众机构谈跨年

2024年进入最后一个月，机构预计12月央行大概率会再度开启降准为市场提供流动性。此外中央经济工作会议将召开，四季度经济数据稳中回升等多因素刺激，众多机构大行看好跨年行情。

// 机构纷纷看好跨年行情 //

中信证券认为，展望12月，预计中央经济工作会将再次提振机构资金信心；预计四季度经济数据稳中回升，地产领域价格信号局部好转；外部的负面预期冲击已阶段性消化，人民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情。

中信建投认为，展望后市，比市场一致预期乐观。短期结合盈利预期、资金面与风险偏好，再加之市场位置，看好接下去的跨年行情，这个行情已渐行渐近，接下来提供的布局良机需要牢牢把握住。

银河证券认为，展望后市，市场在获得新外力（政策）推动情绪回暖之前，大概率维持3250到3400区间震荡走势。中期维度继续看好，但情绪不稳导致短期指数和板块大概率是无序波动的状态，建议根据投资风格决定仓位配置。

国泰君安认为，展望后市，在12月至特朗普政府上台前，预计股市有望出现跨年反弹，但股指总体而言仍是震荡行情。从中线来看，仍维持N字型走势判断，股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。面向2025年的投资主线，红利仍有阶段性表现，但未必是主角，潜在的机会在产能淘汰的大盘成长和困境反转的地产链。

申万宏源认为，展望后市，调整后可以回归震荡市思维。后续还会有乐观预期容易发酵的窗口，可以积极做结构。调整后，中央经济工作会议前的时间窗口，大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

中银证券认为，展望后市，市场震荡上行逻辑不改。临近岁末，市场对于经济工作会议的关注度有所提升，未来两周市场或进入对于2025年宏观政策的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市场震荡上行趋势有望延续。

// 12月降准概率大 //

中信证券首席经济学家明明测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准0.5个百分点。此外，也不排除央行通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，未来一个时期，人民银行会继续综合运用降准、MLF、公开市场逆回购等政策工具，确保流动性平稳跨年。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，预计后续央行将继续通过降准、国债买卖、公开市场买断式逆回购操作，以及适量续做MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，促进地方债平稳发行。年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

民生银行首席经济学家温彬表示，考虑到12月中上旬为地方政府置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动，临近年末市场资金面恐面临一定的季节性收敛，以及引导金融机构继续加大对实体经济支持力度、支持银行机构谋划“开门红”等现实需要，人民银行于近期择机降准的概率加大。

// 央行行长曾表示择机进一步降准 //

9月24日新闻发布会上，央行行长表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。随后9月27日中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。今年以来的第二次降准正式落地，此前2月份央行也下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点。

而9月24日新闻发布会上央行行长还表示，在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上再次表示，9月27日已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。12月来临，今年最后一个月能否如期再度降准成为市场关注的焦点。

// MLF连续缩量续做 //

11月央行公开市场操作中MLF投放9000亿，同期有14500亿到期，净回笼5500亿。Wind数据显示，自8月开始，央行都是以缩量续做MLF，短短4个月合计净回笼资金10310亿。而央行呵护市场流动性大方向不会变，市场预期央行将灵活运用多种工具调节资金供需，连续MLF净回笼资金有可能为降准腾出空间。

// 地方债供给迎来高峰 //

6万亿元地方政府债券置换隐性债务迎来首个发行小高峰。11月22日，江苏、青岛、大连三地合计发行1446亿元地方政府再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。这也是自11月8日全国人大常委会批准新增6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务后，首个单日发行规模破千亿，意味着上述置换存量隐性债务的再融资专项债券迎来发行高峰。

随着上述6万亿元化债额度中的2万亿元在一个多月时间里密集落地，地方债集中发行规模大。业内几乎一致预计央行将择机降准，为市场注入中长期流动性，助力地方债发行与实体经济发展。

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