国君海外策略｜内资年底加快布局，积极蓄力

来源：国泰君安证券研究

近期美债利率美元指数走弱，国内内需政策持续推出。11月经济需求保持稳定扩张，政策鼓励下旅游消费、地产需求有望得到释放，接下来12月国内重要经济工作会议召开，年底增量政策仍值得期待，分子分母端边际改善，总量逻辑驱动，看好港股跨年反弹行情。美元指数走弱，十年期美债利率回落至4.18%，随着“特朗普”交易降温，人民币汇率逐步企稳，离岸人民币在7.25附近横盘震荡。港股于11月26日临近19000点关键支撑位后反弹。国内经济需求企稳改善，11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。上周，国内大陆地区赴港澳旅游政策推出，并将在深圳、珠海等地实施，出行酒店消费有望得到释放。近期各地密集推出楼市新政，通过调整住房公积金、优化房地产交易等举措防范地产市场风险，提振市场信心，促进市场需求持续释放。广州推出提升住房公积金贷款额度、调整住房公积金贷款最低首付款比例等利好政策。重庆提出优化新购住房套数认定标准、放宽购房首付款提取条件等住房公积金优化政策。11月以来，南向资金持续大幅流入港股医药/消费/互联网等成长板块以及部分高分红板块，积极参与跨年期间港股反弹行情。上周南向资金净流入速度小幅放缓，过去一周获南向净流入板块包括商贸零售/医药生物/银行/电子/汽车/传媒，其中商贸零售/医药生物/银行周度净流入额分别达到35.4/29.8/26.2亿港元，商贸零售板块11月累计净流入178.6亿港元位居第一。此外，上周仅社会服务行业南向资金净流出。上周港股成交额小幅改善、换手率有所抬升。情绪指标方面卖空比例回落，贪婪恐慌指标显示市场情绪有所回暖。流动性层面，国债期限利差周环比收窄7.59bp；隔夜/3个月HIBOR利率均上行；美元兑人民币收盘价维持7.19，美元兑港币下维持7.78。美团三季报全面超预期，核心业务增长强劲，新业务亏损收窄。第三季度，美团实现营收936亿元，同比增长22.4%，超出市场预期的920亿元；实现净利润128.65亿元，同比增长258.0%。核心本地业务板块，第三季度实现收入694亿元，同比增长20.2%，市场预期为683亿元，经营利润率同比提升3.5个百分点至21.0%。新业务收入方面，三季度同比增长28.9%至242亿元，经营亏损同比收窄至10亿元。业绩公布当天，美团获南向资金净买入8.29亿港元。港股重点个股盈利预期：2024年/2025年预测净利润增速较上月提升最明显的重点个股包括金山软件/美团/小米等，2024年预测营收增速中芯国际/东方甄选/蔚来较上月提升较大，2025年预测营收增速小鹏汽车/小米集团/商汤较上月提升较大。从2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/东方甄选的预测营收增长率最高，同程旅行/小米集团/东方甄选较年初以来预测增速改善幅度最大。2025年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体的预测营收增长率最高，其中小鹏汽车/蔚来/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。

风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期。

文章来源

本文摘自：2024年12月2日发布的《内资年底加快布局，积极蓄力》

陈熙淼，资格证书编号：S0880520120004

王一凡，资格证书编号：S0880123030019

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