IoT芯片龙头乐鑫突围两大挑战：新品节奏放缓，强敌垄断潜在市场

【摘要】乐鑫科技作为全球领域的物联网芯片巨头，近几年业绩实现稳步增长。

2022年以来，乐鑫科技的营业收入、净利润以及毛利率等均实现增长，并且进入2024年后，增速有加快趋势。

但与此同时，产品迭代节奏和商业模式扩展的稳定性则对长期业绩形成挑战。

面对包括瑞昱、联发科、高通、NXP、英飞凌等巨头的成长，如今市场规模的增长既带来了机遇也充满挑战，赛道上的所有玩家实际都在蓄势而发。

以下是正文：

2008年，金融危机寒风瑟瑟之时，乐鑫科技正式注册成立，创始人张瑞安是芯片龙头澜起科技的初创员工之一。

而后者当时的目标市场就是澜起科技原先的机顶盒市场，具体的产品是WiFi芯片。

近年来，乐鑫科技主要业务方向是无线通讯芯片，同时AIOT方案也畅销海内外。

截至去年9月份，乐鑫科技的IOT芯片全球出货量已经超过10亿颗。在Wi-Fi芯片市场份额上，乐鑫科技已经位居全球第五。

时至今日，随着下游数智化渗透率提升带来需求拔升，这家走过十几年产业周期的厂商，在日益增长的全球竞争面前正同时迎来机遇与挑战。

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三季报财务增长加速

营收方面看，乐鑫科技前三个季度总营业收入为14.6亿元，同比增长42.17%，营业收入增幅接近一半。近三年数据看，其营业收入也呈增长态势。

同时，智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，公司预估今年增速为30-35%。

净利润来看，2024年Q1-Q3公司盈利2.52亿元，同增长率高达188.97%，而2022年和2023年前三个季度净利润均在0.8-0.9亿之间。

与此同时，2024年Q1-Q3乐鑫科技的销售毛利率为42.81%，同比上涨2.06个百分点，近三年稳步上升。

分开来看，芯片毛利率增长幅度较为显著，同比增长3.32个百分点，模组及开发套件毛利率增长则较少。

费用方面，2024年前三个季度乐鑫科技研发费用投入3.4亿元，同比增长19.06%；销售费用为0.45亿元，同比增长16.69%；管理费用为0.5亿元，同比增长12.62%；财务费用为-0.05亿元，同比下降69.41%。

但值得注意的是，现金流上，乐鑫科技前三个季度经营活动现金流为0.62亿元，同比下降1.14亿元。

此外，乐鑫科技Q1-Q3的投资现金流净流出1.67亿元，在营收加速增长的情况下，乐鑫科技扩大了投资规模。

在投资现金流的增长下，乐鑫科技Q1-Q3的现金及现金等价物净增额为1.34亿元，同比增长46.79%。

总体来看，2024年乐鑫科技的业绩表现相对增速明显。

02

新品节奏与商业模式挑战

综合2023年底乐鑫科技官方口径与业内相关媒体的调研咨询，2024年将会是新品发布大年，彼时内部多款新产品都已接近流片（试生产）阶段。彼时，高研发投入是短期内对业绩的重要挑战。

但从今年的产品节奏看，“新品大年”的主要成果是ESP32-H4和ESP32-C61，而ESP32-C61本身就是此前ESP32-C6 的精简版。

针对低功耗市场的ESP32-H4，以及高性能SoC ESP32-P4都是过去已经有的产品。

今年已经临近年末，在仅剩的时间里看到更多的新品发布大概率不太可能。基于以上成绩单来看，新品大年实际还是在过去基础上的传承较多。

除此之外，乐鑫科技上市时的产品制程即为40nm，如今仍在40nm阶段。

在董办的口径中，较小的制程节点（如7nm、5nm）可以提供更高的性能、更低的功耗和更小的芯片尺寸，但并不意味着较大的制程（如 40nm、65nm）就是低端或没有技术含量的。

但考虑到乐鑫本身的迭代节奏，这一进展不算迅速。

显然乐鑫内部研发也是清楚制程的重要性的，在2023年11月的IoT World China峰会上，乐鑫CEO张瑞安提到，公司的Wi-Fi 7芯片将采用台积电的20nm工艺。

而产业链中，往往先人一步对于护城河的建立至关重要。

商业模式方面，除了原有的物联网设备市场，公司计划未来将除移动设备（智能手机/平板电脑）以外的其他领域都作为乐鑫Wi-Fi产品线的目标市场，市场容量扩大至现有的2.5倍，行业天花板大大提升。

但问题在于，拓展消费电子和网关、路由等领域十分受限于大B客户的话语权，在面对强势下游买家，以及瑞昱、intel等对手竞争时，毛利率几乎可以预见的受限。

以上两点，对于乐鑫科技的长期业绩稳定性至关重要。

03

尾声

根据Statista预测，2024年全球物联网市场可达3360亿美元，2025-2029年间将以11.2%的年复合增长率高速增长，至2029年市场规模将达到5706亿美元。

虽然乐鑫科技在国内Wi-Fi芯片市场上已经算是龙头，但是放眼全球来看，市场份额排名第五，尚有进步空间。

同时，身处行业领先地位，乐鑫科技的竞争对手也是不容小觑，包括瑞昱、联发科、高通、NXP、英飞凌等，都是一方巨头。

对于乐鑫科技来说，如今市场规模的增长既带来了机遇也充满挑战，赛道上的所有玩家实际都在蓄势而发