可转债迎来大机会！这些上市公司“拼了”……

价值线 |出品

可转债 |栏目

边江|作者

荆轲|编辑

价值线导读

地方企业化债成为了近期热词。可转债化债正悄悄迎来大机会！

今年9月之前，A股持续低迷了近2年，不少发行可转换债券的上市公司股价持续下行，距离昔日设定好的债转股价越来越远，转股显得遥遥无期。

在9.24之后，不少股票开始持续大幅反弹，一些上市公司看到了通过下修转股价来化债的时机。

这样的视角之下，对于跨涉股、债两个领域的投资者，正迎来联动的好机会！

价值线独家统计发现，今年前11月，到期的可转债取得的收益十分惊艳……

一批上市公司，

正把握“化债”机会

2024年10月24日，一家半导体行业的龙头上市公司闻泰科技发布公告，由于自2024年9月26日至2024年10月23日期间，股票在任意连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格96.49元/股的85%，已触发“闻泰转债”转股价格的向下修正条款。公司董事会提议下修转股价格，并将提交股东大会审议。三年之前，2021年8月份，当时股价还在100元之上、市值过千亿的闻泰科技发了86亿元的可转债，转股价定在了97元。2022年之后，经济和股市风向突变，往日热门赛道的大小龙头公司股价一路走低。闻泰科技股价从2021年底的100多元一路下行至今年9月低点24元，期间几乎没有像样的反弹。2022年年中，闻泰科技可转债就已触发下修条款，但公司一直没有下修转股价。今年9月24日之后，整个A股开始大转向，闻泰科技股价也大幅反弹，让管理层看到了下修转股价的时机已经到来。当前闻泰科技的转债余额还有85.9亿元，相比86亿元的发行总额，基本没有“债转股”。可转债的剩余期限也剩下不到3年。一个月后，10月24日闻泰科技股价反弹至34.91元，但距离96.49元的转股价仍差距巨大。显然，想要促进债转股，必须下修转股价。董事会终于下定决心，于是有了10月24日的一锤定音。开完董事会11个交易日后，股东大会也顺利通过了下修转股价，转股价定在了43.6元。在新转股价敲定的那个晚上，公司更是召开了线上投资者交流会，董事长坐镇，言语之中，化债的信心满满。随后闻泰科技股价加速反弹至50元，展开震荡。对此，有专业投资者称，后面只要大势和赛道略微配合，公司股价再冲一波，闻泰科技很容易触发大量的债转股；如果未来股价达在连续30个交易日内有15个交易日稳住56.68元（转股价43.6的130%）上方，公司可以通过提前赎回可转债迫使投资者进行债转股。从97元直接降到43.6元，一把透彻的下修转股价，让化债看到了希望。近年来，闻泰科技的经营迅速下滑，现金流吃紧，光可转债就80多亿元，压力山大。如果能把这80多亿债券迅速转成股票，公司便可在经济下行周期中获得喘息机会。闻泰并不是特例，最近不少上市公司选择果断下修转股价，例如押注固态电池的道氏技术。2024年11月4日晚，道氏技术发布公告称，根据相关规定及股东大会授权，董事会决定将“道氏转02”的转股价格由15.03元/股向下修正为12.93元/股，新转股价格自2024年11月5日起生效。随后，道氏技术的股价在固态电池赛道爆发的带动下迅速冲高。11月6日、7日、8日三个交易日，公司股价分别上涨7.63%、4.07%、11.88%，随后股价横在了16-18元之间。在11月8日之后，公司的可转债也正在持续大额的债转股。
几个交易日，可转债规模从26个亿迅速下降到17个亿不到，化债效果可见一斑。若连续30个交易日内，公司股价15个交易日收盘价稳在在16.81元之上，公司可以选择提前赎回可转债，那就是基本意味着全面化债。现在来看，几乎是一步之遥。还有一些上市公司更为幸运，近期股价大幅反弹后已达到了触发可转债的提前赎回条件。公司顺理成章迅速开启了提前赎回，例如捷捷微电、麦格米特等。
债与股，投资者应该分别重视哪些机会？这样的视角之下，对于跨涉股、债两个领域的投资者，能看到哪些投资机会呢？基于当前对于上市公司“化可转债”思路的理解，投资者在股的投资上可以积极博弈公司提前强赎可转债，而在债的选择上偏重于博弈下修。目前，A股多达500多家上市公司有对应的可转债。对于正股及转债的选择，价值线研究员设定筛选条件如下：1、上市公司当前市值处于100亿元以上；2、公司所处赛道处于新质生产力方向（半导体、新能源、AI等）及部分大消费；3、可转债发行总额和债券余额均大于10亿元；4、公司可转债上市满半年；筛选后，按转股价*130%与当前股价收盘价的差价空间排序如下：从偏重股的选择上看，可以着重关注转股价*130%与前日公司收盘价的空间在20-50%区间的股票；而从偏债的选择上看，可以着重关注转股价*130%与前日公司收盘价的空间在100%以上的债券。上个月，可转债市场的“资深玩家”睿郡资产杜昌勇称：目前转债市场的估值，还依然反映转债投资人相对谨慎的判断；随市场风险偏好的扭转有望缓解，伴随更多转债公司换股价格的下修和正股的上涨，转债市场也将给投资者带来良好回报。若后市是继续上涨，相信转债的整体涨幅也会不弱；若后续A股下跌，转债的跌幅会小很多。私募排排网数据显示，截至今年二季度末，睿郡资产持有15只可转债，合计持有市值接近21.89亿元。睿郡资产目前聚焦于股票投资、股债平衡、转债三大策略产品线。数据显示，睿郡资产持有的可转债基本上都是流通盘较大的公司，其中6只可转债持有市值超亿元。持仓市值最多的就是“闻泰转债”，睿郡资产旗下4只产品位列前十大持有人，合计持有市值约为6.79亿元。从2023以来表现来看，“闻泰转债”的表现远强于正股。另外睿郡资产还持有长汽转债2.2亿元，持有温氏转债2.3亿元，还有晶能转债2.35亿元，晶澳转债2.65亿元。从睿郡资产的重仓可转债能看出其布局可转债的逻辑，先是把控安全性，再拿取超额收益。此外，还有更为保守的可转债投资者提供了一个低于100元面值的可转债的套利思路。截至11月底，债券面值低于100的可转债仅剩下25只。要知道在这轮股票行情发动前的9月中旬，面值低于100元的可转债高达150只左右。行情好了，预期企稳，市场自然先是消灭100元以下的可转债。不过，也要注意公司基本面质量，是否存在偿债的违约风险。价值线研究员认为，博弈100元以下可转债的策略最好的时间节点是在是在股票二级市场大拐点附近的时候去做，而非等市场已经水涨船高了再去追买。当前转债价格低于100、甚至低于80的公司基本面的“瑕疵”更多。所以就对标的安全性的把握提出更高要求。可转债价格低于100元明细一览
今年前11月到期可转债都取得了怎样收益？据统计，2024年截至11月底，今年52只可转债摘牌。其中，提前赎回27只，到期兑付23只，还有2家公司破产重组后转债按照普通债权清偿方案偿付。不同类型可转债摘牌背后是收益率的天壤之别。1、前11月提前赎回27只，平均年化收益率约25%2、前11月23只可转债到期兑付，平均年化收益率约1.86%3、2只可转债清偿，形成亏损2只可转债因上市公司破产重整，提出了可转债的清偿安排。全筑转债最后交易日二级市场价格达到97.03元，年化收益率为-0.80%；正邦转债持有者如选择在最后交易日卖出，能拿回84.81元，年化收益率为-4.28%。