华盖资本许小林：并购重组是创新药行业未来的主流退出方式

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经济观察网 记者 瞿依贤 11月30日，在第九届医药创新与投资大会上，华盖资本创始合伙人许小林表示，在创新药行业，并购重组会是未来的主流退出方式。

2024年以来，国内生物医药行业发生多起并购重组事件，如阿斯利康收购亘喜生物、亿腾医药收购嘉和生物、BioNTech收购普米斯等。在这些案例中，有些是国外公司收购国内公司，有些是本土公司之间的收购。

“从长远来看，并购会成为整个行业的主题模式。中国现在有近5000家药企，如果不通过并购，很难做到规模化和集中化。规模化和集中化的过程中，大量的企业会‘死’掉，或者被其他头部企业整合，中国有三五百家药企就够了，足够满足老百姓的需要。我认为，并购整合在未来一定会成为主流，这种主流背后最核心的逻辑是，整合以后能形成更强的产品管线，或者形成更有国际竞争力的产业公司，这是最核心的驱动力。”许小林表示。

从底层逻辑来看，许小林认为，医药行业的并购可以节约研发时间和研发成本。因为国内外大公司的研发效率并不比初创公司好，他们有很好的产业化能力和商业化能力，但没有灵活性。在这种情况下看创新型研发企业，他们虽然体量小，但决策效率高，所以研发效率高，而研发主导的创始团队自己去布局产能，自己做商业化的成本压力很大，因此这些公司成长为平台公司的难度大、概率低。而并购重组提供的模式可以充分发挥两种公司的各自优势。

“美国市场主流的并购更多是大公司去看创新型品种，使得某一个公司在某一个方向，比如肿瘤管线的某一个适应证上更有核心竞争优势。在中国，驱动并购有更多现实因素，很多上市公司缺乏新的品种，缺乏持续增长的能力，很多央企缺乏研发的能力。所以短期内，并购高发的驱动因素有政策原因，也有IPO受阻的原因。”许小林说。

许小林补充，股权投资行业上世纪七十年代在美国兴起到现在，最核心的退出方式就是并购重组，而不是IPO。只是中国的股权投资行业在过去二十多年，并购模式没有发展起来，反而IPO成了最主要的发展模式。现在由于IPO受阻，迫使大家需要考虑更多的退出方式，恰好这个时候中国证监会交易所出台了“并购六条”，鼓励上市公司收购非盈利资产，鼓励上市公司跨行业收购。这在IPO受阻的情况下，给了很多创新型企业一个退出的机会。

在医药创新领域中的并购重组热，目前看来是热潮，但因为时间的关系，还没有看到很多成功的案例。

许小林看到很多同行在实操，包括华盖资本投的一些项目目前也在做相关谈判，还在等到得到批准、得到二级市场的认可。