98亿！陕煤金融大整合

陕煤金融板块大腾挪。

11月8日，注册资本5000万元的陕西陕煤投资管理公司成立，由陕煤集团全资持股。随后核心信息释出，11月22日，陕煤集团党委书记、董事长张文琪，党委副书记、董事、总经理赵福堂到投资管理公司调研座谈，明确指出将租赁、保理、基金三家类金融企业纳入管理，合计资产达98亿元。

这将成为陕西“头号国企”统筹金融力量深耕实体经济的关键抓手。

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首批三家：涉及资产98亿

先来看看三家公司的最新情况。

此次纳入的三家公司除善美基金有外部合作方参股2%以外，其余均由陕煤集团直接持股，是集团当前直接持股比例最高的三家类金融公司，我们逐一进行介绍。

首先是善美基金，目前在管的两支母基金规模达52.95亿元。

作为服务集团产业转型升级目标所设立的私募基金，金融棒棒糖在以往记录中其实就颇有关注，其所带来的公众印象如下。

一是全国布局捕获技术。据工商信息显示，善美基金目前设立有14支子基金与3支直投基金，当前已投下科创企业约60家，分布于全国9个省份（直辖市），其中以上海与江苏项目相对集中；二是明星项目频出。公司不仅收获了珠海冠宇（688772）、高策股份（688556）、云天励飞（688343）与国鸿氢能（09663）4家上市公司，且当前博泰车联网与合众新能源已完成港交所上市申报，海格金谷、三责新材、超硅半导体亦开启上市辅导。

然后是开源融资租赁，其业务规模现已做到全省第四。

截至2024年10月底，公司总资产与净资产分别超41亿元与13亿元，生息资产余额仅次于长安汇通、西安城投与陕投集团旗下融资租赁公司。

进一步了解开源融资租赁，我们注意到这其实是一家稳健经营的公司，具体表现在以下两方面。

一是业务结构均衡。公司当前除围绕陕煤集团业务占比63%外，其余均实现市场化投放，且基本集中于产业端，对于集团所属融资租赁平台来说这种开拓能力实属不易；二是创新融资渠道。不同于行业普遍融资习惯，公司于2021年成功发行了首笔10亿元ABS债券，成为省内首家实现公开市场融资的融资租赁公司。

随着多元化业务模式而来的是优秀的盈利能力。截至2024年10月，公司利润总额超1亿元，同比增长58%，归母净利润达7000余万元，已超额完成集团年度任务。

接下来是善美保理，当前总资产54.61亿元。

作为聚焦陕煤集团产业链上下游企业融资需求来开展应收账款资金投放的善美保理，目前保理融资余额51.33亿，其与开源融资租赁一样在拓展市场化业务，其集团内业务余额占比为65%。为了提升业务效率，公司还于2020年上线了“善美E融”供应链金融管理平台，目前善美保理账户体系支持用户支付结算已累计服务客户5000余户。

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四大服务对象：打出金融“组合拳”

来到大家最关心的话题，陕煤集团为什么要整合呢？

最重要的无疑是服务实体产业，这其实在陕煤集团于2016年提出的16字改革中就已清晰可见，“以煤为基，能材并进，技融双驱，蜕变转型”的发展思路早已暗合了此番整合中“向内服务本体，向外寻求扩张”的基本逻辑。

上文中所提到融资租赁公司与保理公司“六四开”的内外部业务格局就是最佳论证，在我们看来，这种小差异的规模比例并不仅是数字上的展现，而是对于省内实体经济的深层次服务。据了解，开源融资租赁当前业务范围已基本覆盖省内所有AA级以上国有及民营产业端主体，且直租比例正在稳步提升。

在既有探索的基础上，陕煤金融板块迎来了新周期。

2024年7月，第二十届三中全会上，明确提出（要）构建产业资本和金融资本“防火墙”，若结合防范区域金融风险、推动组建金控平台、退金令等多重信息，足以令企业决策者郑重思考“国资集团旗下类金融功能的重新定位”问题。

