风暴前夜 （31图）| 早报

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Headline

11月制造业PMI微幅上升，非制造业指数略降
制造业就业低迷，连续21个月处于收缩区间
原材料购进价格及出厂价格再度回落
央行继续开展二级买入国债与买断式逆回购操作
受关税影响，中国电动汽车在欧洲注册量明显下降
美国男女就业参与率差距创历史新低
加拿大GDP增速放缓，家庭与政府支出支撑增长
欧元区CPI回升，通胀压力未缓解
法国三季度GDP强劲反弹，奥运会带动消费
欧洲债券发行创纪录，公共部门借款增加
印度GDP增速放缓，制造业大幅降温
印度卢比贬值至历史低点，资本外流加剧
利率高企，土耳其经济连续两个季度萎缩
巴西雷亚尔创历史新低，财政问题影响资产价格

中国

1.统计局数据显示，11月制造业采购经理指数（PMI）为50.3，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0，比上月下降0.2个百分点。综合PMI产出指数为50.8，与上月持平。

来源：边际Lab | FinGraph

2.制造业企业供需两端均有回升。供应层面，生产指数为52.4，比上月上升0.4个百分点。需求层面，新订单指数为50.8，比上月上升0.8个百分点，自5月以来首次升至扩张区间；新出口订单指数上升0.8个百分点至48.1。

来源：边际Lab | FinGraph

3.制造业就业依旧低迷，从业人员指数为48.2，比上月下降0.2个百分点，连续21个月位于50分界线以下。

来源：边际Lab | FinGraph

4.制造业价格水平再度回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8和47.7，比上月下降3.6个和2.2个百分点。

来源：边际Lab | FinGraph

5.分规模看，大型企业PMI为50.9，比上月下降0.6个百分点，仍位于临界点以上，继续保持扩张态势；中、小型企业PMI分别为50.0和49.1，比上月上升0.6和1.6个百分点，景气水平均有改善。

来源：边际Lab | FinGraph

6.受国庆假期效应消退等因素影响，服务业商务活动指数持平于50.1，与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。建筑业商务活动指数为49.7，比上月下降0.7个百分点，受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响。

来源：边际Lab | FinGraph

7.中国央行公告显示，11月公开市场净买入国债2,000亿元人民币，规模与10月持平，自8月启动操作以来累计净买入7,000亿元。同时，11月开展8,000亿元买断式逆回购操作，较10月规模增加六成，但期限缩短至三个月，操作利率亦未公布。

来源：边际Lab | FinGraph

8.国家外汇管理局数据显示，10月服务贸易逆差较上月的172.24亿美元人民币收窄至143.07亿美元，为2022年12月以来最窄。其中，旅行项下逆差从169.42亿美元收窄至153.6亿美元，创6月以来最窄。

来源：边际Lab | FinGraph

9.下图显示了11月各国产品牌新能源汽车销量。

来源：边际Lab | FinGraph

10.根据Dataforce的数据，随着关税影响逐步显现，比亚迪、名爵等中国汽车制造商占欧洲电动汽车注册量的8.2%，连续第四个月低于上年同期，9月份为8.5%。

来源：Bloomberg

美国

1.唐纳德·特朗普在2016年胜选时和今天相比，美元的走势几乎完全一致。

来源：BCA Research

2.过去40年的数据显示，联邦基金利率下降与公司盈利下降密切相关，降息通常伴随着20%或更高的盈利下滑。而目前公司盈利持续增长的局面，在40年的历史上是前所未见的。

来源：法国兴业银行

3.美国劳动年龄人口的男女就业参与率差距正处于历史最低水平。女性就业率的提升反映了其经济地位的提高，而男性就业率下降则源于多重因素：制造业等传统男性主导行业衰落导致无大学学历男性就业减少，以及更多男性选择继续深造或承担家庭照护责任。尽管就业参与率差距缩小，但男女收入差距和高层职位性别比例失衡依然存在。

来源：Axios

4.随着美国可再生能源占比从2010年的4%上升到目前的8%，其电价相对于中国和印度有所上涨，加州居民用电价格是中国/印度的3.5倍以上，德克萨斯州则是2倍以上。

来源：摩根大通

加拿大

加拿大第三季度国内生产总值（GDP）环比增长0.3%，低于上季度的0.5%，为年内最弱增速，但符合分析师预期。经济增长主要由家庭和政府支出推动，抵消了库存累积放缓和企业资本投资减少的影响。

来源：边际Lab | FinGraph

欧洲

1.欧元区11月消费者物价调和指数（HICP）同比上涨2.3%，较10月有所加速，符合分析师预期。通胀回升表明价格压力仍未完全缓解，为欧洲央行在未来货币政策中保持谨慎态度、暂缓降息提供了理由。

来源：边际Lab | FinGraph

2.欧元区消费者对未来12个月的通胀预期升至2.5%，为9个月来首次上升。对未来三年的通胀预期维持在2.1%，为2022年2月俄乌冲突以来的最低水平。另外，消费者预计未来一年房价将上涨2.8%，与上月持平；收入增长预期从1.3%降至1.1%，但支出增长预期小幅上升至3.3%。

