张裕A：“国产葡萄酒一哥”也扛不住了

市场振兴需要新思维

作者 | 胜马财经 马成

编辑 | 欧阳文

“国产葡萄酒一哥”还是扛不住了。2023年，在葡萄酒上市企业普遍亏损的情况下，张裕A保持了营收、净利双位数增长。而到了2024年，公司业绩便急转直下。

一方面，公司主业葡萄酒业务销量不佳，宴席场景收缩给张裕A的业绩带来了压力；另一方面，公司的第二赛道白兰地也未能给公司带来有效助力。

定下“营业收入47亿元”年度目标的张裕A在今年前三季度进度不足一半，若想实现这一目标可谓困难重重。

多年来首次出现单季扣非净亏损

继2024年上半年结束连续三年增长、营收利润双双同比下降之后，张裕A又在三季度单季实现扣非归母净利润亏损。

具体来看，张裕A前三季度营业总收入21.97亿元，同比下降21.56%；归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比下降47.25%。前三季度2.24亿元的净利润，创下近年来同期的新低。

聚焦第三季度，公司单季营收为6.75亿元，同比下滑19.11%。第三季度单季净利润仅为277.68万元，同比大幅下滑95.44%。值得注意的是，该季度公司扣非净亏损287.69万元，为近十年来首次出现单季度扣非亏损，其业绩压力可见一斑。

在今年上半年财报中，张裕A也坦承“要全面完成2024年度财务预算指标面临巨大压力”。此前，张裕董事长周洪江在投资者关系活动上也曾表示，“关于今年的预测，我们经常睡不着觉，就经常琢磨今年是什么样，好能好到什么样，不好能不好到什么样。”张裕总经理孙健也表示，今年是“决定走向的关键年份”。

事实上，在2023年，在葡萄酒上市企业普遍亏损的情况下，张裕A尚能保持营收和净利润双位数增长，而从2024年一季度开始，情况便急转直下，说明葡萄酒行业整体面临较大困难。

葡萄酒、白兰地销量不佳

今年一季度，正值葡萄酒销售旺季，张裕A业绩却出现罕见的大滑坡，当季营收较上年四季度环比下滑48.8%。对此，孙健回应称，今年宴席消费下滑明显。

另从公司半年报来看，上半年公司实现营业收入15.22亿元，同比下降22.6%；归母净利润2.21亿元，同比下降39.17%，营收与净利润陷入双降局面。

在张裕A看来，葡萄酒销量下降是营收下滑的主因。公司在半年报中提到，国内葡萄酒市场需求不断萎缩，葡萄酒企业盈利能力变差，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明显迹象。

公司披露的数据显示，上半年葡萄酒业务收入11.05亿元，同比下降19.42%，产品销售量同比下降12.65%，生产量同比下降8.18%，库存量同比增长1.54%。

从1892年创建至今，拥有132年的历史的老品牌张裕，在国内处境尴尬——消费者对红酒提不起兴趣。中国酒业协会数据显示，2023年规模以上葡萄酒企业总销售收入为90.9亿元，仅是白酒行业的1/83，啤酒行业的1/20。

而除了葡萄酒之外，张裕A的另一产品——白兰地也面临着同样的情况。同样在上半年，白兰地业务收入3.56亿元，同比下降33.36%，产品销售量同比下降29.91%，生产量同比增长17.64%，库存量同比增长37.17%。

白兰地产品是张裕A在2015年开始布局的。当时，公司开启了多酒战略，重点打造可雅品牌，踏入高端白兰地赛道。不过，9年过去了，让更多消费者养成喝白兰地的习惯，仍是张裕面临的最大障碍。也因此，国内白兰地的消费场景需求难言广阔。

为此，张裕A也在积极寻找出路。公司提出，对涉及高端产品的事业部，大力推进圈层突破；解百纳事业部将继续开展以宴席为主的营销推广，积极推进产品进社区店及高等院校集中地区；白兰地事业部将加大可雅和醴泉产品的市场推广等一系列措施。

在胜马财经看来，目前这些措施暂未取得实际成效，张裕A想要实现其“2024年力争实现营业收入不低于47亿元”的年度目标则是困难重重。

财务指标出现负面变化

另从张裕A的财务状况来看，公司多项关键财务指标也出现了负面变化。例如前三季度张裕应收账款大幅下降62.80%，合同负债减少32.52%。同时，存货却增加至30.21亿元，同比增长9.26%。

值得注意的是，张裕A前三季度经营活动现金流净额也从7.31亿元降至1.82亿元，下降幅度高达75.10%。这一系列数据的变化表明公司正面临流动性和运营效率的双重挑战，迫切需要采取措施来改善其财务状况。

而与此同时，张裕A的销售费用却持续保持在较高水平。Wind数据显示，2019年至2023年，张裕的销售费用分别为10.53亿元、7.88亿元、9.99亿元、10.29亿元和12.40亿元，2023年销售费用达到近年来的新高。今年前三季度，公司销售费用累计已达到6.41亿元。在业绩考核的压力之下，张裕A第四季度是否会继续加大销售费用的投入，仍待观察。

张裕A曾在其公布的限制性股票激励计划中，为2024年解除限售设置了一定的业绩考核目标。粗略计算，目标值为2024年度营收不低于47.2亿元，净利润（指扣非后归母净利润）不低于5亿元。

张裕A相关人员表示，能否完成业绩目标需要看第四季度的市场表现，公司方面只能走一步看一步。业内专家认为，面对葡萄酒行业整体调整和公司自身经营压力，“国产葡萄酒一哥”如何破局绝非坦途。

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