故此，在22日的座谈中，张文琪直接提及了合并目标：“让集团金融企业与类金融企业的职能更加清晰、定位更加准确，充分发挥在股权投资管理领域的规模优势、协同优势，纵深推进集团内部协作，全面提升集团金融投资、管理合规、风险防控、人才培养工作质效。”

从这种表达可以看出，陕煤金融大整合的是为了“将稍显各自为战的类金融板块聚在一起，形成一个拳头打人”。

而在服务对象的约定上，集团对四大市场做出了“定语”式分工，分别是“坚持”以服务集团内部企业为主、“兼顾”产业链上下游合作单位为辅、“拓展”省国资监管企业和优秀民营企业服务外延。

站在纯业务链的逻辑看，以债权为核心业务的租赁与保理偏中短期金融服务，以股权投资为核心业务的善美基金则侧重中长期。由于整体的功能诉求都围绕实体经济，也可以理解为在集团“产融结合”的目标下，要求金融板块实现“融融结合”。

很多人会向我们提问：陕煤集团（不包含上市公司）私募牌照并不止于善美基金。

是的，在陕煤漫长的一级投资市场中，上海胜帮私募基金、面向秦创原科技成果转化的秦岭科技创投、西安开源国际投资旗下西安拓金资本等均属此列。其中上海胜帮相对名气更大，自成立以来已先后入股十余家上市公司，帮助陕煤集团连续控股尤夫股份（002427）与派林生物（000403），并一度取得了数十亿浮盈。（详见《》、《》）

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释放两大预期：国企金融整合渐进

大整合消息释出之后，投管公司火速受到业内关注，并基于集团“融融结合”很快形成两大预期。

其一：持牌机构股权或将陆续注入。

除已注入的类金融业务，陕煤集团还持有陕国投A（000563）与长安银行等“重量级”持牌机构，这种大额资产的装入不仅将迅速壮大投资管理公司规模，还将极大程度丰富其以“融融结合”服务实体经济的业务边际。

详细数据显示，截至2024年三季度末，陕煤集团分别持有陕国投与长安银行26.80%与22.64%的股权，两家机构净资产分别为176.14亿元与348.73亿元。当然更专业的朋友算了精细账，出于金融机构股东资格的要求（例如出资占比不超过净资产50%等），可能需要的时间相对很久。

在此我们需要补充一个信息点。

在国务院国资委6月颁布“退金令”之后，曾有人讨论陕西的响应机制。但历史事实是，与东部金融机构多由财政部门出资不同，西部地区基于财政力量的现实，多数属地金融机构的大股东出资任务都交给了国企，并形成了相对大股东状态。尤其是持牌机构经多年发展，其体量已远非从前，“一刀切”模式大概率不会在陕西上演。

其二：一二级联动或许加速集结。

如前文所述，我们猜测上海胜帮、秦岭创投等会相对较快的注入陕煤投管，从募资角度讲这显著的加强的整体吸引力，从运行角度看也可以丰富早中后的分类投资，尤其是可以取各机构所长，强化“一二级联动”。而作为智力密集型与资金密集型的业务特点，优质团队的融合也可能为陕煤集团所看中。

我们预期这一集结将扮演更重要的角色，在省国资委2023年10月新版《陕西省省属企业投资监督管理办法》中，显著新增了国企投资应“促进省属企业布局结构优化，推动企业转型升级和高质量发展”等内容。在打造“新质国资”的预期之下，投行与并购将很快进入新阶段，从而有可能把陕煤投管推到“产业升级瞭望者”的位置上来。

总体来看，作为陕西国企的代表性企业，陕煤集团仍将金融整合放置于“服务实体经济”这一根本宗旨之下，其目标是推动类金融板块进一步“专业化、生态化、互融化”，如果考虑到陕煤集团的风向标作用，此次整合已为省属国企作出了重要探索。

最后补充一条信息：陕煤投管为陕煤集团一级子公司，并设立党委。