来源：边际Lab | FinGraph，Bloomberg

3.德国联邦劳工局数据显示，11月德国失业人口经季调后增加7,000人至286万人，增幅低于预期的2万人，失业率维持在6.1%不变。表明德国低迷的经济表现尚未明显影响就业市场的韧性。

来源：边际Lab | FinGraph

4.法国11月CPI同比增速升至1.3%，为三个月来新高，略高于10月的1.2%，但低于预期的1.5%。食品价格涨幅放缓，但服务价格涨幅扩大。

来源：边际Lab | FinGraph

5.法国第三季度GDP环比增长0.4%，与初值一致，高于前一季度的0.2%，为三季度以来最佳表现。受益于服务支出增加，家庭消费强劲反弹，其中巴黎奥运会和残奥会起到重要推动作用。

来源：边际Lab | FinGraph

6.瑞典第三季度GDP环比增长0.3%，高于初值的萎缩0.1%。同比则增长0.7%，较前一季度的0.4%有所加速，为六个季度以来最强增速。

来源：边际Lab | FinGraph

7.2024年以来，欧洲市场的债券发行量达到创纪录的1.705万亿欧元，超过2020年的历史高位。这主要由公共部门借款人推动，例如英国政府近期发行的42.5亿英镑债券获得了超过650亿英镑的超额认购。比利时、法国、希腊、意大利和西班牙等国也出现了类似的强劲需求。此外，银行和房地产公司也积极利用低利差的市场条件发行新债。

来源：Bloomberg

英国

彭博经济研究分析指出，随着英国财政大臣雷切尔·里夫斯计划对企业增税260亿英镑，可能导致最多13万个工作岗位流失，失业率上升0.4个百分点，或使消费者价格指数（CPI）同比增速上升0.9个百分点。

来源：Bloomberg

亚太

1.日本11月消费者信心指数从10月的五个月低点36.2小幅升至36.4，符合市场预期。消费者收入增长、耐用品购买意愿和整体生活状况指标有所改善，但就业信心略有下滑。

来源：边际Lab | FinGraph

2.受半导体需求支撑，韩国11月出口同比增长1.4%，达到563亿美元，为连续14个月保持增长，但低于分析师预期的2.8%。进口意外同比下降2.4%至507亿美元，低于预期的0.4%的增长，为五个月来首次下降，反映国内需求开始疲软。贸易顺差扩大至56.1亿美元，为连续18个月保持顺差。

来源：边际Lab | FinGraph

新兴/前沿市场

1.印度第三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，低于上季度的6.7%，为2022年12月季度以来最慢增速。制造业产出大幅放缓（从7%下降至2.2%），导致第二产业增速从8.4%大幅下降至3.9%。同时，第三产业增速基本稳定在7.1%。

来源：边际Lab | FinGraph

2.因印度经济增长显著放缓，印度卢比兑美元汇率跌至历史低点84.6，延续11月的跌势。此前印度资本市场外资加速流出，以及市场预期印度央行可能在2025年第一季度开始降息周期，均加剧了卢比的抛售压力。

来源：边际Lab | FinGraph

3.截至11月22日，印度外汇储备降至6570亿美元，为7月以来最低点，自9月底创下7049亿美元历史高位以来已连续八周下滑。储备下降主要因经济前景的不确定性导致外资撤离国内资本市场。

来源：边际Lab | FinGraph

4.土耳其第三季度国内生产总值（GDP）环比下降0.2%，与第二季度修正后的降幅一致，这是自2018年以来土耳其经济首次连续两个季度萎缩。为应对近49%的通胀，土耳其央行自3月以来一直维持50%的关键利率，导致工业生产放缓，制造业采购经理人指数（PMI）持续低于荣枯线。尽管国内需求仍然保持强劲，但高利率及通胀的影响或将逐步显现。此前，土耳其央行预计2024年通胀率为44%，2025年底降至21%，并暗示可能很快降息。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

5.巴西雷亚尔兑美元汇率首次跌破6.05，创历史新低，今年以来累计贬值近20%。尽管巴西央行维持鹰派预期，但财政问题对资产价格的拖累更为显著。此前，巴西政府宣布削减120亿美元支出，但力度不及市场预期，引发通胀和信用风险上升的担忧。此外，适用于月薪低于5,000雷亚尔家庭的税收豁免政策也加剧了市场抛售压力。

来源：边际Lab | FinGraph

6.穆迪将斯里兰卡为置换旧债而发行的新美元债券的评级定为Caa1，并表示正在对该国主权信用评级进行审查，或上调评级。斯里兰卡2030年到期的美元债券升至2021年6月以来的最高点。穆迪认为，斯里兰卡完成美元债务重组降低了违约风险，政府的改革措施也提升了长期财政和债务可持续性。

来源：Bloomberg

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