过了时间与周期的考验，公司高度重视与该等合作伙伴已建立的稳定关系。公司将继续维护这些宝贵的合作关系，保持向市场战略合作伙伴采购稳定份额的策略，确保供应链的多元化和稳定性。　　而通过增资石磊氟材料，双方得以深度合作，持续探索更高效、低碳、降本、优质的措施，公司计划增加对石磊氟材料的采购量。　　同时，公司将密切关注市场动态，包括原材料价格波动、供需变化等因素，并根据这些情况灵活调整自供和外采的比例，以实现最佳的供应链平衡，确保供应链的灵活性和稳定性。　　7、请问石磊氟材料扩产及资本开支计划是怎么样的？　　答：石磊氟材料现拥有六氟磷酸锂合规产能为1.5万吨/年，并计划在2025年上半年完成其中一条厂线的技改，产能将进一步提升，同时石磊氟材料在业绩承诺期内将持续提升六氟磷酸锂总体合规产能至3.3万吨/年，该等产能提升所涉及的资本开支预计不超过1.5亿元。　　8、公司本次增资的业绩承诺是怎么设定的？　　答：本次增资的业绩承诺金额的计算方式为石磊氟材料100%股权投后估值/10倍*业绩承诺期的年化时间，隐含假设为投后的动态市盈率为10倍，即，石磊氟材料业绩承诺期内累计实现的净利润乘以10倍动态市盈率后为石磊氟材料投后估值。设置业绩承诺有利于推动石磊氟材料进一步在生产端的成本下降挖潜和在市场端开拓并维系其他客户。